近日有关方面提供了一组数据，上市公司的分红水平近几年有所提高。股息率从2009年的1.04%到2010年的1.14%，再提高到2011年的1.82%；三年间，沪深300的股息率更是从1.29%上涨到了2.34%。

　　不过，为什么在分红回报不断提高的情况下，投资者并没有明显的满足感呢？

　　满足感或者成就感，是一个需要通过比较才能获得的感受。投资者在判断上市公司股息率高低时，会同以下因素进行综合比较。

　　（1）股息率跟经济增长速度的比较。把资金投在股市里，是在分享上市公司的经营成果。而上市公司经营的状况，肯定是跟整个国民经济的发展状况相联系的。如果GDP的增长达到8%，但分红回报只有2%，这时将钱投到股市里，通过分红分享到的经济增长成果就会有落差，这种落差带来的不是满足，而是失落。而如果欧美经济增长速度只有2%，欧美的股息回报超过了这个数字，那投资者把钱投到股市里，就分享到了比平均增长速度更多的经济成果。

　　（2）股息率与存款利率的比较。衡量一种投资活动回报水平的高低，需要有一个比较的标准，一般的参照物是同期的存款利率。目前欧美及日本的利率水平都很低，跟这个相对较低的利率水平比，他们的股息率因为高于利率，从而使投资者获得了成功感。目前我国的利率水平在3%左右，如果用这个标准去衡量现在的股息率，投资者将钱投到股市里，一年下来，假定股价不涨不跌，分红回报就低于存款利率，这就有一种挫败感。所以，股息率是高是低，应该跟存款利率联系起来考虑。

　　（3）股息率与通胀水平的比较。存款利率如果低于物价上涨速度，对储户来说，实际利息回报就是负的。同样，也可以拿来衡量股息率的高低。在物价上涨水平高达4.5%的情况下，如果股息率只有通胀水平的一半，那么通过分红来实现资产的保值、增值，就很不现实。因为一年下来，通过分红来获得回报，等于资产打了九八折，实际股息率是负的。

　　（4）股息率与股价波动的互相比较。红利回报跟股价波动之间的关系，有点类似牛鼻绳与牛的关系。举个例子，工商银行过去三年平均税后分红水平为0.16元以上，按4元不到的股价计算，股息率超过了4%。但是，就最近三个月，该股股价下跌了0.50元，相对于股价的下跌来说，拿到手里的分红只是减亏，并没有带来实际收益。

　　总之，分红回报是市场价值投资的基石。投资者在判断股息率高低时，除了会从纵向比较来把握其发展状况以外，也会跟GDP增长、银行利率、通胀水平和股价波动这些因素进行横向比较。而从横向比较看，沪深A股的股息率水平还需有很大的提升，这样才能让投资者感受投资股市比投资别的更有成就感。瀚民