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陈克新:欧元区或靠印钞票化解债务危机

发布时间: 2012年05月16日 08:28 | 进入复兴论坛 | 来源: 中国证券报-中证网

  □中商流通生产力促进中心

  陈克新

  近段时间,欧元区再次笼罩“恐慌阴霾”,很大程度上抵消了全球制造业回暖的利多影响,压迫国际市场大宗商品价格走低。究其原因,主要在于欧元区紧缩方案难以实施,由此引发欧债危机重燃,并且希腊是否退出欧元区还存在较大不确定性,西班牙和意大利也有危机蔓延之势,甚至可能引发世界经济更大的震荡可能。

  欧元区紧缩方针难以实施

  如何最终解决欧债危机?目前全球主导思路是债务国增收节支,尤其是大幅压缩各项开支,迅速削减财政赤字。其实这种紧缩性解决方案,在很大程度上只是一厢情愿,很难得以实施。至少是难以全部实施。

  首先,欧元区债务太多。欧元区大多数国家长时期寅吃卯粮,欠下了太多债务,财政赤字与国债余额远超警戒线,全部收入不吃不喝也要数年才能还完,因此没有能力通过正常增收节支方式,以“真金白银”清偿天文数字债务。其次,紧缩方案不得人心。由俭入奢易,由奢入俭难。大手大脚惯了的欧元区国家居民,一下子被要求勒紧“裤腰带”过紧日子,还真不习惯,势必进行激烈反对。近两年来,欧洲相继有十几个政府垮台,均与此有着密切关系。今后上台执政的领导人以及进行竞选的政党,都将面临民意的极大压力,从而使得紧缩节约方案大打折扣。最后,也是最重要的,如果大家一起节衣缩食,主要收入都用来还债,将会引发消费缺失。世界经济发动机因此熄火,一定会陷入前所未有大衰退,这是谁也承受不起的。所以,世界经济继续发展的要求,也不允许过度紧缩,尤其是美、欧等发达国家过度紧缩。

  分析结果表明,“一风吹”将会成为欧债危机主要化解途径。也就是说,欧元区国家的大部分债务,将以不同途径化为乌有。只有这样,欧美国家才能卸掉沉重包袱,世界经济消费发动机才能重新轰鸣作响,实现较多就业,经济得以继续增长。

  “一风吹”化解欧债危机,将主要通过以下多种途径:一是硬性违约。反正无钱可还,什么时候有钱再说。二是债务减记。债务国与债权人达成协议,将债务国所欠债务的面值按一定比例免除,譬如债务总额减少一半,甚至缩水70%。虽然债权人将因此损失惨重,失去大部分的物质财富,但总比血本无归要好些。三是印发钞票。前两种减债方式较为粗暴,会引起较大震动,搞得不好,也会引发新的全球金融风暴,将世界经济拖入衰退。相对而言,大量印刷钞票,以大幅贬值的货币还债,减免债务的方式则要温柔的多。在这种方式下,尽管债务国按期全额付本还息,但债权人到手的本息,却因为货币贬值,实际购买力大为缩水,债务国的债务负担也因此极大减轻。以这种途径解决债务问题的前提条件,必须是硬通货的国际储备货币,如美元、欧元等。由此可见,欧美国家巨额债务问题的最后、最主要的解决手段,只能是欧洲央行与美联储各自印刷美元与欧元还债。美联储已经这样做了,预计今后欧洲央行也会被迫这么做。虽然这样做会产生很大的通货膨胀副作用,引发利益重新分配,但由于迫在眉睫的“覆巢”威胁,“两害相权取其轻”,决策者们也管不了那么多了。

  欧债最终解决加大美元压力

  当前欧元区国家债务问题最为紧迫。不久前葡萄牙、西班牙国债收益率飙升。近期欧洲选举连场,尤其是法国与希腊政局使得紧缩政策承压,导致欧元区解体恐慌。国际评级机构接连下调欧元区国家及金融机构评级,并将前景定为负面。即使通过欧洲央行印发钞票,使得欧元区债务问题得以化解,避免欧元区解体和欧元成为“废纸”,也会从不同侧面引起欧元恐慌,导致美元避险需求增加,刺激美元汇率走高。这样一来,美国债务负担相应加重,削弱出口竞争能力,减少就业岗位。受其影响,美元贬值压力显著增大,美联储势必启动美元贬值举措,比如推出“QE3”。

  因此,如果“一风吹”作为欧债危机的最终与最主要解决手段,加大美元贬值压力,对于中国经济的负面影响是不言而喻的。

  首先,中国外汇储备面临风险。中国外汇储备构成中,欧元与美元资产占据了绝大部分。今后欧元大幅贬值,并迫使美联储推出QE3,势必使得中国外汇储备遭遇巨大风险。即便在最好情况下,中国外汇储备的账面收益实现增长,但其大宗商品的实际购买力依然会显著缩水,对此要提高警惕。

  其次,加大中国输入性通胀压力。欧美国家大量印刷钞票,以通货膨胀作为应对天文数字债务的最终和最主要手段,既有物质财富被大量“灌水”,势必显著推高国际市场大宗商品价格水平。虽然近期以来,欧债危机发生新麻烦,大宗商品市场恐慌气氛弥漫,其中石油价格跌破100美元/桶关口,并且不排除今后再创新低可能,但从长期来看,大量释放流动性的举措,还将推动大宗商品价格震荡。预计石油价格还会回到100美元/桶价位上方,创下历史新高;黄金价格将会跃上2000美元/盎司;谷物与油料价格更是持续上涨。受此影响,中国将长期面临输入性通胀压力,物价水平的原材料成本有增无减。

  最后,削弱中国出口竞争力。今年以来,因为外部环境恶化,中国出口贸易增速急剧萎缩。海关统计数据显示,今年一季度全国出口总额同比增幅仅为7.6%,比去年同期回落了28个百分点。如果欧元进一步大幅贬值,势必削弱中国商品出口竞争力。欧美国家许多本来向中国采购的商品,将转向欧洲与美国本土,导致中国出口贸易雪上加霜。