国资改革或开启慢牛行情成长和创新股是永恒主题

股票 京华时报 2014年07月28日 07:41 A-A+
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　　持续在低位盘旋了7个月的A股上周突然生龙活虎起来。在你争我夺之中，“蓝筹风”压倒“成长风”，大盘蓝筹股旱地拔葱，轮番活跃，沪指再度站上年线并剑指2200点，而题材股继续回调，创业板指数破位下跌创出回调新低。未来市场将如何演绎，投资机会又在哪里？记者分别采访了三家公募、两家私募以及一家券商的七大名家，共同论道下半年的A股市场。

　　□大势判断

　　窄幅震荡构建底部

　　京华时报：从目前的市场现状来看，经济基本面和市场资金面并不支持市场大幅走强，系统性投资机会仍旧缺乏，对下半年的市场作何判断？

　　刘天任（工银瑞信信息产业股票基金经理）：过去的一年可以观察到，新一届政府改革的决心。力度及举措都非常之大，而管理层对资本市场重塑的期望之强，具体变革措施的力度之大也是前所未有的。这两个因素就为中长期A股市场迎来一波大牛市奠定了最牢固的基础，但底部的构建并非是一蹴而就的事。

　　具体到下半年，市场仍然处在底部构建中，是新一轮牛市开始的准备阶段。系统性机会虽然还需要一段时间的等待，但其间市场仍会涌现出较多的结构性机会。可以预期，一大批优质的大盘蓝筹股会出现明显的估值修复体现其应有的投资价值，而一批真正优质的小盘成长股在泡沫释放之后也会脱颖而出。其间如果出现短期突发事件或者市场信心不足引起的下跌，将会是非常好的买入机会。

　　吴勇（浦银安盛红利精选基金经理）：中国宏观经济已处于新常态，需尊重潜在增长率下滑的客观规律，宏观经济政策需适应中速增长的新阶段。展望下半年，在当前房地产景气下滑、制造业较低迷、信用违约时有发生的背景下，预计宏观政策仍会以定向宽松、定向微刺激等方式托底经济，为结构调整保持稳定的货币环境；在房地产政策方面，各地政府陆续对限购政策进行适度调整，以消化过高库存的压力。总体而言，预计在宏观政策托底之下，下半年经济会保持稳定增长的态势，而沪港通、国企改革等制度红利的释放，令市场具有一定投资机会。

　　刘宏（华商盛世成长股票基金、华商价值精选股票基金经理）：下半年A股市场还是积极可为的，经过最近调整更是如此。一方面，整体风险可控；另一方面，市场机会仍然很多。我国宏观经济既不会有趋势性向上，也不会出现趋势性向下，而是可能呈现出较为窄幅的振荡，甚至明年也是这个格局，只不过振荡中枢可能略微下移。因此，对于我国宏观经济基本面，我并不悲观。另外，作为改革基础的反腐工作进程，在6月内出现了持续推进的迹象，这在一定程度上增强了人们对于改革的信心。

　　胡晓辉（大同证券首席分析师）：对于下半年市场，首先从经济运行趋势来看，上半年面临的主要问题是固定资产投资见顶、人口红利见顶、地产投资见顶等诸多问题，尤其是房地产投资增速见顶带来的一系列问题，对经济向下拉动十分明显。经济主要依靠三驾马车来支撑，即内需、出口及投资，投资出现问题，内需及出口又无法冲抵固定资产投资下滑带来的经济下行，股市持续低迷成为必然。

　　此外，从投资项目上，选择国家能够主导迅速推进的重点领域，比如高铁投资额度提高到8000亿；特高压输配电线路更是提高到十二条（其中2016年到2017年前建设完成九条，过去十年才仅仅建设了六条），可见政策的力度强度；核电建设也加快投入，投资额度达到了4800亿；棚户区改造更是得到国开行资金的保障，以及随后的城市给排水建设，这几大项投资以及京津冀、长江经济带建设，将在未来数年内保证经济平稳运行。在上述逻辑下，下半年政策逐步落地，经济将逐步上行，股市将呈现慢牛走势。

　　钟志锋（2013年度私募冠军创势翔研究总监）：首先，经济基本面没有想象中那么坏。政府通过各种持续不断的财政“微刺激”和货币“结构性放松”使经济企稳，政策、经济、流动性均支持市场环境进一步好转，2000点政策底在被反复考验后有可能成为市场底。

　　其次，市场无风险收益逐渐下降，目前保本收益率降到4%-5%。房地产的投资效应降低和股市的赚钱效应加强，将会吸引那些之前投资房产的资金进场。

　　此外，最近不断增加QFII和RQFII的额度，表明国外机构投资者也在不断涌入A股市场，所以下半年资金面、基本面都会有所改善。随着各项国企改革政策落实，市场可能在三季度末开始一波行情。

　　武智理（北京宝山乐投投资基金管理有限公司董事长）：下半年震荡向上是沪指的主基调，沪指围绕2000点的震荡持续了将近2年，底部特征逐步明显。从沪市的角度看，已持续7年的熊市，短期底部区间正在构筑，有望上攻2300点一线。沪港通的开通对于银行、保险、中药、白酒、石油等行业都产生了比较明显的正面影响。国企加上改革的契机，会有一轮行情。

　　□热点版块

　　长期看好新兴行业

　　京华时报：上市公司进入中报披露季，创业板企业增速回落，且明显低于市场预期增速；中小板企业的业绩增长有所改善，但总体增速不高，创业板未来是否有投资机会？

　　王烁杰（工银瑞信信息产业股票基金经理）：创业板经历了去年以来的大幅上涨后，必然需要经过一段时间的消化和整理才能继续向上。增速回落有几个原因：首先，去年一批创业板代表公司受到市场追捧，业绩释放动力较强，因此较今年存在一个较高的基数。其次，部分外延并购所带来的增速并没有充分体现在业绩的统计数据上。第三，新业务的转型和培育需要一定的时间和成本。

　　目前来看，创业板指数较主板和中小板指数更能体现中国未来的发展方向。从历史来观察十年前创设的中小板指数，其累计上涨幅度是非常大的，但波动也非常大。股票买的是未来，因此成长股将会是永恒的主题。

　　吴勇：中国经济目前处于一个转型的过程中，因为经济体量非常大，而且有一个巨大的人口基数，因此稳定性是不容置疑的。此外，只有经济结构转型，才能使环境污染、贫富差距等问题有所缓和，对整个经济的长期健康成长会带来好处，因此，中国经济转型是未来的方向。从资本市场角度来说，符合这些方向的新兴产业和消费行业长期都有机会。

　　刘宏：转型和创新个股仍然值得看好，诸如影视文化、旅游、健康服务、移动互联网、新能源（LED、风电、光伏、特高压和电动汽车）等，都是行业景气很高转型方向，呈现出很多机会，值得我们挖掘。这样的机会，未来3—5年将长期存在。

　　胡晓辉:创业板从整体来看，绝大部分公司估值过高，存在调整的需求，建议按照政策逻辑选择投资标的，可选的政策受益行业为高铁、特高压输配电、新能源汽车产业链、城市给排水建设、核电板块、战略小金属、新材料等主题。

　　钟志锋：当前创业板受新股分流资金、中报业绩增速放缓、估值高企和解禁高峰即将到来等利空因素的打压，风险将继续释放。创业板即使中报业绩好，也不能保证不跌，很多股票的上涨已经透支了未来业绩增长因素。

　　武智理：中报披露数据显示，创业板的增速回落，主要集中在权重个股上。整体经济转型的过程当中，上市公司的业绩是一个逐步恢复的过程，继续看好新兴和转型受益行业。不过，企业的成长不是业绩持续不断的增长，所以创业板的未来依然是有机会的。尤其站在实业的角度可以选择成立PE基金的上市公司，抓住并购这种外延式增长的模式。

　　□投资机会

　　国资改革炒作频仍

　　京华时报：上半年涌现了很多火热的行情，比如京津冀、特斯拉、基因芯片、军工改制、央企改革等，您认为下半年类似的投资机会有哪些？看好的原因是什么？行情持续度如何？

　　刘天任：市场总有其内在运行规律，上涨多了必然面临调整。因此下半年是成长股休养生息的时间点。另一方面，稳增长与调结构是并重的，通过适度手段刺激经济来保证经济平稳运行就是补充体力的最直接的方式。

　　因此，下半年的机会应主要聚焦在低估值的大盘蓝筹，这些都是经济的“营养品”，如果聚焦到板块行业来看，高铁、核电、军工等领域应该会成为下半年市场的相对热点。但休息的目的是重新上路出发，以互联网、基因技术为代表的新兴产业股重返“舞台”的时间一定会到来。

　　吴勇：有三条主线值得关注。主线之一是发展受到政府鼓励支持的新兴行业内的优秀公司。这类公司内生增长较快，或者通过收购兼并、资产重组实现业绩内生、外延双轮驱动。

　　主线之二是沪港通、央企改革等制度红利。沪港通的推出以及RQFII额度的提升将有助于A股与国际市场逐步接轨，给部分大盘股带来投资机会；六家央企首批试点改革则预示着改革的破冰，后续各地的国企改革值得期待。

　　投资主线之三是业绩好转的板块，在各地地产政策适度放松、京津冀协同发展等国家战略级区域规划带动下，预计部分周期性板块也会有结构性投资机会。

　　刘宏：最近改革进度明显加快，反腐工作快速推进，财政、金融、国企改革等措施不断落地，同时各种“微刺激”政策正在落地，效果在逐步显现。在这样的背景下，结构性机会非常多。

　　除了转型和创新之外，并购重组也带来了诸多机会。宏观经济发展速度的低迷期，往往是各种产业并购重组的高发期，也是产业资本出于自身经营发展需要做出的市场化经营行为。今年5月国务院针对资本市场发展的新“国九条”，大力推进并购重组的支持力度，全面放松前期过度严格的监管和审批，降低并购重组的操作门槛和成本。

　　另外，高分红收益率板块投资机会也更为清晰。有些传统行业，产业稳定，公司现金流丰富，尤其是自由现金流很好。

　　胡晓辉：下半年的主题我认为将是百花齐放的格局，其中最具确定性的主题来源于：沪港通、新能源汽车、“海上丝绸之路”起点的福建板块、特高压输配电、高铁、城市给排水建设、战略小金属、核电板块等。

　　钟志锋：下半年中长线继续看好军工与国企改革投资机会，也继续寻找大消费类成长股，主要包括智能生活服务、医疗保健类可穿戴产品、在线医疗、教育服务等。

　　此外，下半年看好国资改革主题投资，目前很多国有企业市值在20亿-50亿元左右，估值处于底部，未来通过引进新的团队，转型新兴产业，国有企业经营效率会提高，业绩会增长，同时估值也会相应提高。近来各地国企改革细则陆续出台，这是一把打开牛市之门的钥匙。

　　武智理：下半年新兴行业的机会依然比较多。特斯拉引爆了全世界新能源汽车的发展，最近国内疯狂炒作特斯拉产业链，未来需要注意的就是它的实质性业绩。海外市场有一些先进的科技发展在改变我们的生活。比如去年的苹果产业链对于市场的冲击，例如可穿戴设备、苹果的总部建设等都会有新的盈利机会呈现。

　　此外，下半年央企改革的炒作浪潮也会不断出现。京津冀作为国家发展的一个战略规划，对它的炒作行为也会继续存在。