技术优势显著的精锻汽车齿轮领军企业：公司是国内领先的精锻汽车齿轮一级、二级供应商，主配大众、通用等欧美系合资品牌乘用车，现已进入大众与通用的全球供应体系。依靠锻造及模具等方面的技术优势，公司综合竞争力行业领先，在国内轿车差速器锥齿的市场份额达30%。

　　自动变速器国产化推动行业需求快速增长：2010 年国内自动变速器需求约550 万台，其中超过80%依靠进口。数据显示未来3 年国内自动变速器新增产能达470 万台，产能增幅达470%，其中DSG 新增290 万台，产能增幅近10 倍，预计将增加50%的差速器锥齿需求与140%的结合齿需求。

　　跟随优质客户，公司销量有望快速增长：公司对通用系与大众系的配套占营收的51.7%，优质客户的销量增长将带动公司成长。差速器锥齿方面，出口有望依靠美国通用与德国大众稳健增长，对南北大众、上海通用等的进口替代则将推动国内营收；结合齿方面，大众中国DSG 的扩产将推动公司销量爆发式增长，公司未来更是有望拓展至格特拉克（江西）等客户。

　　技术优势显著，较强的盈利能力有望维持：依靠模具与精锻等工艺的优势，公司技术在国内遥遥领先，这点在精度要求为7-8 级的高级乘用车齿轮尤为明显。依靠强大的技术实力，公司盈利能力极强，2011 年毛利率与净利率分别为42.2%与22.5%，预计未来仍有望维持较好水平。

　　盈利预测与估值

　　我们预测公司 2012-2014 年归属母公司净利润分别为1.09、1.36、1.68 亿元，分别增长27.2%、24.8%、23.0%，对应摊薄后EPS 分别为0.73、0.91、1.12 元。

　　投资建议

　　公司技术优势显著，未来增长较为确定，且较好的盈利能力亦有望继续维持。公司当前股价对应2012 年PE 为17.9 倍，我们给予公司“增持”评级。

　　风险

　　DSG质量问题加剧，致车企DSG 产量不达预期的风险，乘用车企业价格战致公司盈利能力下滑的风险，原材料价格大幅上涨的风险。（国金证券研究所）