中航三鑫 ：资源、技术储备保障特玻业务稳步推进

　　精心布局基地，争做特玻第一

　　2009年公司开始进军特种玻璃材料领域，计划未来2-3年完成转型目标。截止目前，公司已在海南、蚌埠建设了两大生产基地。其中蚌埠基地生产超白压延玻璃，共两条超白压延玻璃原片生产线；海南基地重点开发生产国际高端特种玻璃，包括电子级玻璃、TCO镀膜玻璃、在线Low-E镀膜玻璃以及航空玻璃，已规划6条原片生产线。除此之外，公司在广东省深圳市大亚湾生产基地拥有一条离线Low-E玻璃生产线。

　　传统幕墙向光伏幕墙转型

　　公司以传统幕墙工程起家，点支式幕墙是公司最大竞争优势之一，公司因此成为国内行业规则的参与制订者，目前国内涉及国际航线的大型机场幕墙工程均有所参与。目前公司虽向特玻领域转型，但由于公司幕墙工程具有传统优势，自上市以来，公司已承接11个过亿的工程项目，目前幕墙工程项目收入占比仍然占有绝对优势，在60%-70%左右。

　　募投项目侧重资源储备和技术消化

　　公司向特玻领域转型，不遗余力储备技术和资源。为满足未来海南特玻基地的原料需求，公司在海南省通过收购和自建等方式储备砂矿资源。

　　投资建议

　　公司以幕墙工程为基础，积极向特玻领域转型，同时重视人才和资源的储备，因此我们看好公司长期的发展。我们预测公司2011-2013年公司建筑装饰业收入分别为17.9亿元、20.6亿元和22.6亿元；加工制造业收入分别为8亿元、9.2亿元和10亿元；玻璃深加工收入分别为3亿元、3.6亿元和3.8亿元；特玻材料收入分别为6亿元、8.4亿元和11.8亿元；2011-2013年公司销售收入预计为34.9亿元、41.8亿元和48.3亿元，同比增加50%、20%和16%；归属于母公司的净利润分别为0.77亿元、2.05亿元和3.31亿元，同比增加20%、66%和61%，对应的EPS分别为0.10元、0.26元和0.41元，给予“谨慎推荐”评级。(民生证券)