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七匹狼:中报业绩修正为 35-45%增长 维持买入

发布时间:2011年07月13日 16:28 | 进入复兴论坛 | 来源:申银万国


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研究员:王立平 戴卉卉

  投资要点:

  七匹狼今日发布中期业绩修正公告,将2011上半年净利润增速修正为35-45%的增长,业绩超预期。因服装销售业绩良好和销售费用控制得当,货款回收及时,计提坏账准备减少,使得归属于上市公司股东的净利润高于预期。预计1-6月归属于上市公司股东的净利润在1.67-1.79亿元之间,对应EPS为0.59-0.63元,增速为35%-45%。我们预计七匹狼中报EPS为0.61元,同比增长40%左右,超过公司在2011年一季报里预期上半年业绩增速15-30%的范围。

  公司作为男装行业龙头企业之一,拥有提价能力,上半年销售情况较好。2011年上半年受到通胀的挤出效应以及天气等多方面因素,二季度内销服装零售额增速有所放缓,4月销售情况很好,但5月内销服装零售增速出现放缓迹象,6月又有所恢复。我们认为,男装行业的净利润增速对由提价带来的毛利率上升更敏感,因此男装今年的增长情况可能会好于运动和休闲服等行业。七匹狼作为男装行业龙头,品牌力在向上提升、溢价能力较强,上半年销售情况较好。

  预计4月开的今年秋冬订货会增速在20%-30%左右,其中提价幅度预计在10%左右。公司去年召开的2011年春夏订货会预计增长15%-20%,今年召开的2011年秋冬订货会预计增长20%-30%,由于订货会占收入比重约为80%多,因此我们预计公司全年收入增长在20%以上,且净利润增速会快于收入增速。

  管理趋向精细化,由“批发”转向“零售”。公司将在提高品牌影响力、丰富品类、及时补单等方面下工夫提高平效,应对未来几年服装零售终端租金上涨压力。信息系统的推进有助于公司掌握加盟商销售情况,做好及时补货和库存管理,管理趋向精细化,利于公司完成由“批发”转向“零售”的战略目标。

  维持盈利预测,维持买入评级

  由于公司上半年业绩占比较低,通常上半年占全年净利润比例为30%多,第二季度占全年净利润比例为10%左右,我们维持11-13年EPS为1.32/1.67/2.09元的预测,对应PE为26/21/17倍,净利润复合增长率28%。我们考虑到公司业绩稳定增长,过去几年计提坏账准备较多,盈利质量可靠,可给予11年30倍估值,维持买入,6个月目标价40元。