信息化提速和技术变革共推国内数通设备市场迎来黄金十年， 投资目前的星网锐捷就是投资2003 年的中兴通讯

　　国内企业级网络设备市场发展大幅滞后于欧美等发达国家，整体市场规模目前约在400 亿元/年。在数据通信设备市场，虽然思科（数据通信设备为其核心业务）占据全球和中国数据通信设备市场的龙头地位，但中国区销售收入目前仅占思科全球收入不足4.0％， 仅其亚太市场的1/4，国内企业级网络设备市场发展潜力大。 十二五期间，行业需求提升（“宽带中国”、十二五电子政务深化和向中西部/乡镇延伸、金融服务向乡镇延伸、以信息化带动工业转型升级）和行业技术及应用变革（云计算、物联网、移动互联网落地结果）驱动国内数通设备市场迎来黄金十年的发展期。

　　星网锐捷：产品层次提升和渠道发力有望推动快速成长，实现“三年再造一个锐捷”

　　市场定位由中端不断攀升，产品层次提升是驱动公司企业级网络设备高毛利率稳中有升的关键；市场品牌影响力不断提高。 2010 年以来，以三个差异化（差异化市场定位、差异化行业解决方案、差异化渠道策略）应对市场竞争格局的渐变；逐渐从直销为主转向渠道为主，以直销守住自留地，以渠道开辟新天地。

　　围绕“端－管”同心圆结构，建构起完善的产业布局

　　—瘦客户机龙头再迎桌面虚拟化变革，云终端市场高速成长 已建构起从“管”（数通设备：交换机、路由器及相关配套安全类产品等）到端（瘦客户机、金融ePOS、安防、家庭娱乐等）的同心圆产业布局，不同产业条线的协同在不断加强，并以行业解决方案的模式互相推动市场拓展。

　　—公司作为国内瘦客户机龙头，齐全的产品线和强大的客户关系，竞争优势突出。当前瘦客户机市场再迎桌面虚拟化变革，云终端市场高速成长。同时，第三方支付牌照大量发放，金融EPOS 业务借助特色解决方案也渐入发展良机。

　　估值和投资建议：

　　上调2012 年EPS 10％到0.76 元，上调2013 年EPS 15％到1.01 元。预计2012-2014 年EPS 分别为0.76/1.01/1.39 元，当前股价对应的2012-2014 年动态PE 分别为23/18/13 倍，维持“推荐”评级。（银河证券研究所）