央视网|中国网络电视台|网站地图
客服设为首页
登录

中国网络电视台 > 经济台 > 财经资讯 >

齐翔腾达:碳四为核心的发展模式

发布时间:2011年05月11日 17:08 | 进入复兴论坛 | 来源:证券时报网

评分
意见反馈 意见反馈 顶 踩 收藏 收藏
channelId 1 1 1

湘财证券 陈国俊

  以碳四为核心的精细化工企业。公司一直专注于对原材料碳四(C4)进行深度加工转换成高附加值精细化工品的研发、生产和销售,已形成以甲乙酮(MEK)为主导,MTBE、异丁烯和叔丁醇等为辅的产品结构。公司目前拥有甲乙酮10万吨/年、MTBE4.5万吨/年、叔丁醇1.2万吨/年、异丁烯2万吨/年。在建项目有丁二烯10万吨/年、稀土顺丁橡胶5万吨/年、甲乙酮4万吨/年。公司碳四主要来自于齐鲁石化和青岛炼化,分别能提供20万吨/年、60万吨/年资源,保证企业正常生产。

  甲乙酮供需平衡被打破,公司中期业绩可期。短期来看,日本地震导致国内甲乙酮价格开始出现快速上扬,短短一个多月,甲乙酮华东市场价格达到23000元/吨高点,较3月地震前10400元/吨上涨了121%。未来随着市场平衡的逐步恢复,甲乙酮价格会逐步下滑,但由于亚洲地区的供需长时间处于紧张状态,甲乙酮价格较2010年下半年将有所上调,预计中枢价格将达14000-15000元/吨左右。同时,上游碳四价格随着石油价格上涨,但涨幅不大,公司甲乙酮产品利润空间处于不断扩大态势。

  长期来看,甲乙酮下游涂料、胶粘剂等发展稳定,同时随着环保、低毒要求的不断提高,甲乙酮作为其他传统溶剂(丙酮等)的优质替代品,未来市场范围也处在不断扩展时期,甲乙酮需求将保持稳定增长态势。

  稀土顺丁橡胶助推未来业绩增长。公司拟新建5万吨/年稀土顺丁橡胶项目,预计于2012年达产,稀土顺丁橡胶是顺丁橡胶的发展方向,能大幅提升轮胎的各项指标。公司稀土顺丁胶主要原材料为丁二烯,来自于新建的10万吨/年丁二烯项目,为碳四资源中分离而来,具有明显的成本优势。我们认为,公司对稀土顺丁胶的盈利预期低于市场预期,公告年净利润6968万元,净利润率仅仅约5%,参照朗盛的5万吨稀土顺丁胶项目,该项目毛利率约为35%,净利率约为20%。简单推算后,年净利润2亿元,公司投资收益为1亿元,EPS增厚0.21元。

  估值和投资评级。预计公司2011年-2013年EPS分别为1.53元、1.68元、1.86元,对应动态市盈率分别为22倍、20倍、18倍,基于公司业绩的长期增长性,维持其“买入”评级,六个月目标价为40元。