珠江桥生物IPO 产品单一业绩依赖退税

　　近日，证监会披露广东珠江桥生物科技股份有限公司首发股票招股书。珠江桥主业为高盐稀态酱油以及复合调味料的研发、生产和销售，此次拟发行不超过2608万股，拟登陆深交所，募资1.04亿元，用于4.4万吨酱油项目。

　　根据招股书显示，珠江桥生物致力于开拓国际市场，是我国酱油出口额最大的企业，近三年实现营收25427.03万元、31797.53万元、40119.12万元，实现净利润2505.22万元、3178.06万元、4125.53万元，实现收入净利润高速增长。根据2011年收益推算，珠江桥生物上市后股价有望达到12元。

　　但是，高盐稀态酱油类产品一直是珠江桥生物的核心和主导产品，2009年至2011年，高盐稀态酱油类产品营业收入占总比重分别为69.19%、60.55%、55.39%。而从我国目前酱油供给情况看，高盐稀态酱油占整个酱油市场份额相对较低，或不足10%。而且，近三年销售收入远不及同业海天酱油、李锦记和加加食品，公司的募投项目与其他竞争对手产能相比也显得“杯水车薪”。

　　同时，珠江桥生物业绩存在依赖国家出口退税的问题，从招股书看，历年来享受的出口退税优惠对其业绩的贡献都非常可观。2009年1月1日至2009年5月31日期间，珠江桥的出口退税率为13%，2009年6月1日起提高至15%，公司2011年营业收入4.01亿元，其中出口业务收入占50.83%，为2.03亿元。出口退税成为公司重要的利润来源，若国家相关产品退税政策发生调整，或出口受到冲击，珠江桥生物经营业绩必然大变。[详细内容查看专题：珠江桥生物IPO 产品单一业绩依赖退税]