有色金属周期下行，我们一直在寻找具备周期跨越能力的个股。有一类有色资源企业，它们通过“高PE收低PE”这种可持续的外延式扩张模式（包括将重组转型为有色企业的公司）实现自身的稳步增长，因而成为我们关注的焦点。

　　矿权资产在注入上市公司时往往存在几倍甚至几十倍的评估增值。但尽管如此，其在一级市场享有的PE范围一般为6~9倍，这显然仍较有色行业二级市场几十倍的估值水平存在显著的价差。一、二级市场价差正是重组股及矿产资源注入类个股股价上涨背后的逻辑！“高”估值资产（二级市场）在“低”估值资产（一级市场）注入后整体估值水平下移，从而再度打开上涨空间。“高PE收低PE”是一种可持续的扩张模式。

　　在此资源扩张专题下，我们分两条主线选择投资标的：

　　一是重组类。我们强调寻找到具有跨周期成长能力的资源企业，而非纯粹的短线重组概念股，因此我们更为看重资产收购的公允性、矿山长期的盈利能力等。首要条件是收购评估价格公允（大致可参考6~9倍的收购PE经验范围）；其次是拟收购资产的盈利能力良好，当前二级市场估值水平尚可。结果十分可惜，虽然部分资产收购定价相对合理，但由于市场对有色重组概念股的追捧，这类企业二级市场估值水平都已经较高，尚需等待股价回调提供介入良机。

　　二是持续资产注入类。我们重点分析现有资产的盈利能力、估值及未来矿产资产注入预期。首要条件是当前估值水平即“高PE”不是太高；其次是大股东有优质资产且注入短期内可行。我们在这一主线下发现了两个优质的投资标的，推荐兴业矿业及盛达矿业。考虑到兴业矿业目前估值水平相对更低，且其资产注入承诺确定性更高，我们格外重点关注的是兴业矿业。

　　风险提示：重组失败的风险（特指重组类个股）；金属价格超预期下跌。（华泰证券研究所）