【研究报告内容摘要】

　　国内经济处于“弱周期”的底部区域已是市场共识，上半年的经济可以概括为：总需求萎缩，经济下行压力加大。前期政策效力逐渐见效，以及未来政策的延续，将直接支撑基建投资的稳步回升。房地产销售回暖也是当前经济中的亮点。下半年，基建投资的回暖程度并进而对产出的拉动作用，以及房地产政策的实际执行力度，将是重中之重。尽管2季度经济或以见底，但显然，未来并无更有说服力的新增长点的出现。

　　基于国内经济收缩的现状，国内的通胀预期仍处于“退潮期”，且尚未见底，尽管近期国际农产品价格连续上涨，引发了关于通胀抬头的讨论，但我们认为，国际农产品价格的上涨对国内粮价的影响，以及对国内通胀形势的影响不大。

　　全球性的经济疲软令国内流动性的“内生圈”与“外生圈”都发生了变化，货币市场利率与经济基本面在脱钩，导致市场反复揣测央行的调控思路，近期对降准的预期甚嚣尘上。我们认为，降准的可能性与可行性都较大，但存款准备金率政策变动的主要决策依据，并非货币市场的短期流动性以及利率水平的变化，而是外汇占款的波动〃