上周央行下调准备金率投放约4000亿元资金，同时通过净回笼进行合理调配。预计6月份央行可能降低正回购操作规模或逐步恢复正、逆回购的双向操作以维持市场流动性适度宽松。上周货币市场利率已回落至2.5%左右，预计R007已无进一步回落空间，并有可能在央行正回购操作引导下逐步小幅回升。

　　4月份固定资产投资、工业增加值等主要经济指标大幅低于市场预期，新增信贷为三年来同期最低水平，加之目前通胀水平已经有所回落，引发央行年内第二次降准。

　　近期市场利率大幅下行，两周内银行间固定利率国债到期收益率下行约50个BP，下行幅度为年初至今最大，我们认为，这主要是由于商业银行等金融机构配置资金仍然充足。4月金融机构本外币有价证券及投资额为10.3万亿，为近三年来最高水平，这在一定程度上拉低了一级市场和二级市场的利率，金融机构的资金配置活动依然活跃。

　　目前，信用债利率水平已经回到2010年年底加息周期启动前的水平，低于历史均值水平，企业的融资成本较低。我们认为，近期降息的可能性不大，也就是说近期进入降息周期的可能性不大，另外5、6月份净出口增量是否出现大幅增长对后期货币政策影响至关重要。如果净出口增量未现实质性增长，后期再次降准的可能性依然存在。(中诚信国际 罗蔚 郝嘉吉)

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