西南证券张刚 ：二次探底带来建仓机会

　　上周大盘出现大幅下跌，多数上市公司三季报业绩同比下降，以及基金第三季度出现减仓操作，掩盖了经济数据转好的利好效应，造成升势夭折。本周进入三季报披露尾声，预计大盘前半周会惯性下跌，在触及2000点附近的年内底部之后，有望逐步止跌回升，建仓机会也将随之到来。

　　新股发行方面，截至目前尚无新股发行安排。已经在10月26日完成发行的浙江世宝，A股发行数量由原计划的6500万股大幅缩减至1500万股，募资额仅为3870万元，较原计划的5.1亿元缩水93%。新股发行基本处于停滞状态，有助于资金回流二级市场。

　　截至26日，68家基金公司旗下的1175只基金三季报披露完毕。仓位方面，三季度末可比的主动型股票方向基金平均仓位为76.93%，比二季度末下降了2.74个百分点。可比的主动型股票方向开放式基金平均仓位为77.29%，其中可比的股票型开放式基金仓位从二季度末的84.52%下降2.48个百分点至82.04%；可比的混合型开放式基金平均仓位从二季度末的73.5%下降到70.55%。基金减持迹象明显，引发市场跟风套现，但历史统计结果显示，基金仓位比例低反而预示着9月底的底部有效性增强。

　　本周趋势看空

　　中线趋势看多

　　本周区间 2000-2100

　　本周热点水泥、黄金股

　　本周焦点成交量

　　宏源证券：季报行情释放风险

　　上周上市公司三季报进入集中披露阶段，A股市场也迎来了三季报风险释放阶段。从周K线看，上周大盘跌幅高达2.92%，10月份前两根周阳线被上周阴线吞没，周K线三连阳走势结束。由于5周、10周短期均线双双失守，如周末消息面没有利好刺激，大盘本周仍将面临惯性调整压力。

　　从上周消息面来看，汇丰中国10月制造业PMI初值为49.1%，创下3个月以来新高，也是该指数连续第二个月回升。但该数据的回暖并没有对市场人气起到提振作用。一方面，数据回升，但仍处于荣枯分界线下方，四季度能否持续回升有悬念；另一方面，此前央行的大量逆回购操作到期，加之人民币升值步伐加快，央行在货币政策运用上保持谨慎。目前来看，经济能否见底回升，不光是靠流动性来推动的，还需要产业政策与财政政策积极配合。

　　10月份的行情即将结束，大盘下跌动力还是来自于三季报行情的风险释放。从估值角度看，除了三季度业绩下滑、亏损的高估值个股有调整压力外，累计升幅较大的三季报业绩增长股也有获利盘回吐要求。四季度业绩有环比增长预期的低价股，将会受到资金青睐。

　　本周趋势看空

　　中线趋势看平

　　本周区间 2000-2100

　　本周热点低估值板块

　　本周焦点 10月PMI数据

　　华泰证券：短期下跌空间有限

　　近期A股在维稳预期下却屡屡不能向上突破，使得空头力量开始活跃。周五大盘下跌30余点，主要有以下原因：一是成交量始终不能放大，自1999点以来，沪市日成交量最大只有600多亿元，说明行情气势不足，多数投资者仍然处于观望或少量参与状态中。二是热点持续集中在低价股上。虽然每天涨停的个股不少，似乎人气很旺，但光靠垃圾股，行情走不远。三是美股形成外围市场压力。美股前期几乎逼近2007年时的高点，近期调整完全正常，但A股跟跌不跟涨。四是市场在有利于做多的氛围中依然不能够上涨，使得部分多头反手做空。

　　近期海外资金推动港股强劲上涨，恒生指数10连升，创14个月新高，与A股市场纠缠在2100点附近的疲态形成鲜明的反差。在A股与H股比价显著拉大的背景下，部分投资者开始期待A股出现一轮补涨行情，但却以失望告终，目前整个A股大盘技术形态已经完全走坏。当然，在维稳预期下，预计股市短期下跌空间不大。

　　本周趋势看空

　　中线趋势看空

　　本周区间 2030-2130

　　本周热点低价股

　　财通证券：调整后或向上修复

　　上周大盘在60日均线附近高位震荡之后破位下行。沪综指在挺进2100-2150点上档压力区域之后一直表现犹豫，周五更是选择向下破位。目前大盘再次失守短中期均线，三连周阳之后收周中阴，市场担心超跌反弹已夭折。但由于1999点是在沪综指“四连月阴+月小阳”中出现的，超跌反弹的技术支撑仍将存在，目前的调整未完全改变超跌反弹趋势，未来仍有机会向上修复。

　　汇丰10月制造业PMI初值升至三个月新高，宽松措施发挥效果。四季度支持经济向上的力量正在发酵，包括政府基建类投资回升趋势的延续，以及去库存结束有助企业盈利改善和投资稳定，未来一两个季度全球制造业也可能触底回升。预计四季度GDP环比增速可能持平或略有加快，预期四季度GDP同比增速为7.8%-8%。

　　从形态上看，目前沪综指如果能在2030-2070点区域内保持强势震荡，大盘有可能会构筑头肩底右肩。综合来看，上周的破位下行，短中期均线的破位使得短期行情将以探底企稳为主，但箱体震荡仍将延续，大盘存在构筑头肩底的可能。

　　本周趋势看平

　　中线趋势看多

　　本周区间 2030-2110

　　本周热点非银行金融

　　本周焦点政策预期

　　太平洋：短期重陷调整

　　展望后市，我们的策略由积极转向中性。周四市场的放量下跌已经说明资金出逃迹象明显，周五市场的大跌不仅令投资者信心大失，而且破坏了前期技术反弹的趋势。我们判断，本周市场仍将继续向下寻找支撑，短期市场将陷入调整。因此，操作上建议投资者以逢高减持为主，尤其回避前期涨幅过高且缺乏业绩支撑的高估值个股。

　　资金面上，上周二和周四央行在公开市场进行了大规模逆回购，数量分别较上期增加2倍和1.5倍以上。但上周央行还是继续实现了资金净回笼。在近期人民币兑美元持续走高的背景下，央行在货币政策上有所审慎，流动性的收缩对市场短期运行不利。

　　消息面上，周三公布的汇丰PMI指数初值为49.1%，创下3个月以来新高，也是该指数连续第二个月回升。从分项指标来看，新出口订单47.3%，为5个月以来的高点，显示外需下滑放缓；新订单指数从47.3%大幅上升至49.7%，显示需求趋稳。整体来看，企业生产活动有望出现回升。虽然数据的走强增加了经济探底回升的概率，但我们认为经济底与市场底很难同时出现。

　　本周趋势看空

　　中线趋势看空

　　本周区间 2020-2090

　　本周焦点消息面变化

　　民生证券：有望实现企稳反弹

　　上周消息面利好不断，但市场并未继续上涨，而是出现了震荡下行的走势，短期均线被悉数跌破。对于后市，从技术上看，市场快速下探后，会寻求短期平衡，所以预计后市会演绎寻找短线平衡、企稳反弹的走势。

　　如果9月宏观数据令经济企稳预期增强的话，那么10月汇丰PMI初值，则进一步强化了这种预期。汇丰PMI初值为49.1%，较9月的47.9%上升1.2个百分点，创下3个月以来的最高值。特别是新订单指数和新出口订单指数双双出现回升，说明内需逐步增强而外需有所企稳。产成品库存结束了连续5个月的回升，表明去库存的压力也在减轻。除此以外，政策面也继续回暖。保险资金投资范围进一步扩大，可以投资商业银行理财产品和股指期货等，对市场构成利好。

　　但是，市场却出现了从逐步下探到快速下跌的走势，主要原因在于：一是经济企稳预期已经得到市场认可，而形成向上的拐点仍需时间。二是货币政策对经济的支持趋向温和。三是近日股指期货空头大举加仓，透露出较为明显的看空意向。四是新股发行11月或将重启也给市场带来较大心理压力。五是市场再次验证了“久盘必跌”的规律，上周市场出现了上攻无量、下跌有量的特点，量价背离明显。

　　本周趋势看平

　　中线趋势看平

　　本周区间 2000-2100

　　本周热点银行、电力

　　本周焦点 10月PMI

　　新时代证券：市场重心将进一步下移

　　上周沪深股市呈现大幅下挫格局。目前看，虽然经济见底的积极信号明显，但市场上涨动能不足。不进则退，预计后市大盘重心还将进一步下移，或将再次考验2000点大关。

　　上周宏观经济见底积极信号再次显现。周四汇丰发布10月PMI初值为49.1%，创下三个月以来最高，环比9月回升幅度较大，连续两个月回升。从分项指数来看，10月份新订单指数、新出口订单指数均创出新高，出厂价格和投入价格转向上涨，表明稳增长措施正在收到成效，经济见底回升迹象较为明显。

　　技术面上，上周沪市大盘周K线收出一根中阴线，将前两根小阳线吞吃，将5周、10周均线击穿，且有呈现放量下跌之势，显示空头能量比较强大，中线趋势再度转向空头。日K线上，周五大盘出现大幅下跌，已将短期均线击穿，显示本轮反弹行情基本上已经结束，未来大盘将再次向下寻求支撑，后市将考验2000点整数关口。

　　从已预告三季报业绩的1664家公司来看，三季报净利润整体同期下滑18.17%，这就制约了大盘进一步反弹的空间。相反，一些业绩下滑的公司风险还有进一步释放的过程，对市场信心有较大打击。目前大盘破位下行刚刚开始，后市仍有一定下跌空间，不宜盲目抄底。操作策略上，建议以谨慎观望为主。

　　本周趋势看空

　　中线趋势看空

　　本周区间 2000-2090

　　本周热点

　　本周焦点经济数据、货币政策

　　信达证券：再次考验2000点

　　近期大盘连续调整，尤其是11月26日跌破2100点时，出现恐慌性抛盘，沪深两市都收出一根断头铡刀式的大阴线。11月26日上证指数最低下探至2058点，跌破了前期低点2085点的支撑，一举跌破了短中期的所有均线，这意味着大盘还需要一个探底的过程，不排除再次考验2000点的可能。

　　理由如下：一是大盘目前还没有摆脱中期下跌趋势，近日5日均线下穿10日均线形成死叉，表明短线还有下跌的势头。二是再次跌破60日均线意味着大盘再度进入弱势格局，2150点不能突破，表明大盘很难摆脱低位盘整的局面。再加上部分投资者反弹减磅的冲动，最终导致反弹行情宣告结束。三是近日热点出现全面退潮，地热概念股冲高回落，以金杯汽车（600609）为代表的摘帽概念股大幅下跌，甚至大盘蓝筹股也纷纷下跌。

　　11月26日的大阴线意味着反弹行情结束，大盘将继续下探，估计2000点有一定的支撑。首先，2000点是重要的整数关口，暂时不会一举跌破；其次，近期消息面比较平静，利好消息偏多，因此大盘下探到2000点附近，机构可能出手护盘；另外，目前多空双方都比较谨慎，因此近期股指可能在2000点至2100点之间反复震荡。但如果盘整的时间过长，可能出现久盘必跌的结果。

　　本周趋势看空

　　中线趋势看平

　　本周区间 2000-2100

　　本周热点低价超跌股

　　本周焦点权重股会否护盘

　　光大证券：箱体震荡概率大

　　上周沪市大盘并没有有效站稳2132点，人民币升值的压力、短期拆借市场利率的反弹、市场热点的缺失，都压抑了投资者的做多热情。在连续上攻2132点无果后，市场虽然受益于维稳政策，但信心的缺失和经济增速反弹的不确定性使得A股在近期小箱体内波动的概率增大。

　　解禁压力仍在考验估值标准，虽然A股的估值已逼近历史低位，但我们注意到，其中的结构性分化仍然较重。由于经济反弹的迹象并不明显，传统行业的不景气度正在向部分新兴产业转移，导致传统产业与新兴产业的大股东做出了不同选择。一方面，随着创业板解禁高潮的到来，创业板减持的压力仍在增加，在目前上市的355家创业板公司中，178家公司遭到了净减持；另一方面，在宝钢采取了回购方案之后，上周申能股份（600642）再次提出不超过10亿元的回购方案。产业资本的转移显示出投资者正在重新审视企业价值，企业内生性增长动力在当前市场中显得更为重要。

　　我们认为，在经济下行周期未显著结束前，“稳增长”政策与企业利润下降对冲而导致的A股市场估值的结构化调整仍是主要看点。值得注意的是，部分三季度业绩差强人意的公司出现大幅回落，投资者应尽量回避业绩“地雷”带来的损伤。

　　本周趋势看平

　　中线趋势看平

　　本周区间 2000-2150

　　本周热点三季报增长股

　　本周焦点宏观数据

　　申银万国：反弹行情已经结束

　　上周市场先盘后跌，向下突破。目前看，10月反弹已经结束，后市大盘将重回震荡探底格局，并可能一直持续到明年年初，2000点再次面临严峻考验。

　　首先，短线反弹华而不实，虽然权重股表现较强，股指稳定，但成交量严重滞后，观望气氛浓重，反弹空心化痕迹明显。到上周四、周五出现向下突破，意味着短线反弹已经结束。

　　其次，从市场环境看，不论是宏观经济还是三季报，以及年末阶段的供求关系，目前都看不到超预期的亮点。尤其是年末资金离场结账，以及巨量大小非解禁，都对后续大盘构成重压。

　　从技术上看，2100点上方阻力再次得到确认，向下突破后，2000点整数关将面临二次考验，虽然短期内快速突破可能性不大，但从趋势看，如果把2100点看作“天花板”，那么向下要打出反弹空间的话，其低点恐怕会低于2000点，因为2000点上方不足100点是做不出反弹空间的。从稳健的角度看，这波探底调整可能会延续到明年初。

　　对投资者而言，当前最好是清仓观望，持币为主，回避系统性调整风险。

　　本周趋势看空

　　中线趋势看空

　　本周区间 2000-2090

　　本周焦点下降趋势是否形成