桂浩明：反弹恐难一帆风顺

　　在连续三周下跌并且破位半年线以后，本周股市出现了明显的反弹行情。两个交易日下来，股指已经收复了几乎所有的中短期均线，成交量也有相应的放大，上涨态势已经比较明显地呈现在了大家面前。

　　对于时下股市出现反弹行情的缘由，人们的看法还是比较一致的，就是认为在经济增速放缓以后，管理层开始把“稳增长”放在了经济工作中最为重要的位置，陆续采取一系列措施来扩大内需，并且承认在现阶段稳增长还少不了投资。在这样的背景下，一批已经搁置多年的重大工程开始获准开工，在某种意义上也可以说是新一轮的基础建设又拉开了序幕。如果说投资者曾经因为经济增速的下滑而担心后市，那么现在看到投资开始加速，看法自然也会改变，对后市的信心也就得到了提振。客观而言，当前股市能够在并不太有利的内外环境下走出反弹行情，政府投资加快以及财政政策启动这类信息是起到了重要作用的。

　　那么，这样的反弹行情是否有足够的后劲呢？现在有一些投资者，将时下政府所采取的一些稳增长措施与2008年年底的“四万亿”经济刺激计划相提并论，进而得出股市也将再现2009年时的那种几近翻番的行情。坦率地说，这是存在认识误区的。首先，现在政府所采取的措施，与当年的“四万亿”有着很大的区别，那时是新增了4万亿元的投资，而现在不过是放行“十二五”计划中的相关项目，并没有什么新增项目。其次，现在的生产能力与2008年时也已经有了极大的提高，可以说绝大多数领域都不存在供应的短缺。所以，如果说在2008年“四万亿”计划启动时，建材行业率先复苏并扩张，股市则是以民爆行业领头，水泥行业紧紧跟上，那么时隔三年半，恐怕不会再出现这种格局了。第三，政府现在提“稳增长”，但同时也在强调调整产业结构，并且坚持对房地产的调控不动摇，所以，政策刺激经济的前提与重点也与过去不尽相同，可能新兴产业会受到更多的关注，而当年那种“煤飞色舞”的局面就难以简单地重现了。正因为有着以上各方面的诸多不同，所以现在不能把投资的局部加速想象为宏观调整方向的重大改变，自然也就得不出股市会因此而大幅度上涨的结论了。

　　应该说，进入5月份以后，在积极的股市政策的推动下，大盘出现了一定幅度的上涨，而后受到实体经济不佳的利空冲击，有所调整也是自然的。但是，现在看来前期的调整力度有点偏大了，这也许与投资者对于经济前景不那么乐观有关。现在，“稳增长”被放到了更加重要的位置，国内投资有所加快，这确实能够改变人们曾经存在的过于悲观的预期，引发股市反弹。但是，这充其量也不过是让大盘重新回到温和反弹的轨道。由于货币政策总体上仍然偏紧，因此股市的流动性并没有出现明显的改善，反映在成交量上就是增加有限；相反，股票的扩容节奏依然是比较快的。在这种情况下，很难想象大盘会很轻松地上行，反弹之路恐怕不会一帆风顺。

　　另外，从股指期货延续“三贴水”、市场热点过于分散，以及银行股表现不温不火等角度来看，可以说2400点上方压力重重，后市若要继续向上推进，每一步都需要付出很大的努力。所以，当前投资者比较好的操作策略，应该是逐渐地逢低买入，在调整中增加仓位，而不是轻易地追高。