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寻找敏感行业布局 关注6大行业

发布时间:2012年01月09日 08:37 | 进入复兴论坛 | 来源:理财周报 | 手机看视频


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   张静

  2012年开市第一周,

  市场正在发生微妙变化。

  从衔接经济命脉的银行和地产,

  到政策指向的传媒文化,

  再到防御新兴的医药消费。

  6大指标性行业,

  是你掌握资本方向的指南针。

  它们敏感,

  你需要敏锐。

  这是2012年开市后的第一期报纸。

  中国资本市场,尤其是二级市场走过了可谓“艰难”的2011年。

  对比2009年的小牛市,2010年的结构性行情,2011年用“泥沙俱下”来形容也不为过。

  船小好调头的中小盘股,价值低估的蓝筹股,游资最爱的题材股……都一一被空头打压。上证指数破2300点之后,再破2100点。

  2012年的第一周,只有三个交易日。却是腥风血雨的三天。从资深投资人士,到卖方研究机构,到草根散户,人人都在探究A股市场发生了什么变化?A股正面临着什么改变?

  宏观问题老生常谈

  然而再来自上而下看看:国际宏观方面,人民币汇率问题持续博弈;欧债危机没有根本性的进展。都是老生常谈的问题。国内经济方面,经济增速减缓早就达成了共识,整个2011年的A股行情也是行走在这样的预期之下。CPI见顶,股市却没有见底。政策从防通胀开始向保增长倾斜,股市对应的是10月底以后上证指数200点的反弹。

  然而市场对于那次上涨是反弹还是反转都还没讨论完的时候,市场已经用自身泥沙俱下的下跌来回应了。

  投资者的心理底部被一再突破,风声鹤唳的熊市氛围弥漫着整个A股。

  转眼到2012。

  在心理和现实的不确定因素笼罩下,能下定论的空间越来越下。

  有些变化在悄然发生,有些行业今非昔比。

  中观行业悄然变化

  本期主题从中观入手,以银行和地产行业切入,探索经济运行中枢在2012年将会发生的变化。

  再切入文化传媒,看政策引领下的行业发展契机;食品酿酒行业在2011年A股的行业涨跌幅中涨幅排第二,作为防御性板块,在2012年能否有新的发展,资本市场能不能承载行业继续领涨的态势?

  而医药生物方面,抗癌药、各类疫苗能否有新的进展,在2011年板块集体回调,跑输大盘之后,医药行业能否重振?

  还有电子信息行业,贴着小盘、新兴、超跌的标签,在2012年将会遇到怎样的变化?

  这些一方面关联着宏观经济,一方面维系着上市公司运营的行业动向;一些是周期性行业的先导,一些是防御性行业的砥柱。

  2012年的A股行情如何,这6大行业是核心风向标。

  敏感的地产就像一只猴不是上窜就是下跳,资金政策就是掌握命运的人

  理财周报记者 滑明飞/文

  从2011年年初国务院关于房地产的“新国八条”到10月份房市出现拐点;从各大城市限购限贷限价到中央经济工作会议定调“2012年坚持房地产调控政策不动摇”。这波由2010年发起的房地产调控已进入深水区。

  寒冷并未过去,据西南证券监测到的2012年首周数据显示,40个城市中有29个楼市成交量下滑,9成成交量降幅在50%以上。在政策继续高压,成交量依然下滑的同时,房地产企业的资金持续趋紧,一方面银行贷款、地产基金、信托等债务陆续到期,另一方面,能够流入房市的资金也受到越来越多的限制。

  近期市场再起房地产泡沫是否破裂的争论,不过从各券商发布的策略报告和各路主流经济学家的言论来看,“寒冬”毫无争议的成为关键词,但不至于崩盘,甚至有报告指出下半年可能春暖花开。

  房企深陷冰窖,分化不可避免

  2011年1月1日至2012年1月1日,整整一年,二级市场房地产板块下跌21.46%,而同比大盘下跌21.68%。就此而言,地产板块还跑赢了大盘。

  但在产业中,房地产公司则哀嚎一片。据各房地产上市公司公布的报告,2011年第三季度末,70%房企经营性现金流为负,超过40%的房企净利润下滑甚至亏损,80%以上房企负债同比增加。

  尽管第四季度的数据还未公布,但从各券商监测的2011年12月份主要城市楼市数据来看,成交量继11月份环比大幅下滑后企稳,与12月份基本持平。尽管如此,但可以预见这样的冷清依然使得房企财务难以好转,年末部分财务结算更是加大了这种压力。

  从目前的政策环境来看,各地产商的未结算预付款、库存、土地储备、开工量等都成为影响其在2012年的生存发展。对于预付款较大企业,其后续现金流将成为主要竞争力,如招商地产(000024.SZ)、万科(000002.SZ)、金地集团(600383.SH)和保利地产(600049.SH)等四大地产商的预期将远远好于中小地产企业。

  相对而言,库存相对较高的房企却要继续经受煎熬。据山西证券的跟踪监测,截至12月份末,其跟踪的所有城市商品房库存仍在上升,二三线城市库存甚至已超过2008年调控时期最高点。而去年大量新开工面积也将在未来形成持续供应,如果按目前低迷销售形势,预计行业库存还将继续上升,从而造成资金压力。此前,万科采取“薄利多销”的策略消化库存回笼资金,而其它多家地产商也采取打折促销。

  土地储备和开工量也成为预测房企未来的发展状况。据西南证券跟踪2012年首周土地交易,20个主要城市住宅用地共推出住宅用地76宗,推出面积407万平方米,同比大幅下降,成交清淡。此现象的出现一是楼市低迷背景下,地产商拿地意愿下降,同时,房企资金流的紧张也制约了其拿地能力。但这些因素都将导致其在2012年发展的放缓。

  处于寒冬中的地产商,不仅拿地意愿和能力下降,开工率也将受到影响。据中金公司预测,今年短期内新开工同比减速概率较大。国信证券同样预计2012年新开工面积增-7%,房地产投资零增长。

  整体而言,房地产企业在2012年依然面临诸多不确定性因素,但分化已现,能够在上述各因素中保持优势的将安全度过寒冬,而中小地产商则面临巨大风险。

  楼市依然“缺钱”

  归根结底,房地产企业目前面临的种种问题,皆来自于当前的宏观调控,而尤以收紧流动性为主。国内的刚性需求持续不减,相较前两年楼市盛况,根本原因在于地产商的资金流供应源源不断。

  而经过去年6个月连续提高银行准备金率和3次加息,再加上限购限价的辅助,资金链猛然吃紧。从网络上诸如任志强等地产大佬的言论中不难看出,收紧资金流这样的“釜底抽薪”式调控才是地产商进入寒冬的最“狠”一招。

  而对于2012年,房地产企业不仅继续面对资金来源的干涸,更要面对到期还款的压力。据世联地产董事长陈劲松去年12月29日在世联地产营销论坛上的发言称,目前中国房地产除银行贷款之外还有四个方向的钱需要偿还。1000个私募债到2012年中期将陆续到期;6万多亿元的地产信托也将在今年陆续到期。此外,地产基金的1000多个亿和民间借贷的2万亿都面临兑付时间到期。

  虽然去年第四季度,央行下调银行准备金率0.5个百分点,释放4000亿元流动性。但需要注意,这是在国家定向适度放松流动性的大背景下出台的,结合对房地产调控依然不放松的口径,新增的流动性依然难以进入楼市。

  另一方面,对于市场需求方面,据媒体报道,深圳等多个城市已出现房贷松动。这是一个信号,但并不代表短期内相关政策会放松。

  政策短期不会放松

  2012年坚持房地产调控政策不动摇;地方限购到期将继续延续,房地产调控政策不存在放松的可能;房产税试点改革范围将进一步扩大……

  毋庸置疑,政府这一只看得见的手在此轮楼市调整中起着根本性作用。而展望2012年,最起码短期内并未有松绑的迹象。对于政策的预判,各大券商发布的研报均持保守态度。但如国金证券和爱建证券则对下半年给予乐观预判。

  2012年,对于房地产市场的调控进入关键时期。放松,将不可避免迎来房价报复性增长;不放松,地产业必然出现巨大调整,整体经济也将备受影响。但从目前国家调控的路径来看,经济结构调整在加快,一旦房地产对经济增长的支柱性作用减弱,楼市调控才有可能缓和。

  2012年,放低长市场注定不会平静。

  食品饮料2012:白酒空间显著,食品安全如定时炸弹

  2011年食品饮料80%的股票跑赢大盘,成为名副其实的防御板块;2012年多重考验在等待

  理财周报记者 张欣然/文

  2011年12月30日下午3点,上证指数2199.42点,以惨跌21.68%的成绩挥泪告别了2011,同时也创下了A股史上的第三个“熊市”。

  辞旧迎新,在这个新旧交替之时,正是资本市场总结过去,展望未来的大浪潮。

  “双汇折戟3·15,伊利增发势如虎。中东乱战毁安琪,球菌超标三全苦。幸有白酒量价升,茅台洋河双威武。”

  这是近期微博中广为流传的“诗词体”,简明扼要地总结了2011年食品饮料行业中所发生的大事。

  当然,在2011年里所涉及到食品饮料行业有关的事情并不止这些,但这简短的42个字足以反映在食品饮料行业下各个子行业的生存情况及生存格局。高端白酒在行业中的霸主地位依旧。而2012年食品饮料行业会延续2011年的格局吗?

  食品饮料需求旺盛

  “民以食为天”,这反映出了我国对食品消费的需求,具有必要消费品的防御性特征。食品饮料属于生活中的必需品,然而随着人们生活水平的提高及收入的增加,将进一步促进该类消费的升级。

  同时,在促内需政策的利好推动下,食品饮料将保持良好的发展态势。2012年中央经济工作会议提出:要扩大内需特别是消费需求,完善促进消费的政策,努力提高居民消费能力,增加中低收入者收入。

  我国城乡居民消费支出将继续平稳增长,食品消费支出也将继续平稳增长。扩内需主要以增加居民消费需求为重点,这表明增加居民消费会使众多行业直接受益,食品饮料行业受益效果最为明显。

  据统计,2011年食品饮料行业全年涨幅-11.07%,相对上证指数-22.15%的涨幅来说,在去年低迷的行情中能跑赢大市10%,表现出该行业在弱势环境下较好的收益能力。该行业每年贡献的产值、收入和利润占全部工业的比例近8%。

  近几年,消费逐渐成为中国经济增长的主力军,促消费也成为主体。

  在此带动下,食品饮料将成为大消费类产业中最具成长空间的行业之一,而一些盈利增速相对较高的子行业或将成为2012年的投资重点。

  高端白酒仍是看点

  在整个食品饮料行业里,不得不提的是白酒整个细分行业。

  2011年,白酒行业成为两个跑赢大盘指数的行业之一,板块的相对和绝对估值水平,已远远高于A股市场。

  据统计,A股中食品饮料板块总市值占比不足4%,其中酒类市值贡献超过80%。

  据悉,从2012年1月1日起,将正式施行的公务接待费用新政,其中涉及16项公务消费不得用现金结算,也就是说2012年年底前,所有基层预算单位要全部施行公务卡支付制度。

  一直以来,白酒行业的高增长,主要源于公款消费。“真正长期喝茅台的人哪会自己购买啊,平常老百姓又有几个舍得花2000多块买茅台自己喝?”在深圳某高端白酒专卖店中一位正在挑选白酒的消费者向理财周报记者表示,私人用高档白酒送礼,最多也就两三瓶而已,和公款消费或公款送礼相比也就是九牛一毛。

  不过,今年正式实施公务接待费用新政,或许能改变这种状态。

  “实行刷卡消费在某种程度上抑制公款消费,短期机构必然谨慎对待该行业。但长期来看,白酒行业稳定增长仍具有很好的投资价值。”深圳某基金公司经理表示。

  虽然白酒行业去年跑赢大市,估值也高于A股市场的平均值,可是2012年公务刷卡消费新政的出台,及酒驾入刑政策力度的加大,或将成为白酒发展过程中的绊脚石。

  食品安全留隐患

  和去年白酒市场的风光相比,食品市场却上演着一场场“惊心动魄”的大戏。

  双汇瘦肉精、天价榨菜、绿色猪肉、金黄色葡萄球菌、甲醛缓释剂季铵盐、黄曲霉毒素等等,食品一直在挑战着消费者的胃。由此,一场关于“胃你好吗”的主题“保胃”战也随即打响。

  频频发生的食品安全事件,也使消费者逐步了解和学习到这些曾经远离的科学术语,“被科普”的科学术语,也让消费者稍显无奈。

  新年将至,本应是乳制品促销的旺季,可受蒙牛毒牛奶事件的影响,许多超市里都堆放着大批的牛奶,以往的打折促销活动也少了,部分地区还上调了乳制品价格。

  “致癌门打击的不仅是蒙牛本身,而是整个中国乳业。”中信建投证券分析师黄付生在《食品饮料行业2012年有望继续保持高增长》报告中写道。

  他曾在报告中认为,本次事件属局域小范围事件,并不是普遍现象,对行业的影响有限,但从深层次上看,问题的根源在于奶源,没有大规模集约化的养殖,就很难保证规范养殖与奶源品质。

  2011,留下了太多食品问题,行业的监管疏忽,企业道德的缺失、贪婪欲望的膨胀,让人们记住了复杂的科学名词。

  2012,虽然没有世界末日,但是添加了丰富的化学产品的食品,只会让投资者谨慎。

  文化传媒2012:出版要“数字化”,影视动漫新宠

  政策本身和市场对政策的解读让文化传媒行业成为弱势行情下的中流砥柱

  理财周报记者 吴爱粧/文

  在政策利好的驱动下,2011年文化传媒产业风生水起。

  文化传媒产业显然已迎来了增长拐点,投资关键仍然在于甄别。

  理财周报经过统计分析认为,数字出版骨干企业以及有能力进行跨区域整合的大型企业是新闻出版子行业的投资首选。

  影视、动漫、广告营销细分行业同样值得关注。业绩增长迅猛,税收优惠可期,有望率先实现井喷。

  政策持续利好

  2011年3月,《十二五规划纲》提出了“推动文化产业成为国民经济支柱性产业,增强文化产业整体实力和竞争力”,文化产业迎来了发展的春天。

  文化概念股一时成了香饽饽,该板块走势基本盘踞在大盘指数之上。

  到了10月的十七届六中会议,文化产业的发展更是被提升到前所未有的高度。

  会议提出“深化文化体制改革、促进文化大发展大繁荣”,并重申此前提出“推动文化产业成为国民经济支柱性产业”。

  国民经济支柱性产业是指产业增加值占GDP比重超过5%的产业。2010年我国文化产业增加值仅为1.1万亿元,仅占GDP的2.78%。

  如果要达成支柱性产业这一目标,到2015年文化产业增加值至少要达到2.79万亿,年均复合增长率至少达到23%。

  在政策不断利好的驱动下,资本市场对文化概念股的热情越燃越旺。

  分析师纷纷预测文化产业的相关配套政策将密集出台。一系列的政策利好预示着文化产业及相应的标杆公司在十二五期间将获得飞速发展。

  新闻出版看数字和整合

  以图书出版发行业、报业为代表的新闻出版业是文化产业中份额最大的领域,也是国家政策最早关照的细分行业。早在2011年4月20日,新闻出版总署就发布了《新闻出版业十二五规划》,并乐观预测行业年增速将达到19.2%。

  新闻出版业作为已被深度开发的行业,传统业务的发展空间相对狭小。该行业新兴的发展机会集中在向数字出版业务转型以及大型骨干企业加速整合上,政策倾斜也锁定在这两类企业。

  新媒体和数字阅读为先已是大势所趋,不少新闻出版业上市公司各出奇招。

  中南传媒开发网站,建立移动手持阅读终端,与华为合作从事数字教育业务运营,与中广传播合作推进三网融合教育平台项目。

  2011年前三季度中南传媒的营业收入、净利润分别增长了24%、22%,是该板块业务增长率最快的上市公司之一。

  时代出版推出了数字运营平台“时代e博”,吸纳了自主版权的图书达3000种。

  今年前三季度时代出版实现营业收入16.73亿,增长19%;净利润达到了2.09亿,增长15%,业绩增速在该板块居第二。

  大型骨干企业跨区域兼并整合也是新闻出版业的一大趋势。

  2011年11月30日刚上市的凤凰传媒(601928.SH)合并了海南新华;皖新传媒(601801.SH)收购了江苏大众书局图书连锁有限公司的有效经营性资产与图书业务;出版传媒(601999.SH)拟收购辽宁省的新华书店部分股权。

  其中皖新传媒今年业绩表现尤为良好,实现了21亿的营收和2.8亿的净利润。

  影视、动漫、广告营销最景气

  据理财周报统计分析多家文化传媒上市公司的3季度报,报业经营、出版/发行、网络传输/设备、互联网等子行业有部分公司在2011年前三季度出现了业绩下滑,多数公司维持在20%以内的增速。

  而影视、动漫、广告营销三大子行业风景独好。

  影视行业近两年来不乏飞速发展的个例。华谊兄弟(300027.SZ)、华策影视(300133.SZ)2010年的营业收入和净利润都保持了70%以上的增速,2011年前三季度的净利润增速有所回落但仍然不低,分别增长20%和45%。光线传媒(300251.SZ)2011年前三季度的营收和净利润分别增长34%和58%。

  动漫领域奥飞动漫(002292.SZ)一枝独秀。2010年营收和净利润分别增长53%和29%,2011年这两大增长率分别为40%和15%。

  广告营销也是一道靓丽风景线。北巴传媒(600386.SH)、华谊嘉信(300071.SZ)、蓝色光标(300058.SZ)、省广股份(002400.SZ)业绩飞速攀升。蓝色光标的营收增速从2010年的35%上涨到2011年前三季度的124%;同期的净利润增长率从25%上升到71%。

  根据华泰证券分析师高圣分析预测,十二五期间电影、动漫、广告营销的复合收入增速分别为30%、30%、20%。

  除了现有业绩靓丽以及未来增长可期之外,对影视、动漫、广告营销领域未来的税收优惠预期,也点燃了这几大子行业的景气度。

  报业经营、出版发行、有线网络运营等受税收优惠倾斜的子行业,营业税金及附加占营业收入的比例通常小于3%,而对于影视、动漫、广告营销领域的民营企业,税收优惠政策几乎没有光顾。华策影视营业税金及附加的营收占比是5.3%,蓝色光标的这一税率是5.4%。

  业内普遍认为后续出台的行业税收政策将会更为优惠,影视、动漫、广告营销等子行业有望享受最大的改善。

  信息技术2012:软件业营业税或全免,数据流量黑马

  在市场估值区间不断调整,以信息技术为新兴产业代表的中小盘股跌跌不休,跌出来的是机会

  理财周报记者 杨庆婉/文

  云计算、物联网、智慧城市等新兴概念,都只是信息技术行业的冰山一角。

  信息时代,不是加工制造为王,而是科学技术先行。中国经济结构面临转型升级,战略性新兴产业受国家重点扶持,2012年信息技术依然牵动着资本的脉搏。

  信息化推进不止步

  尽管“信息化”多年,中国的信息化发展程度仍然与发达国家存在巨大的差距。

  但全球范围内的信息社会推进不会逆转,中国经济结构面临转型和升级,信息化建设还有漫长的路要走,这意味着软件等IT产业缺的从来不是空间。

  在战略性新兴产业受到国家重点扶持的大背景下,软件产业是新一代信息技术产业中的重要组成部分,上有政策、下有需求。

  市场流动性偏紧,云计算、物联网、电子政务等专项规划即将陆续发布,2012年信息技术行业的关键词少不了这些词汇。

  目前,我国在网络和应用两个方面都有一些推进:网络层面,各地运营商不断加快光纤宽带、WiFi、3G等多种网络的同步发展;应用层面,各地多选择过去已具一定信息化水平或民众极为关心的行业和领域,集中表现为交通、安防、医疗、教育等领域,以物联网等技术为主体,推动相关项目的建设。

  2011年10月13日,《关于软件产品增值税政策的通知》确定了软件产品增值税退税政策,行业研究员多表示2012年可以期望营业税全免,此外还有物联网、云计算规划和信息化规划等利好政策。

  智慧城市成热点

  2010年以来,中国计划和在建的智慧城市有95个,较多集中在沿海城市,上海、广东、江苏三省共有32个。

  智慧城市的概念核心在于对城市基础设施、城市管理、城市生活的智能化、信息化,网络和应用是两大基本要素。

  上海一位行业分析师告诉记者:“智慧城市关乎民生与政绩,且能够带动物联网、云计算、大数据等新一代信息技术产业的发展,在“十二五”期间必然是政府投资优先保障的热点,同时也是中央和地方政府政策的支持重点。”

  需求和政策双力作用,计算机软件行业尚有可期,但行业庞杂,下游需求稳定的细分行业蕴含着机会。

  跟智慧城市建设相关的智能交通建设、医疗信息化建设、安防监控建设以及地理信息产业被普遍看好。

  长城证券的分析师告诉记者,“软件行业存在人力成本上升的压力,不过软件应用是颇具竞争力的,看好地理信息系统。”

  2011年3月,温家宝在政府工作报告中首次提出发展地理信息产业。以超图软件为代表的GIS公司市场空间广阔,广泛应用于国土、测绘、军事、救灾、水利、通信、电力、物流,以及导航和电子地图。

  不得不提的是,超图软件已经率先进入数字城市、气象、水利和石油石化等要求较高的行业,领先于其他的基础平台供应商。

  2011年前三季度的主营收入、净利润分别为15991.93万元、1431.1万元,同比增长41.27%、5.31%。

  另外,智能交通行业的银江股份、医疗信息化行业的卫宁软件、物联网行业的航天信息、POS机行业的新国都等都值得关注。

  数据流量需求增长是看点

  广义上,信息技术包括通信设备。通信设备是一个自周期的行业,驱动因素是政府意志(例如发牌照的时间)和技术演进。当周期来临的时候,巨大数量的基站需要新建与扩容,一般要两年的时间才能够完成初级覆盖,这个时期,主设备、光设备、配套设备都会面临需求较大的局面。

  有关研究认为,2000年是2G投资的元年,2008年是3G投资的元年,比照2000-2003年的固定资产投资增速曲线发现,2012年通信设备的固定资产投资会有微幅增长。在2003年,全国平均4人里边有1人有手机,而2011年是平均4人有1人没有手机,运营商需要解决的是手机的多功能化。

  随着智能手机的普及,流量消费成为移动互联网产业链最受益的环节之一,在3G时代,流量需求决定市场。从3G用户户均流量来看,中国联通一枝独秀,户均266M/月,中国电信户均72M/月,中国移动整个移动用户的平均流量为37M/月。

  3G运营商的业绩增长不一定明显,但光通信设备却会从中受益。随着运营商对宽带网络的大力建设,FTTx将成为我国宽带市场的主要增长点,未来5年将保持41%的年复合增长率。

  在“十二五”期间,我国将构建下一代信息基础设施,统筹布局新一代移动通信网、下一代互联网、数字广播电视网、卫星通信等设施建设,形成超高速、大容量高智能国家干线传输网络,未来必然会带动整体光网城市建设提速,从而对光通信产业链上下游的发展起到良好的驱动作用。

  以烽火通信为例,该公司是光通信产业链最完整的上市公司,拥有从光纤光缆-光通信设备(包括传输、PON、PTN)-ODN-终端等环节,正逐渐成为PTN发展的领跑者和主要推动力。

  另外,2012年的通信技术投资要避开业绩地雷,小公司需考察是否短期由于技术不诚实、成本过高或需求尚需较长时间培养等原因,潜在需求无法在短期内转化成有效需求。

  医药生物2012:深度调整后估值回归合理,重点看疫苗和抗肿瘤核心公司

  理财周报记者 曾雯璐/整理

  前途光明,道路曲折。

  八个字概括2011年的医药生物板块并不为过。过去的这一年,医药生物板块深度调整,全年跌幅达28.08%,同期上证指数下跌幅度为21.69%。而2010年医药板块全年上涨逾23%,差距明显。

  但长期来看,在中国人口老龄化加速、城镇化率快速提高、疾病谱变化明显、医药注册结构不断优化等因素作用下,医药生物板块值得关注。

  另外在百视通的揭牌仪式上,中金公司总裁朱云来对记者表示“看好医疗卫生行业”,认为“医疗卫生行业需求大,市场大”。而事实上,朱云来并不是第一次在公开场合看好医药行业。在2011年4月份的一个论坛上,朱云来就对医疗服务给予了关注和认可。时隔8个月,朱云来依旧对医药行业看好。

  2011年政策偏紧,2012年有望趋缓

  2011年医药行业政策依旧严格,但已释放放缓信号。

  据统计,2011年共计出台了4项政策,分别是《药品生产质量管理规范(2010年修订)》、《调整部分抗微生物类和循环系统类药品最高零售价格的通知》、《抗菌药物临床应用管理办法(征求意见稿)》以及《关于调整激素、调节内分泌类和神经系统类等药品价格及有关问题的通知》,这些政策均针对药品供应保障体系,大部分是对药价的打压,对医药行业公司股价造成影响。

  比如《抗菌药物临床应用管理办法(征求意见稿)》的出台,被称为有史以来最严厉抗生素限制使用管理办法,导致抗生素原料药和制剂量价齐跌。

  2011年3月和8月国家发改委两次下调多个药品价格,吞噬企业利润。这些政策均对医药行业公司股价的上扬形成了一定程度的压制。

  但是值得注意的是,2011年出台的行业政策明显不如前两年密集。2010年出台的政策多达10项,涉及医疗保障体系、公共卫生服务体系、药品供应保障体系以及医疗服务体系。

  而2009年,出台的医疗政策多达14项。从这个角度看,医改推进至今政策出台逐年减少,医疗保障制度的建立和公共卫生服务均等化都已经基本达成,国家基本药物目录和基层医疗卫生机构的建设也都见到成效。

  新医改进入深水区后,医改进程开始阶段性放缓。所以从趋势上看,2012年医药行业政策将较11年趋缓,行业整体的政策压力也将有所减小。

  行业盈利水平差距拉大

  医药生物行业各子行业盈利水平差异较大。

  梳理公开数据发现,化学制剂占医药行业收入和利润比重最大,但利润增速下降最多。2011年1-9月,化学制剂占医药制造业销售收入29%,权重最大,同时,化学制剂也是医药行业利润占比最大的细分行业,2011年前三季度占比31%。

  中成药在政策的扶持下利润增速最快,2011年分别增长56.77%、27.44%。医疗企业未来几年也都将继续分享细分行业的高景气。医疗器械2011年收入增速29.26%。

  但是医药原料药主产品价格下跌,毛利率在行业内最低。化学原料药毛利率是医药制造业中毛利率最低的子行业,毛利率一直稳定在18%-21%之间。

  而生物医药无疑是2011年医药板块的核心词汇之一,政策扶持的重中之重,未来颇具想象空间。

  从近年来的情况看,生物制药行业依然保持较快的发展趋势。据WIND资讯统计,1999年-2009年10年间,规模以上生物制药公司实现收入年复合增长率高达 26.12%,较整个医药行业高出6.48个百分点。而规模以上生物制药公司实现利润年复合增长率高达28.92%,较整个医药行业高出5.31个百分点。

  但是我国生物制药市场份额偏低,仍然存在较大上行空间。全球生物制药在医药产业中比重逐年上升,而我国生物制药比重大幅低于国际市场,仅为11%,约为全球生物制药比重的一半。按国际市场目前18%和预计2020年33%的标准,我国生物制药发展空间巨大。

  长期成长驱动强劲

  医疗生物行业看长期。从长期来看,行业增长动力充足。

  医药行业的长期增长动力主要来自四方面的因素,人口老龄化、城镇化、疾病谱变化、经济水平提高带动医药消费升级。而医改则通过就医环境改善和医保水平提高以杠杆作用撬动医药消费需求快速释放。目前来看,医药行业发展的驱动因素没有发生变化。而且经历2011年较长时间和较大幅度的调整,目前已调整到合理估值区间。

  另外,在行业平稳增长,宏观经济与政策扑朔迷离的大环境下,医药领域的投资增长迅速。相关数据统计显示,2011年前三季度,医药领域的投融资有84起,投资金额达35.24亿美元,是2010年全年的2.7倍。而据SFDA南方医药经济研究所预测,2012年医药工业总产值将增长21.5%,药品市场总规模的增幅预计在18%。

  但值得注意的是,短期来看医药生物板块继续调整的可能性较大。相关数据显示,最近一年跌幅最大的是医药商业细分行业,受降价和估值影响,累计下跌27.01%。

  化学原料药受产能过剩和产品降价影响,跌幅25.75%位居第二。生物制品受上半年GMP改造导致批签发下降,以及一些省市关闭血浆站直接影响血制品的供应影响,全年下跌24.97%。

  化学制药由于受到药品降价政策的影响,跌幅也达到了25.41%。医疗器械和中药全年分别下跌15.39%和14.32%。其中医疗服务表现较好,最近一年上涨7.85%。需要注意短期医药板块仍然处于整体下跌的系统性风险中。

  银行业2012:高增长持续很难盈利增速或降至20%,存款压力最大拦路虎

  理财周报记者 田小蕾/文

  6次上调存准率,3次加息,2011年是政策收紧的一年。过去的一年,银行业盈利全年增速维持在30%左右,与2010年基本持平。接受理财周报记者采访的专家分析认为,2012年银行业盈利增速或降至20%。

  2012年的银行业发展所面临的宏观政策环境是:积极的财政政策和稳健的货币政策,保持宏观经济政策的连续性和稳定性。继续处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系。

  在这种宏观经济政策环境下,银行业将面临怎样的新挑战?

  盈利增速或降至20%

  谈起今年银行业的盈利情况,中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇和交通银行首席经济学家连平一致认为,2012年银行业的盈利增速或降至20%。

  交行的研究报告预测,受货币政策收紧、贷款新规深入实施、跨境资金流入放缓和理财产品迅猛增长等因素影响,预计2012年银行业生息资产增速将小幅下降至14%左右,对净利润的拉动作用将从2011年的17%下降到15%左右。同时,净息差因素对上市银行净利润的贡献作用将下降到1.5%左右。

  该报告显示,手续费收入对银行净利润增长的贡献将从2011年的3.3%降低到2012年的2%左右。另外,刚刚结束的中央经济工作会议,以及央行和银监会随后召开的会议透露出的信息是:保持货币信贷总量合理增长、优化信贷结构和“有保有压”。这被不少专家解读为今年信贷微松。

  中国银行国际金融研究所所长、战略管理部副总经理宗良认为,2012年的新增信贷规模大约为8万亿,综合各种因素来看,信贷投放保持13%-14%的增长是比较合理的区间。由此可见,信贷供求关系将比2011年有所改善,预计贷款收益率趋于下行。在连平看来,货币政策趋于放松的信号已经释放。受此影响,银行与理财产品挂钩的固定收益类产品的收益率也将下行。

  银行最大压力来自存款

  “2012年银行最大的压力将来自于存款。”连平一针见血地指出。

  截至2011年11月末,人民币贷款余额同比增长15.6%,较2010年末降低4.3个百分点;而人民币存款余额却只同比增长13.1%,较2010年末大幅回落了7.1个百分点。

  “存款增速和贷款增速一般来说是基本同步的,但是2011存款增速比贷款增速要慢很多”,连平表示,一是因为流动性不足,作为存款最主要和直接来源的新增贷款规模下降,其创造出的存款规模自然随之下降。

  二是货币乘数明显下降,存款创造能力减弱。货币乘数持续下降的主要原因是存款准备金率持续提高,因贷款新规实施、要求实贷实付而导致存款派生速度下降,也是重要影响因素。三是2011年以来理财产品呈爆发式增长。理财产品的大量发行直接导致居民存款下降,这些存款通过各类理财产品最终转化成了企业存款和同业存款,而同业存款不计入总存款。而这种情况在2012年可能有所好转但很难根本改变。”连平认为。

  此前,对银行业的担心,很多声音基于“巴塞尔协议III”的实施,但是在连平看来,政策推进以及本身设置会比较灵活,这方面的压力不会很大。

  “不排除存准率有下调100个基点的可能”

  对于资本市场而言,流动性如果得以放松就意味着可能有更多资金进入市场。这对市场而言是利好。

  2011年的最后一个周,央行仅以发行40亿元一年期央票结束了连续四周的净回笼,净投放90亿,幅度不大。

  在存准率是否继续下调的问题上,连平和郭田勇的意见不一。“今年,准备金率或将下调2-4次,每次0.5个百分点。”连平在接受理财周报记者采访时表示。

  流动性偏紧的这把火,已经烧到了银行业的眉毛,也触动了央行的神经。在一个多月前,中国人民银行刚刚决定,从2011年12月5日起,下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行三年内首次下调存准率,形势紧迫可见一斑。

  尽管如此,资金面仍然遭受步步紧逼。

  2011年10月,外汇占款陷入了四年来首次下降的窘境 ,当月余额环比下降了248.92亿元。11月的情况也未好转:外汇占款达254590.31亿元,较10月末减少279亿元。当月,贸易顺差145.2亿美元,同比收窄34.9%,较10月份的170亿美元也减少了近30亿。

  “外部需求不稳定,明年一季度出口增速将继续下降,并可能出现贸易逆差,因此外汇占款下降之势可能持续一段时间。如果不继续下调存准率,流动性不松反紧的可能性很大。”郭田勇分析说。长江证券银行业分析师陈志华也表示:“受春节因素影响,今年初公开市场操作到期资金大幅减少,流动性仍将处于偏紧状态。”

  缺钱的时候却亟须用钱。连平指出,年初信贷投放规模一般较大,预计1月份信贷投放将突破万亿,这就需要银行体系准备充裕的资金来解此燃眉之急。基于此,连平做出了存准率或将再次下调0.5%的判断。

  不过,相对于连平,郭田勇的预测更为大胆:“不排除存准率有下调100个基点的可能。”而连平坚持认为,一次性大幅下调比如100个基点不太可能。“据说人民币升值有加快的势头,从背后反映资本流入会增加,可能意味着外汇占款要上升,2011年第四季度的情况或将扭转,那么流动性状况也会进一步好转。”

  银河证券研究所总监、首席策略分析师秦晓斌认为,如果下调0.5个百分点,对资本市场影响不大,如果是1个百分点,那将会对银行、房地产等资金密集型行业影响较大,也会对工程、机械、水利、钢铁周期性固定资产投资行业作用明显。

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