西南证券终止合并国都证券———　

　　持续了一年多的“上市券商并购第一案”宣布告吹，西南证券6日晚间发布公告称，交易双方对证券公司当前价值判断存在差异，因此决定终止吸收合并国都证券，受此消息影响，西南证券昨日下跌2.61%。

　　去年3月，西南证券公告称与国都证券签订了重大重组意向书，正式启动中国证券市场第一例上市券商之间的并购案。作为发起方，西南证券看重的是国都证券齐全的业务牌照和经营范围，通过并购西南证券的营业部网点覆盖范围将会得到很大扩张。

　　从2011年3月起，西南证券因并购案停牌，并购案进行得并不是十分顺利。半年多时间后，西南证券在2011年8月16日复牌，股价震荡回落，去年底还一度探底至7.6元，创下近两年以来的最低点。

　　根据西南证券的公告，终止此次重大资产重组是因为市场形势发生较大变化，以及证券公司未来的竞争格局和经营模式将发生很大变化，导致交易双方对证券公司当前情况下的价值判断产生较大差异。交易双方进行了重新谈判，但未能达成一致意见。

　　新闻分析

　　为何拉手变分手?

　　证券业人士分析，并购案启动于2011年3月，期间A股市场不断走低，从3000点附近一路下跌，并在今年7月底创出新低2100.25点。由于股市低迷，券商效益亦随之下滑，2011年国都证券主营业务收入为8.47亿元，同比减少9.41%，管理费用支出却同比上涨15.46%。如果按照一年多以前的估值来进行并购，显然对西南证券是不划算的。

　　国都证券方面，此前之所以愿意被西南证券吸收合并，重要原因之一是国都证券当时实施IPO的难度较大，通过与西南证券的重组，可以借助西南证券上市平台实现上市和股东退出。今年证券公司创新大会后，券商IPO门槛有所降低，国都证券单独实施IPO的可能性增大，合并的意愿和动力大大减弱。