中国证券报报道，据悉，种业出口政策酝酿放松，有关部门的政策雏形已形成，有待进一步完善和与相关部委进行沟通。业内人士认为，我国水稻等细分种业的技术水平比较领先，拥有出口优势，如果政策放松，相关企业在海外市场拓展的速度将会加快。

　　业内人士指出，放松种业出口并不意味着国内制种企业的产品大量流向国外市场，更关键的是让企业加快走出去，利用国外更为廉价的土地和劳动力进行生产，反过来可以输入国内市场，还可以反哺国内的技术研发。

　　国务院办公厅发布《国务院办公厅关于深化种业体制改革提高创新能力的意见》

　　12月25日，国务院办公厅发布《国务院办公厅关于深化种业体制改革提高创新能力的意见》，就深化种业体制改革、提高创新能力提出七点意见，着重强调了要提升企业自主创新能力以及加快种子生产基地建设，逐步确立企业商业化育种的主体地位。

　　信达证券表示，该《意见》是对2011年《国务院关于加快推进现代农作物种业发展的意见》的继承、发展和具体落实，更加突出种业科研体制改革的重要性，同时对种业科研体制改革的方向和方法做了具体阐述。《意见》提出深化种业体制改革，充分发挥市场在种业资源配置中的决定性作用，突出以种子企业为主体，推动育种人才、技术、资源依法向企业流动，充分调动科研人员积极性，保护科研人员发明创造的合法权益，促进产学研结合，提高企业自主创新能力，构建商业化育种体系，加快推进现代种业发展，建设种业强国，为国家粮食安全、生态安全和农林业持续稳定发展提供根本性保障。

　　信达证券还表示，《意见》指出要加大对国家级制种基地和制种大县政策支持力度，加快农作物制种基地、林木良种基地、保障性苗圃基础设施和基本条件建设。落实制种保险（放心保）、林木良种补贴政策，研究制定粮食作物制种大县奖励、林木种子贮备等政策，鼓励农业发展银行加大对种子收储加工企业的信贷支持力度。充分发挥市场机制作用，通过土地入股、租赁等方式，推动土地向制种大户、农民合作社流转，支持种子企业与制种大户、农民合作社建立长期稳定的合作关系，建立合理的利益分享机制。在海南三亚、陵水、乐东等区域划定南繁科研育种保护区，实行用途管制，纳入基本农田范围予以永久保护。研究建立中央、地方、社会资本多元化投资机制，建设南繁科研育种基地。

　　种业兼并重组步伐加快 持证企业较两年前减少1/3

　　证券时报报道，在2011年国务院发布《关于加快推进现代农作物种业发展的意见》以来的两年时间中，种业的兼并重组步伐加快，市场集中度逐步提升。最新统计数据显示，全国持证种子企业5707家，比两年前减少三分之一。

　　种子企业的结构也在优化。在上述5707家种子企业中，注册资本3000万元以上的企业2548家，占46.5%，比两年前提高19%。

　　概念股：

　　A股市场中不乏育种企业，如隆平高科、登海种业、神农大丰、万向德农、北大荒、丰乐种业、敦煌种业等，投资者可重点关注。

　　概念股一览：

　　隆平高科：公司是农业产业化国家重点龙头企业和湖南省农业产业化龙头企业，也是全国科技创新型星火龙头企业、国家级企业技术中心、湖南省重点高新技术企业和长沙高新技术开发区科技创新优秀企业，2003年被农业部评为中国种业五十强，公司是亚洲最大的种子公司之一。主要从事于杂交水稻、杂交辣椒、杂交棉花、杂交玉米、杂交油菜和优质西甜瓜、蔬菜新品种(组合)的选育创新、快速扩繁和推广销售。公司“农平”、“湘研”两商标被评为湖南省著名商标，2003年公司通过ISO9001国际质量体系认证。

　　登海种业：公司是玉米种子行业中的龙头企业，位居中国种业五十强第三位，是"国家认定企业技术中心"、"国家玉米工程技术研究中心(山东)"。公司长期从事科研开发紧凑型玉米杂交种，获得多项发明专利和多项植物新品种权，公司在全国设立了多处育种中心和试验站，建设成遍布全国的国内最大的玉米育种科研平台，公司与国内大专院校广泛合作，开展转基因、分子标记、单倍体诱导、细胞工程、辐射、航天等高技术育种研究工作，取得了突出成果。公司注重产品质量，推行品牌战略，严格执行ISO9001：2000质量管理体系标准，实施全程质量监控。"登海"牌商标被评为中国驰名商标，登海牌玉米良种被评为山东省名牌产品。

　　神农大丰：公司是我国种业50强企业，是国家火炬计划重点高新技术企业。公司以杂交水稻种子的选育、制种、销售和技术服务为主，具备“育、繁、推”一体化经营能力，主要产品为农作物种子，包括杂交水稻种子、玉米种子、蔬菜瓜果种子、棉花种子等。公司拥有的《杂交水稻制种超高产的方法》和《杂交水稻制种方法》发明专利解决了杂交水稻制种的世界级难题；《杂交水稻种衣剂及其包衣方法》发明专利解决了杂交水稻种子包衣技术问题。公司拥有国际领先的居于杂交水稻种业高端和核心地位的自主知识产权，以优质、高产为目标的杂交水稻制种技术为公司的核心技术。公司董事长黄培劲先生发明的《杂交水稻制种超高产的方法》获得了世界知识产权组织“杰出青年发明家”金质奖章，这是继袁隆平发明杂交水稻之后，世界范围内杂交水稻领域颁发的又一最高奖项。

　　万向德农：公司主营业务是以玉米为主的农副产品深加工和以玉米杂交种为主的农产品种子的技术研究和生产经营，产品包括啤酒专用糖浆、麦芽糊精等玉米深加工产品以及玉米、水稻、大豆等优良种子。产业结构呈现出玉米种业业务和玉米深加工业务两翼发展的格局。公司拥有当前推广面积最大的玉米品种“郑单958”的品种经营权，且推广面积仍在继续扩大。“浚单20”销量在稳步上升，正逐渐上升为继郑单958、农大108之后的全国第三大玉米品种。由于08年玉米种子市场仍处于供大于求的格局，公司将寻找合适时机增加水稻种子业务，继续扩大复合肥业务规模，实行以种业业务为核心的相关多元化发展战略。

　　北大荒：公司是我国目前规模最大、现代化水平最高的农业类上市公司和优质商品粮生产基地，具有明显的规模、资源、技术、管理、绿色产品等优势。公司拥有丰富的耕地资源和可垦荒地资源，主要分布在世界上土质最肥沃的三大黑土带之一的三江平原上，是一个举世闻名的“天然粮仓”。公司作为国家农业产业化的标志性企业，目前主业仍以粮食作物为主，主营产品包括水稻、大豆、小麦、玉米等粮食作物和辅业产品尿素、造纸等。

　　丰乐种业：公司是中国种子行业第一家上市公司，被誉为“中国种业第一股”。公司是以种业为主导，农化、香料产业齐头并进，跨地区、跨行业的综合性公司，集农业产业化国家级重点龙头企业、国家高新技术企业、国家级企业技术中心、安徽省西瓜甜瓜工程技术研究中心等多项荣誉于一身，同时，也是行业内唯一一家同时拥有两块中国名牌和驰名商标的企业----丰乐水稻种子和玉米种子是“中国名牌”产品，丰乐商标是“中国驰名商标”，综合实力与规模居中国种子行业前列。公司各项产业蓬勃发展，是中国产销量最大的“两系”杂交水稻种子公司和西甜瓜种子公司；农化产业行业排名50强；香料产业产销量国内第一，被誉为“亚洲之香”。

　　敦煌种业：公司主营农作物种子和棉花两大产业，是从事农产品生产、加工及相关业务的农业产业化国家重点龙头企业。公司依托河西走廊优越的自然资源和良好的农业生产基础条件，实行“公司联基地”、“基地联农户”的产业化经营模式，建立了60万亩稳定的制种基地和国内一流的大型种子加工生产线，拥有一整套国内同行业领先的从亲本提纯、扩繁、田间去杂、去雄授粉、清杂晾晒到收贮保管等过程的质量控制技术操作规程，建立了完善的种子质量控制体系，并通过委托育种、合作育种、联合开发、合资合作、整体吸纳、买断产权品种等形式，形成了覆盖全国不同生态区的市场营销网络。近年来，公司以加快发展特色优势产业和农业产业化经营为主线，又先后投资建成建成果蔬制品、番茄制品、包装制品、棉蛋白油脂和脱水蔬菜加工等农副产品加工项目，生产的番茄粉、番茄酱、脱水洋葱等产品远销北美、欧洲、中东、东南亚等二十多个国家和地区，不断培育新的产业和新的经济增长点。

　　大北农：公司是国内规模最大的预混合饲料企业，主营饲料产品和种子业务,生产各种规格的预混合饲料、浓缩饲料和配合饲料，为畜、禽以及水产养殖提供营养物质和能量，并生产销售动物保健产品，提高养殖动物的健康水平。公司是国家级高新技术企业、农业产业化国家重点龙头企业、国家认证企业技术中心，国家创新型企业，目前已发展成为以饲料、种业为主体，动物保键、植物保护为辅的科技产业，以中国农民大学、农博网为两翼的农业知识产业。公司根据饲料和种子产品营销的特点建立了覆盖全国重点养殖和种植区域的营销网络。“金色农华”牌水稻种子被中国国家质量监督检验检疫总局评为“中国名牌”产品。

　　隆平高科：前三季度扣非后实现净利润增长20.77%,维持增持评级

　　机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：赵金厚,宫衍海 日期：2013-10-23

　　公司公告2013年三季报:1-9月,公司实现销售收入9.11亿元,同比下降4.26%;其中,7-9月实现营业收入6578万元,同比下降44.7%;1-9月实现净利润5773万元,同比下降45,41%;其中,7-9月实现净利润4746万元,同比由盈利转为亏损。1-9月实现每股收益0.14元。扣除非经常性损益后,1-9月公司实现净利润4328万元,同比增长20.77%,符合预期。

　　报告期内收入下滑的主要原因是:1)公司自12年四季度起,逐步开始剥离湖南隆康农资有限责任公司、九江隆平高科种业有限公司、隆平米业高科技股份有限公司和湖南隆平高科蔬菜产业有限公司等延伸产业,导致收入的基数不匹配;2)部分销售区域的发货和经销商结算时间较去年有所延后。

　　三季度是公司销售淡季,净利润大幅下降的原因是:公司于上年第三季度转让了持有的新疆银隆农业国际合作股份有限公司股份,获得了7,192万元投资收益。

　　主导品种持续放量,多主体、多品牌运作潜力品种推动业绩稳定增长。尽管2013/14销售年度种子行业仍处于供大于求的格局,但凭借优质的产业基础,趋于完善的品种结构,仍可实现业绩的稳定增长。预计主导品种Y两优1号、隆平206销量分别可实现10-15%,20-25%的增长。公司有可能采取多主体、多品牌运作后续C两优608、准两优608、深两优5184、1128等杂交水稻“新品种”,及隆平208、211等杂交玉米潜力品种。下半年,公司杂交水稻种子58S1128(暂定名)有望通过国审,2010品种有望通过湖南等地的省审;玉米种子隆平243有望通过国审,成为公司新的业绩增长来源。

　　维持“增持”评级。预计上市公司2013-2015年收入分别为19.8/24.3/31.4亿元,若收购子公司少数股东股权于2013年完成,则预计公司归属母公司所有者的净利润分别为3.39/4.35/5.85亿元,对应EPS0.68/0.87/1.17元。假设收购子公司少数股权于2014年完成,则预计公司归属母公司所有者的净利润分别为2.07/4.35/5.85亿元,对应EPS0.50/0.87/1.17元,PE52/29/22倍;给予“增持”评级。

　　登海种业：主推品种取得开门红 推荐评级

　　2013-10-28 类别：公司研究 机构：中金公司 研究员：王士彦 袁霏阳

　　[摘要]

　　业绩符合预期：

　　登海种业前三季度实现营业收入6.38亿，同比增长76.2%；归属母公司净利润1.35亿，合EPS0.38元，同比增长136%，符合我们预期。公司预计全年业绩同比增速在0%-50%之间。

　　发展趋势：

　　预收款同比增66%，主推品种取得开门红：三季度末公司预收款余额达2.85亿元，较去年同期增长66%，其中母公司预收款同比增长55%至1.63亿元，符合预期（增长40%以上）。预收款的大幅增长主要源于登海605及良玉系列等品种优异的大田表现，作为仍处于上升期的强势品种，我们预计13/14销售季登海605推广面积将突破1000万亩，同比增长30%-40%。

　　行业库存压力下，龙头企业竞争优势凸显：尽管13/14季行业库存压力处于历史最高位，但目前种子经销商和下游需求主体对品种的认知已经与2007年以前不可同日而语，一个品种价格的走势更多的受其自身供求关系的影响，种子品种间的价格差距逐渐拉大，而优秀品种的溢价销售能力将进一步增强。因此拥有丰富优势品种储备的龙头企业不仅受库存影响有限，更将逆势抢占市场份额。

　　丰富品种储备成为业绩增长的有力保障：凭借抗倒性的突出优势，良玉系列品种在东北及华北地区表现优异，2012/13种植季推广面积同比增长近100%，但目前在辽宁、吉林地区市场占有率仍远低于10%，因此在先玉335竞争力有所削弱的情况下未来成长空间巨大。此外，母公司后续品种登海618具备早熟、高产、抗倒伏的特点，有望成为又一主打品种，并给公司业绩长期增长带来有力保障。

　　盈利预测调整：

　　鉴于新销售季主推品种的优异表现，我们上调13/14年销售收入4.3%和5.2%，上调13/14年每股盈利预测至1.03元和1.20元，幅度分别为3.3%和4.7%。预计13/14年净利润分别为3.64亿元和4.22亿元，同比分别增长41%和16%。

　　估值与建议：

　　当前股价对应13/14年PE分别为30.0倍和25.6倍，估值处于板块的中低端。尽管行业仍处于漫漫去库存阶段，但我们相信丰富的自有品种储备以及营销短板逐步补强将确保公司成功穿越本轮周期，维持“推荐”评级，给予目标价36元，对应14年30倍市盈率。风险：品种推广低于预期；自然灾害导致制种减产；行业供求关系变化令种子提价难度增加。

　　北大荒调研报告：新团队换届顺利完成,重生可期

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：观富钦 日期：2013-11-22

　　近日我们走访了公司。公司新一届董事会换选顺利完成,显示了大股东对现任管理层的信任及支持。鉴于此,并且新管理层在农场管理及企业管理上均有丰富的实践经验,我们看好公司对工业业务的整改及剥离进展,而此后公司的发展或依托大股东,或基于自身禀赋延伸产业链皆可值得期待,建议重点关注。

　　投资要点:

　　简介:受工业业务拖累,业绩陷入低谷。母公司现有耕地936 万亩及荒地360 万亩(部分已开荒),年收入土地租金约20 亿元,对应净利润近10 亿元。同时,由于公司近年来推行多元化战略,分别进入纸业、麦芽、贸易、房地产等领域,但在缺乏有效监督且管理不善的情况下,子公司纷纷陷入巨亏,导致公司整体利润在2012 年陷入亏损;董事会换届顺利完成,新团队被寄予厚望。公司的新管理层(主要是董事长及总经理)于12 年12 月上任,新的董事会换届在13 年11 月16 日顺利完成。我们认为,顺利换届显示了大股东对新团队的认可以及支持,这对新团队未来的管理思路贯彻至关重要。从具体的人员看,此前担任宝泉岭管理局长的董事长刘长友具有丰富的农场管理及企业管理经验,曾成功处理羽绒厂、工业总厂、北大荒肉业等企业的清算、扭亏事宜;另外,独董成员也分别在宏观路线、公司的经营管理、农业种植技术等领域上各有建树,可与大股东进行直接沟通,预计对公司发展能够提供有效的监督及建议;

　　工业业务(化肥、纸业、麦芽加工等)剥离及整改持续推进。由于各子公司存在行业产能过剩、一股独大管理混乱等问题,新管理层上任以来,一直在积极对工业业务进行整改,包括让出控股权、引进外部投资者或者逐步停产清算。从最新公告情况看,浩良河化肥厂与江苏永禄肥料公司、母公司与烟台欧王葡萄酒业公司达成合作协议,秦皇岛中轻金麦公司租借秦皇岛麦芽子公司,显示业务整改的进展良好。我们认为,刘董事长在企业清算及扭亏方面均具有成功的实践经验,预计公司工业业务的整改、剥离将稳步推进;

　　农业业务(土地承包费收入)稳定增长。公司的农业收入主要来自土地租金收入,近年来均保持10%左右的稳定增长,属于公司的利润基石。公司的租金收入来源于身份田及经营田两类的承包费。根据国家规定,约140 万亩的身份田仅收取69元/亩,对公司不产生利润贡献,而贡献利润的经营田的价格主要通过公司与农场的职工代表大会竞价确定。从2012 年的收入结构来看,公司约670 万亩水田和约370 万亩旱田的承包费均价分别为360 元/亩、150 元/亩,全年亩均承包费为212 元(2005 年为108 元/亩)。目前,公司大多数承包费采取实物地租的模式,如每亩水田上缴150~160 公斤水稻,因此,我们预计随着粮食价格的上涨以及土地生产效率的提高,公司的租金收入也将继续保持10%左右的稳定增长;租金收入突破需在体制或者政策上取得突破,可保持关注。媒体报道公司农场的承包费价格可能低于周边耕地的市场价格,我们认为这是有可能的,主要受两点影响:(1)各农场需承担当地存续农场的农工居民区公益事业及基础设施建,而这部分费用摊派到承包户头上却没有进入公司的报表;(2)公司的土地隶属国有农场,承包费的收取受到政策限制1。因此,未来公司的土地租金收入上要想取得较大的突破,以上两个难题待解,需持续跟踪;

　　长远规划出路多,谨慎选择方向及机制。在工业业务逐步理顺的情况下,我们认为公司的长远规划仍有较大的选择空间:(1)寻求大股东的支持。从本次顺利完成董事会换届来看,大股东对现任管理层持支持态度。而大股东现仍有耕地3000 多万亩(剔除上市公司部分),在种业、乳业、油脂等领域也有布局,因此可大力扶持上市公司做大做强;(2)从自身禀赋出发,公司具有良好的土地资源及粮食资源,未来在食品深加工方面(主打食品安全),或者发展畜牧业均有原料优势及经验优势。另外,在合作机制上,为了维护投资人的利益以及优势互补,避免过往一股独大的弊端,引进外来合资方也是重中之重;

　　暂无评级。(1)稳定增长的土地承包费收入为公司的核心优良资产,以年均10%的增长、14 年租金的净利润收入约11 亿元,考虑到这部分收入的确定性较高,我们认为可以给予20 倍的PE,即对应220亿元的市值;(2)在拥有土地资源、原料优势的基础上,公司如何做大做强主业,乃至延伸产业链值得关注,考虑到后续规划尚未确定,我们暂不给予评级,所做业绩预测仅供参考(假设14 年开始米业业务成功剥离,化肥、纸业等业务也逐步剥离或仅参股,预计13-15 年公司可实现收入8948/5221/4347 百万元,归属母公司的净利润120/704/982 百万元,折合EPS 分别为0.07/0.40/0.55 元,对应当前股价PE 分别为206/35/25 倍;风险提示:工业业务的剥离进度不及预期;减值风险超出预期。

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