2012 年上半年EPS 为亏损0.15 元

　　公司2012 年上半年营业收入2.3 亿元，同比增长505%；归属于上市公司股东的净利润为亏损2418 万，上年同期为亏损920 万；基本EPS 亏损0.15 元，上年同期为亏损0.06 元。上半年业绩低于预期。

　　公司上半年有色金属采选产品未销售是上半年低于预期主因

　　公司上半年有色金属采选业务收入仅8 万元，基本未卖矿。预计精矿产品将在下半年集中进行销售。6 月份开始，公司已进行了预销售，下半年有色金属产品产量及销量都将集中释放。亏损的另一原因是收购银鑫剩余股权的2.5 亿信托融资增加利息支出1，276 万元，导致财务费用同比大增。

　　公司矿产品产量将快速提升（主力在埃玛和银鑫）

　　未来公司矿产品产量将进入加速上行通道，主力看点在埃玛矿业（公司已发定增预案收购其100%股权）和银鑫矿业。埃玛矿业2012 年中期开始投产，预计2012~2014 年的矿石处理量分别为8 万吨、23 万吨和30 万吨。银鑫矿业处理量约18 万吨，预计未来年均20%左右的增长。

　　7 亿打造股权投资公司，为矿产资源持续发展提供保障

　　公司此前设立参股子公司盛屯股权投资，主要目的就是为上市公司收购矿业资产并注入上市公司。上半年盛屯股权投资收购贵州华金，增加黄金权益储量25 吨。银鑫矿业剩余23%股权收购有望在今年内完成。未来公司资源扩张有保障。

　　给予“买入”评级

　　预计2012-2014 年EPS 分别为0.32、0.69 和0.84，对应PE 分别为54.1、24.9 和20.4倍。考虑到公司储量持续扩张在望，未来产量快速增长，矿产投资基金为公司成长性提供有利保障，给予公司“买入”评级。

　　风险提示

　　定增进度低于预期；金属价格风险；采矿选矿投产低于预期风险。（广发证券研究中心）