“再贷款”玄机

经济频道 央视网 2014年06月06日 17:15 A-A+
扫一扫 手机阅读

我要分享

QQ空间新浪微博腾讯微博QQ微信人人网百度贴吧腾讯朋友开心网一键分享

原标题：

　　央视网（记者包征宇）5月末，李克强总理在国务院常务会议上表示，在当前经济平稳运行、但下行压力仍较大的情况下，要坚持稳健的货币政策，深化金融改革，用调结构的办法，适时适度预调微调，疏通金融服务实体经济的血脉。此次，总理表态货币政策适时适度预调微调，货币政策微调的动向引人关注。

　　山西财经大学教授王丽珠认为，本次政策微调的关键字仍然是“稳健、调结构和防风险”，政策导向定位于定向微刺激、差异化杠杆背景下的调结构。

　　对信贷和社会融资规模依旧是“合理增长”，降低存款准备金率的力度虽然加大但依旧是定向，且仅针对三农与小微（目的是稳就业），说明目前的经济形势仍未触及高层心理底线。强调降低融资成本，但依旧是通过减少融资环节、提高效率的方式，纯通道业务将被继续压缩，若无模式创新，实际对社会融资规模构成紧缩效果，尤其是对房地产。

　　王丽珠指出，短期内央行适时适度的采取了至少四项微调措施：央行灵活的正回购操作、3年期央票不再续作、定向降准、再贷款。

　　这其中最引人关注便是再贷款，那么再贷款是什么，其作用有哪些呢？

　　再贷款基础货币创造功能提升

　　基础货币属于央行对金融和实体经济部门的负债，其影响因素包括同在负债方的债券发行、财政存款，以及在央行资产方的外汇资产、对政府债权以及对金融机构债权等，又分别对应着央行购买外汇、购买国债和对金融机构再贷款等行为。

　　从1998年至今，我国基础货币总量从3万亿增加到27万亿，年均增速高达15.5％，其中2006到2011年是增长高峰期，年均增速高达23.2％。但如果观察央行总负债增速，可以发现其高峰期是2003至2008年。但目前两者增速均放缓至10％以内，基础货币增速明显放缓。

　　导致基础货币和央行总负债走势背离的重要原因是央票的发行。在2003至2005年，虽然外汇大量流入，但由于央票的巨量发行，使得基础货币依然低增。而在2008年以后，虽然外汇流入放缓，央行总负债扩张减慢，但由于央票的持续到期，使得基础货币在2009至2011年依然保持了3年的高增长。而今央票已经淡出，基础货币走势重新与央行总负债保持一致。

　　央行的货币创造主要体现为三大资产购买行为：一是购买国债，二是购买金融机构债权，三是购买国外资产。而在1994年以后，《人民银行法》禁止央行给财政透支，因而后两者成为货币创造的主要渠道。在1990年代初，基础货币创造以再贷款为主，占央行总资产比重的70％至90％。而随着外汇资产的逐渐扩张，外汇资产占央行总资产的比重从1997年的42％上升至13年的86％，而对金融机构债权占比从52％降至7％，意味着外汇占款取代再贷款成为中国基础货币创造的主渠道。

　　2001至2009年，央行外汇资产年均增速高达34％，而2009年以后年均增速降至10％。与之相反，央行对金融部门债权在2001至2009年年均下降1％，而在2009年以后年均增长4％。这意味着对金融部门债权在基础货币创造中的地位正在逐渐提升，再贷款属于央行对金融部门债权中一项，最近被再次界定和提起，作用进一步增强。

　　再贷款业务的四大基本功能

　　再贷款除了承担流动调节功能外，还承担一些诸如维护金融稳定、支持特定项目投资以及对农业和小微企业贷款支持的功能，这些功能是央行货币政策的有益补充。

　　在2013年四季度货币政策报告中，央行进一步完善再贷款功能定位，将再贷款由现行的三类调整为四类，即将原流动性再贷款进一步细分为流动性再贷款和信贷政策支持再贷款，金融稳定再贷款和专项政策性再贷款分类不变。

　　第一，流动性再贷款：央行对商业银行发放的流动性再贷款和分支机构对地方性存款类法人金融机构发放的短期再贷款，发挥了流动性供给功能。

　　第二，信贷政策支持再贷款：主要是指“支农、支小再贷款”。将中小金融机构再贷款更名为“支小再贷款”。支小再贷款发放对象由现行的城市商业银行调整为小型城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行和村镇银行等四类金融机构，用途由支持扩大中小企业贷款和消费信贷调整为支持以上金融机构发放小微企业贷款。2014年一季度信贷政策支持再贷款额度1000亿元，其中支农再贷款500亿，支小再贷款500亿。

　　第三，金融稳定再贷款：1998年，受亚洲金融危机影响，少数金融机构经营不善引发支付危机，央行对危机中的中小金融机构发放紧急贷款，缓解了支付压力，控制了支付危机。金融稳定再贷款适用范围依据《中国人民银行紧急贷款管理暂行办法》中规定，包括城市商业银行、城市信用合作社和农村信用合作社，不包括大型商业银行。另外金融稳定再贷款还包括地方政府向中央专项借款。

　　第四，专项政策性再贷款：专项政策性再贷款主要针对特定项目的贷款，比如中国农业发展银行粮棉油收购与储备再贷款、金融资产管理公司再贷款等。今年央行再次向国开行再贷款3000亿用于棚户区改造应属于专项政策性再贷款。

　　再贷款利率重要性或再度增强

　　1季度货币政策报告显示，2014年以来已安排支农、支小再贷款1000亿元。而目前市场推测央行在4月安排国开行再贷款3000亿元，用于定向支持保障房建设。这也意味着在外汇占款逐渐淡出的背景下，再贷款将在货币创造中发挥日益重要的作用，也将成为未来观察货币政策取向的重要视角。

　　随着再贷款在货币政策中的作用凸显，海通证券分析师姜超表示，再贷款利率将更多反映政策意图。从5月份再贷款利率和回购利率走势看，2008年以后再贷款利率低于同期限回购利率，而1年期再贷款利率也低于银行间同业拆借加权利率，再贷款在基础货币创造中的作用进一步加强之后，再贷款利率将更多体现货币政策意图，对货币市场利率的影响或日益加强。

　　长城证券分析师黄飙认为，央行货币政策基调短期不会变化，在经济下滑未突破监管层心理预期的前提下，结构调整仍是下一阶段的主要任务。定向刺激（央行评级制度配合下的再贷款）、差异化杠杆将会是后续以调结构稳增长为主要政策目标的可能选择。