三、发展完善资本市场对中国经济转型意义重大

　　第一，城市化、工业化、农业现代化离不开资本市场。在城市化进程中，需要开展大规模的基础建设。资本市场既可以支持符合条件的基础设施、公共事业、能源等行业的企业发行上市，还可以通过发债、项目融资、资产证券化等方式帮助筹集资金。形象地说，没有资本市场，城市化便缺了一条腿。推进工业化进程，特别在信息化条件下推动工业化，需要不断引进新的技术和设备，推动传统产业技术改造和优势企业兼并重组。实现这种转变，必须更好地利用资本市场平台，充分发挥并购重组、投融资、优化资源配置等功能，促进提高全要素生产率和产业集中度，为工业化提供不竭的动力源泉。此外，国际经验表明，现代农业的生产，包括产品的储存、运输、加工等诸多环节，没有现代化的资本市场支撑是做不好的。目前，我国整个农业依然高度分散，亟需支持符合条件的现代农业企业上市融资和并购重组，帮助做优做强，带动整个农业生产的科学组织。同时，也期待开发出更多宜农的证券期货产品，加大对“三农”的服务，帮助发现远期价格，规避生产经营风险。

　　第二，促进中小企业发展、扩大就业离不开资本市场。中小企业是国民经济的生力军。占中国企业总数99%的中小企业，贡献了50%的税收，创造了60%的国内生产总值，完成了70%的创新成果，解决了80%的城镇就业。但众所周知，中小企业特别是小型微型企业融资难问题长期没有得到有效解决，这在一定程度上已经成为经济领域中最尖锐的矛盾。缓解这个难题，固然需要大力推动银行贷款向中小微企业延伸，促进民间信贷规范化、阳光化运作，但是贷款只能提供债务资金，不能提供股本资金。在实际中，中小企业恰恰更缺乏创始股本，或者是时间较长的债务融资。况且，中小企业所具有的不确定性和轻资产等特点，也决定了其难以获得银行信贷资金的充分支持。因此，必须紧紧依靠资本市场，通过各种形式的股权基金、风险投资，“新三板”、区域性股权市场以及债券市场，为中小微企业提供多样化的直接金融服务。

　　第三，建设创新型国家离不开资本市场。不能创新是中国经济的最大风险。中国现在是世界上最大的工业国，但自己的创新和创造能力不强，多数时候是在产业链低端从事生产，这种增长模式很难长时间持续。在金融支持创新的各种途径和方式中，资本市场具有天然的优势。其提供的风险共担、利益共享机制，能够推动各类资源向高新技术产业集聚，加速科技成果向现实生产力的转化，对于落实创新型国家战略至关重要。在公认创新能力最强的美国，各地都有很多风险资金、股权基金以及投资银行，在主动地搜寻好项目，“慷慨”地提供资金支持。从早期的苹果、微软，到最近的脸谱公司，差不多所有的计算机和互联网公司，都是在这样的背景下发展起来的。在企业还默默无闻、没有什么收入和利润的时候，就敢于进行源源不断的投资，这是以资本市场代表的直接融资体系最不可替代的优势。

　　第四，改进民生、健全社会保障离不开资本市场。到2020年，中国65岁以上的人口将占到全体人口的12%，而社会保障和养老体系建设严重不足。根据经合组织统计，2010年各国养老基金资产占GDP的比例，荷兰为129%，冰岛为124%，瑞士为114%，澳大利亚、英国是90%左右，韩国是33%，哥伦比亚是19%，而我国才7%。即便加上居民用于养老支出的那部分银行存款，我国养老基金的绝对数量与发达国家相比仍然差很多。更为严重的是，由于投资渠道狭窄、体制建设落后等原因，中国的社保资金、企业年金等长期资金还面临着保值增值的巨大压力。截至2011年底，全国社会保险基金累计结余3万亿元，98%存放在金融机构。全国住房公积金余额2.1万亿元，也只能存银行、买国债，机会成本很高，隐形损失较大。在此方面，美国上世纪80年代以来的成功经验和过去10年全国社保基金的有益尝试，都说明对这些资金进行集中运营和专业管理，以市场化方式的实现保值增值，既确有必要，又非常可行。

　　四、2012年以来证券期货领域的改革和监管工作

　　2012年以来，证监会认真贯彻中央经济工作会议和全国金融工作会议精神，按照“稳中求进”方针，克服多种不利因素影响，统筹兼顾，突出重点，积极推出一系列重要改革措施，全力维护资本市场稳定健康发展，使资本市场合理配置资源、服务经济转型的功能得到进一步发挥。

　　一是深入推进新股发行制度改革。发布《进一步深化新股发行体制改革的指导意见》。修订《证券发行与承销管理办法》等配套规则，进一步明确新股发行定价相关事项。总的思路是，坚持以信息披露为中心，完善新股价格形成机制，加强对发行定价的监管，使新股价格真实反映公司价值，抑制二级市场盲目炒新。

　　二是稳步实施退市制度改革。陆续推出创业板、主板和中小企业板退市制度，努力形成市场化和多元化退市标准体系，强化退市信息披露，健全自愿退市和正常转板机制，对不符合持续上市条件的企业，稳妥组织退市，促进市场优胜劣汰。

　　三是不断健全上市公司分红制度。在充分尊重上市公司自主经营决策的前提下，鼓励、引导上市公司建立持续、清晰、透明的现金分红政策和决策机制。强化现金分红信息披露要求，加大对未按承诺比例分红、长期不履行分红义务公司的监管约束，推动上市公司不断完善投资者回报机制。

　　四是大幅降低市场费用。A股交易相关费用总体降低25%，期货交易所手续费水平整体下降30%以上。以股票、期货年交易额为基数收取的市场监管费降低50%，以证券投资基金年交易额和债券年交易额为基数收取的市场监管费全部减免。在此基础上，研究进一步降低市场成本的办法。

　　五是加快推进场外市场建设。按照国务院统一部署，稳步有序开展交易场所清理整顿工作，重点规范整顿类股票、类期货交易。认真总结经验，逐步扩大中关村代办股份转让系统试点。引导区域性股权转让市场规范发展。推动中远期商品现货市场体系健全和完善。

　　六是积极推进债券市场规范发展。依托部际联席会议机制，推进债券市场制度规范的“五个统一”，即统一准入条件、信息披露标准、资信评级要求、投资者适当性制度和投资者保护制度，促进场内、场外市场互联互通，逐步建设规范统一的债券市场。创新符合市场需求的信用债券品种，推出中小企业私募债，服务中小企业的融资。

　　七是主动做好长期资金的衔接和服务工作。配合人社部、保监会、社保理事会等相关部门落实“十二五”规划。支持各类长期资金通过资本市场实现投资运营和保值增值。个别省份已与全国社保基金理事会签署协议，对养老金进行多元化投资运营。与住房和城乡建设部共同研究改进住房公积金的管理和投资运营，也取得了实质性进展。

　　八是鼓励和支持市场机构创新发展。支持证券公司开展业务和产品创新，特别是在固定收益、资产管理、金融衍生品等方面的创新，提升专业水平和服务能力。修订基金业相关监管制度，拓宽业务范围、扩大投资标的、松绑投资运作、优化公司治理、规范行业服务，推动修订《基金法》，促进基金管理公司加快向现代财富管理机构转型。研究期货公司试点资产管理、境外期货经纪业务等创新业务，发挥期货市场服务国民经济功能。

　　九是大幅提升市场法制和诚信水平。积极开展第六次行政审批项目清理工作，初步议定行政审批项目总数由65项减少为42项，减少35%。改进信息披露制度，提高透明度，加强诚信监管。推动出台办理内幕交易刑事案件的司法解释，有效解决内幕交易认定难问题。加大对市场操纵、欺诈发行和虚假披露等违法违规行为的打击力度，惩诫并举，维护市场秩序。

　　十是积极稳妥推进市场对外开放。积极参与国际金融治理，争取有利于我的规则体系。成功承办国际证监会组织(IOSCO)第37届年会。积极引进境外长期资金，新增合格境外机构投资者（QFII）投资额度500亿美元，新增人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度500亿人民币。积极研究有关行业开放的新措施，允许合资公司外方持股比例提高到49%。

　　总体来看，这些政策措施得到市场积极回应，政策效果正逐步显现，市场运行质量日趋改善。比如，股票定价约束机制逐步增强，新股发行平均市盈率由2011年的48倍下降到2012年6月份的31倍，上半年新股发行市盈率与二级市场平均市盈率之差比2011年四季度下降了约25%。再比如，股票债券比例失调问题有所缓解，2012年上半年股票筹资下降58%，公司类信用债券同比增加3846亿元。此外，上市公司回报股东的意识也不断增强。2011年，境内股市实际现金分红3900.68亿元，较上年增加876.72亿元，增幅达29%；现金分红占净利润的比例为25.8%，较上年提高2.7个百分点。从股息率来看，2011年我国上市公司的平均股息率为1.82%，沪深300指数股息率达到2.34%，超过美国标准普尔500指数成份股2.12%的股息率。总之，市场的价格结构、融资结构等都得到不同程度的改善，一、二级市场协调发展的态势不断巩固，服务实体经济的能力明显提升。