2013年4月份，全国居民消费价格总水平同比上涨2.4%，其中食品价格上涨4%，非食品价格上涨1.6%；环比上涨0.2%，其中食品价格环比上涨0.4%，非食品价格环比上涨0.2%。我们点评如下：

　　4月CPI涨幅略超出市场预期。4月CPI同比上涨2.4%，略超出市场预期的2.3%。2013年4月，CPI环比上涨0.2%，回升程度大于季节性因素，超预期因素主要来自食品价格。历史数据显示，过去十年，4月CPI环比平均涨幅为零。

　　食品价格方面，今年4月环比上涨0.4%，强于季节性因素，主要由于前期食品价格跌幅过大。历史数据显示，过去十年，4月CPI食品价格环比平均下跌0.4%。分项来看，鲜菜、水产品价格环比分别上涨11.2%和1.2%，分别影响居民消费价格总水平环比上涨约0.36和0.03个百分点。肉禽及其制品价格环比下降3.6%，影响居民消费价格总水平环比下降约0.27个百分点。

　　非食品价格方面，今年4月环比上涨0.2%，与季节性因素持平。历史数据显示，过去十年，4月CPI非食品价格环比平均上涨0.2个百分点。分项来看，衣着、娱乐教育文化用品及服务、居住、家庭设备用品及维修服务价格环比分别上涨0.7%、0.4%、0.2%和0.1%，交通和通信价格环比下降0.4%。

　　前瞻地看，随着食品价格的季节性回落和经济偏弱，未来几个月通胀压力依然不大，二季度CPI同比涨幅低于2.5%左右的水平。食品方面，未来两个月食品价格依然会呈现季节性回落，季节性累计回落幅度将达到1.9%。而生猪和能繁母猪数继续保持在高位，上半年猪肉价格仍将维持在低位，禽流感疫情也打压禽类价格，食品价格上涨周期未至。非食品方面，今年上半年PPI同比仍将下跌，向CPI传导的压力也不大。PPI领先指标CRB指数在3月、4月份分别下跌了4.1%、2.9%，中期美元指数走强、大宗商品价格不高也削弱了输入性通胀压力。

　　但是，时间放得更长些，中期通胀风险依然较大，后续经济复苏一旦超出预期，通胀将比预期来得早、来得快。

　　首先，宏观层面而言，近几年来，经济潜在增速明显下降，目前大概落在7-8%附近，因此，经济增速略有回升就会带来产出缺口，通胀对经济走势更为敏感，物价、房价压力要更早于经济的全面复苏。

　　其次，微观主体而言，过去几年，包括土地、劳动力等成本大幅上升，而2011年下半年以来，库存调整但成本并没有出现有效调整，叠加技术进步放缓，一旦需求回升，企业将成本转移动力较强。

　　最后，政策层面，资源品价格改革的加快推进也将推升物价上涨。种种迹象表明，资源品价格有所加快，从水价、电价阶梯式收费，到近期天然气价格频繁上调，再到新一轮成品油价格形成机制改革，以及电煤价格并轨，都将推动消费终端价格上涨。

　　因此，4月CPI回落不改温和通胀，未来几个月或将呈现不温不火的局面，但下半年中期通胀风险依然较大。