6万亿高端装备成支柱 10股爆发_经济台

　　中海油服(601808)：半年报超预期长期看好

　　投资要点：

　　上半年每股收益 0.48，超出市场预期，我们认为并不是主业上有大的超预期，主要是财务费用、资产减值、营业外支出和投资收益4 项。

　　减值同比减少了6.75 亿，相当于影响EPS0.13，主要是因为去年对Awilco 做了8.2 亿的资产减值。营业外支出同比减少相当于EPS0.02，主要原因是去年预提了诉讼案件或有赔偿。上面4 项加起来影响EPS约0.24，和09 上半年0.23 加起来，基本等于0.48。

　　钻井：作业天数增加464 船天，其中COSL936 和937 增加作业322天，Confidence 同比增加作业314 天，自升式平台的日费率同比下降13%，工作天数增加10%，所以总体上利润变动不会不大，板块的毛利率45.6%，增加0.1 个百分点。

　　油田技术：收入同比增加32.8%，油田技术未来会是油服增长空间最大的业务，有2 个原因：1 是目前的市场份额还比较低，2 是主要客户中海油大多数油田的开采时间短，因此需要维护、提高采收率的需求不大，而随着油田的老化，这1 块技术服务的支出会增加。

　　物探：受油公司需求减少影响，二维处理及三维处理业务作业量均有不同程度减少。船舶：收入增长35.6%，但毛利率下降。

　　中海油 51.7%的探明储量为未开发储量，目前有51 个新发现项目(多数为浅海)尚未开发，深水方面计划到2020 年在南海深水区建成年产5000 万吨油当量能力，所以未来10 年，油服的工作量增长是比较快的，2012 年深水开发带动的工作量会使公司再到周期高点(上一轮是渤海开发提速)。我们认为从长期投资的角度，公司目前估值低，在大周期的底部，可以买入。但短期股价最大的驱动平台费率维持在底部，我们判断11 年2、3 季度才能起来。预测10-12 年EPS 分别为0.82、0.98 和1.1 元，给与推荐的评级。（中投证券芮定坤）