刘霞

　　继两年前以39亿欧元收购了保时捷公司49.9%的股份之后，大众汽车一鼓作气，完全控股保时捷的进程再提速。

　　大众汽车4日宣布，已与保时捷达成一致，将以44.6亿欧元（约55.8亿美元）与1股普通股的代价，换取保时捷50.1%的股权，交易定于8月完成。届时，保时捷股权将全部收归大众汽车集团所有。

　　收购与反收购的恩恩怨怨

　　大众与保时捷之间的收购案可谓演绎了一段经典的商战恩怨剧。

　　收购案始于2005年，不过，当时是保时捷对大众发起猛烈“攻势”。2008年9月16日，保时捷监事会主席沃尔夫冈·保时捷宣布增持大众汽车普通股，对后者的持股比例首次达到了35.14%。随后，在2009年1月份，保时捷再次增持在大众汽车中的股份至51%。

　　然而，令保时捷家族十分尴尬的是，保时捷公司一直不能合并大众汽车的利润报表，这就意味着斥资收购之后，保时捷不能充分利用大众汽车充足的现金流来还债。

　　这导致吞下大众汽车之后的保时捷净债务激增，一度高达100亿欧元（约125亿美元）的债务成了压倒保时捷的“一根稻草”。不仅如此，大众汽车的第二大股东德国下萨克森州政府也“从中作梗”，暗中抵制保时捷家族控股大众汽车。

　　富戏剧性的是，保时捷收购失败之后，大众汽车展开了反收购。2009年，大众出资39亿欧元（约49亿美元）获得保时捷49.9%的股权。但是，根据德国相关法律规定，大众收购保时捷剩余股份只有在2014年8月完成交易，方能避开高达15亿欧元（约合19亿美元）的巨额税款。

　　为了尽快实现100%控股保时捷，大众汽车近日出炉了一套严密的收购规划。根据规划，大众汽车集团旗下的大众汽车股份制公司（Volkswagen AG/Volkswagen Aktiengesellschaft），将加速收购保时捷欧洲股份制公司（Porsche SE/Porsche Societas Europaea）的汽车业务，即保时捷股份制公司（Porsche AG）。

　　“联合大众和保时捷的经营业务，能使两者在财务和战略方面变得更强。”大众汽车集团首席执行官马丁·文德恩在4日的声明中说。

　　这也意味着，当8月大众完成对保时捷的100%控股之后，代表大众汽车、保时捷汽车利益的皮耶希和保时捷两大家族持续50多年的恩恩怨怨，或将告一段落。

　　多品牌战略再升级

　　被完全收购后，保时捷将与奥迪、宾利、兰博基尼等一样，成为大众旗下的一个品牌。

　　“双方可以更加密切地合作，在高利润豪华车领域联合探寻更多机遇，而用户、员工和股东也将从中受益。”马丁·文德恩道出了完全控股保时捷的内在逻辑。

　　多品牌发展是大众汽车享誉汽车界的经营模式。与通用、福特等汽车巨头纷纷出售子品牌、收缩战线不同，大众汽车走了一条反向发展之路。

　　完成对保时捷的整体收购之后，大众汽车集团已经囊括了来自不同国家、不同背景、不同个性的10个强势品牌，覆盖了平民品牌（大众、斯柯达、西亚特）、豪华品牌（奥迪）、顶级豪华车品牌（宾利）、超级跑车品牌（布加迪、兰博基尼、保时捷）、卡车品牌（斯科尼亚）以及大众商用车。

　　大众方面预计，8月份加速对保时捷的合并整合之后，将带来的协同综效（Synergies）大约为3.2亿欧元，大众和保时捷将各自占有其中的50%。

　　按照2012年3月31日的计算结果，合并将为大众汽车集团带来总额90亿欧元的非现金增益。而业内人士则认为，未来大众与保时捷的协同效益将为大众集团创造更多的利润来源。制图/蒋皓明