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广发证券：业务亮点闪耀 传统与创新全面发展
机构：湘财证券研究员：戚海鹏
投资要点：
公司规模靠前，ROE领先。2012年9月底，在19家上市券商中，公司总资产规模居第三；2012年前三季度公司ROE居第三。
证券经纪业务佣金率企稳回升且高于行业平均水平。2012年第1至第3季度，单季度净佣金率环比上升。2011年第1季度至2012年第3季度，公司净佣金率均比19家上市券商的整体净佣金率高。
承销业务：IPO项目储备丰富。截至今年9月底，公司已申报尚未过会的股票IPO企业数量居行业第二。公司的债券承销业务快速发展，债券承销业务收入对公司营收贡献不断提升。
自营证券投资回报相对较高。在2009年、2010年与2012年中期，公司自营证券投资回报率在6家大型上市券商中均居第二。在投资结构上，债券是公司自营盘的主要投资品种，目前股票投资比重已降到历史低位。
直投业务步入挂果期，项目浮盈较大。目前包括华仁药业、青龙管业、安居宝在内的14个直投项目已上市，多个已上市项目解禁。按2012年10月18日的股价估算，公司已上市直投项目的浮盈7.49亿元；其中目前已解禁项目的浮盈3.71亿元。
两融业务快速发展，对营收贡献不断提升。2011年底与2012年6月底公司两融余额同比增长率分别151.9%与137%。2010年、2011年与2012年上半年，公司融资融券利息收入对营业收入的占比分别为0.24%、2.73%与3.83%。
资管业务：基金管理子公司易方达与广发基金业内领先，集合理财快速崛起。
截止2012年10月19日，公司集合理财净值规模居行业第4名。
估值和投资建议：预计2012年与2013年公司摊薄EPS分别为0.41元与0.48元。对应当前股价，2012-2013年的市盈率分别为33倍、28倍；市净率分别为2.4倍、2.2倍。考虑公司IPO项目储备丰富，直投浮盈较大，其他各项主要的传统业务与创新业务均发展较好，我们给予公司“买入”评级。
风险提示：大盘下跌超预期，公司经纪业务市场份额与佣金率下滑超预期；公司股票与债券承销发展受阻；公司创新业务发展受阻。
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