12月14日，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统(下称“新三板”)有关问题的决定》，市场期待已久的扩容大幕终于开启。这标志着我国多层次资本市场建设翻开了新的篇章，将极大地拓展中小微企业的融资渠道，促进国家经济结构调整升级。

　　一、新三板是多层次资本市场的重要组成部分

　　与欧美国家成熟资本市场自然演进发展的道路不同，我国用二十多年时间走了国外资本市场一百多年的路子，取得了非凡的业绩，同时形成了“倒金字塔型”的资本市场结构，场外市场比较薄弱，中小微企业直接融资渠道极为狭窄。一边是求资若渴、有培养价值的中小微企业，一边是苦寻投资项目的大量资金，由于没有合适的媒介，不能实现资源的有效配置。作为建设多层次资本市场的最后一环，新三板为中小微企业和新兴产业提供融资便利，为风险投资提供了多层次的退出渠道，为不能或者不愿意在交易所市场上市的股份的转让提供渠道，将在完善资本市场功能方面起到重要作用。

　　二、新三板促进中小微企业持续、健康发展

　　《决定》对新三板的定位非常明确：主要为创新型、创业型、成长型中小微企业发展服务，这是对我国当前企业发展所存在问题的精确“把脉”。中小微企业在我国经济社会中占有重要地位，据统计，我国目前40%以上的税收、50%以上的GDP、75%以上的就业来自中小微企业。然而，融资难、管理不规范正成为制约中小微企业发展的两大突出因素。新三板的扩容将为全国中小微企业突破发展瓶颈提供契机。

　　1、新三板有助于解决中小微企业融资难

　　新三板将为全国中小微企业的直接融资提供有利平台：

　　(1)“有退方有进”，证监会就落实《决定》有关事宜答记者问时明确，新三板是中小微企业与产业资本的服务媒介，主要是为企业发展、资本投入与退出服务，这与产业资本、风险投资等机构投资者的投资需求相吻合。退出渠道的畅通将为上述资金投入中小微企业提供“动力”。

　　(2)投融资工具的多样化将更好满足中小微企业多层次的需求。新三板从挂牌后融资到允许挂牌同时融资，从单一的股权融资，到推动中小企业私募债，不断完善投融资工具，满足中小微企业和市场投资者的多层次需求。国务院11月30日出台的《关于开展优先股试点的指导意见》明确，非上市公众公司可发行优先股，12月13日证监会《优先股试点管理办法(征求意见稿)》对非上市公众公司发行优先股作出详细的规定，并进一步明确境外上市的境内公司可以发行优先股并在新三板转让。随着新三板向全国扩容，多样化的投融资工具将服务于更为广泛的中小微企业。

　　(3)挂牌公司具有较为完善的内控体系、规范的财务制度、透明的信息披露机制，在一定程度上可以降低银行贷款风险、提高授信额度。因此，新三板也成为信贷资金投入中小微企业的良好媒介。目前，民生银行、北京银行、杭州银行已经为中关村挂牌企业开启贷款“绿色通道”。

　　2、新三板推动挂牌企业规范管理

　　中小微企业多为成立时间较短的私营企业，往往一股独大，普遍存在公司管理混乱、决策随意性大等问题，在市场经济高度发达的今天，这已经成为制约其发展的重要问题。而新三板要求挂牌公司建立、健全法人治理结构，履行信息披露义务，将促进挂牌公司规范管理，提高经营决策的科学性，推动企业持续、健康地向前发展。

　　三、新三板力促经济结构调整和转型升级

　　李克强总理多次指出，当前我国正处于必须依靠经济转型升级才能持续健康发展的阶段，调结构能够为经济发展增添后劲。而培养、扶植一大批创新型、创业型、成长型企业是经济结构调整和产业升级的重要途径。

　　1、新三板准入条件契合创新型、创业型、成长型企业特点

　　创新型、创业型、成长型企业普遍存在规模小、技术更新快、高投入、高风险等特点，财务指标往往无法反映未来发展趋势，新三板未将财务指标作为准入条件，而更加注重企业规范化运作，使创新型、创业型、成长型企业有机会登陆全国性资本市场，获得展示自我和健康发展的平台。

　　2、新三板投资者构成契合创新型、创业型、成长型企业特点

　　新三板建立和完善投资者适当性管理制度，积极培育和发展机构投资者队伍，鼓励证券公司、保险公司、证券投资基金、私募股权投资基金、风险投资基金、合格境外机构投资者、企业年金等机构投资者参与市场，逐步将全国股份转让系统建成以机构投资者为主体的证券交易场所。机构投资者具有专业分析和价值发现能力，是理性投资者，其风险偏好和投资能力契合创新型、创业型、成长型企业高成长、高风险的特点。

　　3、新三板交易机制契合创新型、创业型、成长型企业特点

　　新三板推出做市商制度，有利于企业价值的发现和反馈，进而使企业融资效率得以提高；而竞价交易的制度设计，或将为创新型、创业型、成长型企业提供更有效率的投融资市场。

　　4、新三板是创新型、创业型、成长型企业孵化器

　　企业在新三板挂牌后，主办券商要对公司进行(终身)持续督导服务，开展大量的孵化、培育工作。主要包括：督促挂牌公司规范运作，加强内部控制，完善公司治理；在业务发展方面提供指导，帮助企业分析新项目的可行性，协调处理多项主营业务间的关系，协助寻找并购重组机会；协助企业利用交易平台等媒介，提升知名度，塑造品牌形象；指导企业适应资本市场的运作规则，对其今后进入创业板、中小板上市起到热身作用。截至发稿日，已有7家挂牌公司在创业板、中小板上市，1家过会待发行，多家在审。

　　5、不同层次资本市场有机联系的建立，为满足企业发展需求持续提供动力

　　建立与不同层次资本市场的有机联系后，新三板将真正融入多层次资本市场，为中小微企业培育和输送持续提供动力。

　　新三板已翻开了新的一页，并将以稳健的脚步走向全国，在中国资本市场上大展鸿图。我们期待，新三板市场能够孵化出中国的“英特尔”、中国的“微软”，新三板市场自身也能成长为中国的“纳斯达克”。