经济特区：资本市场改革“试验田”

　　“在1990年‘股票热’之后，很多人要求取消股票市场。当年11月，在珠海经济特区10周年庆祝会的主席台上，时任中共中央总书记江泽民同志与我约好，散会后一起回北京，路上专门谈谈股票市场情况。从广州上飞机后，江泽民同志与我一路谈了两个多小时。他最后同意把上海、深圳这两个试验点保留下来。”中国证监会首任主席刘鸿儒的回忆，有趣地点出了经济特区和资本市场的关系。

　　资本市场初露端倪

　　在1985年的“巴山轮会议”上，诺贝尔经济学奖得主詹姆斯·托宾语重心长地说：“中国不要轻易发展资本市场，因为中国的市场经济体制尚不健全，在这样的环境下发展资本市场有很大的风险。”他建议，中国再等20年。

　　托宾的建议不无道理，当时中国还处于不允许“市场经济”出现的年代，不能讲“资本”二字，更不可讲“资本市场”，教科书中都是用“资金市场”代替“资本市场”。

　　但20年太久，只争朝夕，中国没有等。上个世纪八十年代，资本市场在中国的大地上，尤其是在领风气之先的经济特区初露端倪。

　　1983年7月，广东省宝安县联合投资公司在《深圳特区报》刊登招股公告，以县财政为担保，向社会发行股票募资1300万元，这是新中国首家通过报刊公开招股的公司。

　　1986年10月，深圳市依据特区的特点和条件，颁布了《深圳经济特区国营企业股份化试点暂行规定》，并选择少数企业进行股份制试点。

　　1987年9月，中国第一家专业证券公司———深圳特区证券公司成立。

　　到1990年5月，深圳市共有股份制企业200多家，其中83家为股份有限公司，已有深圳发展银行、万科企业股份有限公司、金田实业股份有限公司、蛇口安达运输股份有限公司、原野实业股份有限公司等5家企业公开向社会发行股票，发行金额达2.7亿元人民币。承办股票交易的有深圳特区证券公司、深圳国际信托投资公司证券业务部和中国银行深圳分行证券业务部3家证券交易窗口。

　　试点保留继续试验

　　随着证券发行的增多和投资者队伍的逐步扩大，由于缺少监管，来自全国各地的资金都涌向股票，深圳市股票市场在1990年5月突然出现了“股票热”，并扩散到上海市股票市场。有的股票在两个多月内暴涨好几倍，5月的场内成交量是1月的23倍多，非法交易也异常猖獗。当时，对股票市场争议很大，有人认为股票这种东西是资本主义的东西，不能在中国泛滥下去，应该立刻关掉；有的则讲，应该制止不规范的股票集资。

　　“当时股票市场生存处于危急关头，情况很危险，但不久就有了转机。”刘鸿儒说，他在参加完深圳和珠海经济特区十周年庆典回京的飞机上，向江泽民同志建议，无论如何，股票市场的试点还是应该继续下去。江泽民同志最后明确表示，可以把上海、深圳这两个试验点保留下来，继续试验不能撤，但是暂不扩大，谨慎进行，摸索经验。

　　1990年12月，上海证券交易所、深圳证券交易所开始营业。1991年底，上海证券交易所共有8只上市股票，25家会员；深圳证券交易所共有6只上市股票，15家会员。

　　证券交易所第一家

　　对于上海证券交易所、深圳证券交易所谁先开业，是资本市场的一个插曲。

　　1990年12月19日，中国资本市场的发展史上将永远镌刻着这个不平凡的日子。这一天，上海证券交易所开业，这个日子被当成了中国资本市场正式成立的纪念日。实际上，深圳证券交易所开业的日期比这还要早，只不过是没经过批准的“试开业”。

　　1990年7月2日，深圳市正式成立了深圳市证券市场领导小组。在有关人员加紧研究、辛苦工作后，经反复修改，一系列建立证券交易所的方案设计完毕，特别是实行电脑无纸化交易很有特色，很超前。经深圳市政府研究讨论后，决定上报国家体改委和中国人民银行批准。

　　时任深圳市委书记李灏等领导及有关人员认为特区就要体现“特”字，可以先行一步，试办证券交易所，于是1990年8月18日，先行成立了深圳证券登记公司，为股票的登记、过户作准备。实际上，深圳证券交易所计划在1990年8月18日开业，后出于慎重考虑，决定放一放。深圳市又计划在10月13日开业，也没能如愿。此时上海方面不声不响地在运作，上海证券交易所开业，已获批准，所有进展非常顺利。深圳方面得知上海证券交易所可能在12月要开业，紧迫感油然而生。

　　1990年11月22日，深圳市委书记李灏、市长郑良玉决定现场办公，拍板12月1日试营业。

　　1990年12月1日，深圳证券交易所开始“试开业”。不过，当天交易很清淡，只有安达1只股票交易，开业没有众多领导和嘉宾出席。开业仪式很简单，上午9点，深圳证券交易所经理王健敲响了钟声。

　　对于上海、深圳谁先建的证券交易所，李灏打了个比喻：如果说孩子出生早，是我们；如果说出生证领得早，是他们。

　　乘风破浪再谱新篇

　　资本市场的酝酿、诞生与经济特区息息相关，资本市场的发展也和经济特区同步成长，互相促进。

　　1992年，邓小平南巡，在经济特区的热土上针对证券市场提出，“允许看，但要坚决地试”，为中国资本市场的发展扫除了思想和理论障碍，推动资本市场发展迈出关键性的步伐。这是智者的声音，也是时代的声音，中国资本市场兼具天时、地利、人和，投资体系呈现出良好态势和勃勃生机。这一年，为中国资本市场今天的繁荣埋下了伏笔。

　　1993年，股票发行试点正式由上海、深圳推广至全国，打开了资本市场进一步发展的空间。在政府的引导下，随着股份制试点企业的增加，我国股票发行规模不断扩大，股票发行涉及境内人民币普通A股、供境内外法人和自然人购买的人民币特种股票B股，还有在境外发行的H股、N股、L股、S股等。

　　经过30年的建设，深圳等经济特区成为经济繁荣、环境优美、功能完善、法制健全的现代化大城市；经过20年的努力，中国资本市场日新月异，实现了“无中生有”到“世界第三”的华丽转身。

　　权证、可转换债券、可交换债券、资产证券化产品、集合收益计划产品、融资融券、股指期货……在不断的金融创新下，金融产品越来越丰富。

　　主板、中小板、创业板、代办股份转让系统，中国资本市场多层次的投资体系得到进一步的完善。

　　展望未来，推出国际板、大力发展债券市场……资本市场还将和经济特区合奏出改革和创新的新乐章。