东阿阿胶大跌超4% 半年营收下降10%_经济

　　东阿阿胶今日大跌4.39%，收报36.8元。

　　公司公布2012年中报显示：报告期内，公司实现营业收入11.49亿元，同比下降10.25%；营业利润5.63亿元，同比增长5.27%；净利润4.66亿元，同比增长3.66%，EPS为0.71元。2012年上半年阿胶及阿胶系列产品的销售额为10亿元，较同期收入增长0.78%，占公司主营业务收入的87.34%，成本为2.92亿元，毛利率为70.79%。

　　海通证券：驴皮资源原料上涨及阿胶终端提价共同制约销售增长。由于驴皮资源原料供应紧张，原料成本不断上涨，公司2012年上半年医药行业毛利率同比下降2.16%。基于阿胶价值回归的战略，公司对阿胶价格进行提价后，面临价升量减的过渡困境：医药行业上半年收入11.58亿元，营业收入仅同比增长7.37%。其中华南、西南、华北地区销售增速较快，保持26%-41%左右，华东等地销量下滑。随着市场消化阿胶提价压力，公司整体销量有望逐渐恢复。期间费用率控制合理，应收票据大幅提高。上半年销售费用为2.02亿元，同比增加7.00%，主要系广告营销投入增加所致，管理费用为1.02亿元，同比增加3.00%，财务费用为-1000万元，同比增加4.00% 。货币资金较期初下降44.00%，主要系销售提价影响。应收票据净额较期初增加了142%。

　　盈利预测：对2012-2014年EPS预期为1.71元、2.20元和2.83元，目前股价对应PE分别为22.31倍、17.34倍和13.48倍，公司作为拥有资源、文化等优势的公司，给予长期“买入”的投资评级，目标价45元，对应2012年PE为26倍。不确定因素。阿胶产品销售和原料成本的不确定性。

责任编辑：韩鹿佳

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