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华泰香港:首次给予统一企业中国增持评级

发布时间:2012年06月11日 11:34 | 进入复兴论坛 | 来源:和讯股票 | 手机看视频


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  统一企业中国 (0220.HK)

  评 级: 增持

  目标价(港币):8.00

  潜在上升空间:18.0%

  聚焦经营,发展高毛利产品。公司自2008下半年起进行产品组合调整,明确两大战略,一是保留其中具有竞争力的品项聚焦经营,二是大力发展毛利较高的中高价位方便面。明晰的方向带动方便面业务营收节节高,饮料业务销售收入突破百亿。

  方便面业务扭亏为盈。消费者的差异口感诉求持续给酸菜面带来发展空间,酸菜口味的占比由2010 年的5.3%快速提升至10.7%,「老坛酸菜牛肉面」带动整体市场的口味偏好发生了较大变化,并成为全国第二受欢迎品类。聚焦经营的第二类主推品种「卤肉面」瞄准规模更大的不辣口味市场进行布局,复制老坛酸菜牛肉面销售模式,期待成为方便面的第二成长动力。

  茶饮与果汁重点产品突出。2011 年饮料业务销售收入突破100 亿,其中奶茶呈现爆发性增长,「阿萨姆奶茶」市占率提升至52.7%。今年借助拓展1.5L 家庭装抢占大包装市场,并且培养高毛利新产品「伯爵奶茶」,将其打造为奶茶黄金右脚。主力品牌「统一冰红茶」及「统一绿茶」将升级配方及加大投入营销资源;果汁事业部聚焦鲜橙多,并重点打造「冰糖雪梨」新产品,多果汁系列稳步成长。

  首次给予“增持”评级,目标价8.0 港元。根据DCF 模型及对公司未来现金流的假设,算得每股股权价值为8.0 港币。预测公司2011-2014 年净利润年均复合增长率52.8%,此股权价值对应公司2012、2013 财年29 倍、25 倍PE。香港和国内上市食品类代表公司2012、2013 年的平均市盈率分别为26 倍和21 倍,统一作为方便面饮料行业曾经的霸主现在的追赶者,可在估值中枢上享受一定溢价,其目标价位于合理估值区间。

  我们给予公司目标价为8.0 港元,较现有股价约18%上升空间,首次给予增持评级。

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