作为国内资本市场的重要参与者，个人投资者的投资行为首次有了相关指数可量化解读。7月10日，国泰君安证券首次公布的“个人投资者投资景气指数”（Individual Investment Index，下称“3I指数”）显示，今年上半年个人投资者的投资景气度处于“低迷”和“趋冷”之间。

　　Wind资讯数据显示，今年上半年沪深两市A股交易额达到173751.93 亿元，同比下降29.2%，日均股票交易额为1485 亿，较去年同期下滑27.8%。

　　上证所胡汝银：

　　散户热衷“四炒”

　　上海证券交易所首席经济学家、研究中心主任胡汝银分析指出，中国股市的一大特点是个人投资者为主的市场。根据上证所数据，按流通市场计算，自然人账户持股比例占55%，股票交易量占85%。另一个特点是存在“炒新、炒小、炒差、炒短”的“四炒”现象，“四炒”的主力正是散户投资者。

　　具体而言，“炒新”表现为新股发行市盈率和上市首日溢价非常高，A股市场是全世界首日溢价最高的市场；“炒小”表现为小盘股比大盘股溢价高出很多，而在印度，小盘股相比大盘股有60%左右的折价，日本、美国等市场的小盘股尽管有溢价，但远不如A股高；“炒差”表现为绩差股在国内还是受到追捧炒作；“炒短”则表现在中国证券市场几乎没有长期投资者，包括QFII和社保基金等机构在内，平均持股期限不超过半年，如QFII去年和前年的平均持股期限是4个月左右。

　　“尽管A股还存在诸多不理性情况，但市场是在不断进步，正变得越来越干净和理性了。”在谈及内幕交易时，胡汝银表示，这是全世界的证券市场普遍存在的情况，比如伦敦证券交易所的内幕交易大概在26%，A股的比例要更高一点，但这些年呈现下降趋势。

　　国泰君安林采宜：

　　个人投资者信心缓慢恢复中

　　从上证综指和3I指数近五年的趋势对比来看，国泰君安证券首席研究员林采宜分析称，3I指数运行趋势与上证走势保持了较高的拟合度，同时3I指数在2007年10月，2008年11月等重要牛熊转换的拐点前表现出一定的领先度，对于中长期行情具备一定的预测效果。另外，与上证综指相比，3I指数的波动区间更大、波动频率更高，也反映出个人投资者对股指波动表现出更强的敏感性。

　　“从历史拟合效果看，3I指数较好地反映了中小投资人的投资景气水平，对中长期波段有一定的提示性，具有较高的参考借鉴价值。”林采宜指出，整体上看，指数重心已呈逐步上抬趋势，显示在经历2011年的低迷后，个人投资者的投资信心正处于缓慢恢复过程当中。而“3I指数”缓慢向上运行的趋势或对后续行情构成一定预示。

　　数据显示，今年1月至6月，“3I指数”的运行值分别为62.45、85.70、72.39、73.92、78.46和68.31。近五年的最高景气值为2007年12月的140，最低值为2008年9月的20。（注：景气指数低于80为“低迷”，100以下为趋冷，100~120为正常，120~150为趋热，150以上为高涨。

　　据了解，“3I指数”全部采用经由交易系统获得的真实交易数据进行编制，通过平均账户活动率、平均账户持仓比例、追加资金比例、流出资金比例、浮盈率、实盈率等系列反映投资活跃程度和投资收益水平的指标，建立一个逐项加权汇总的量化模型并统计样本库的整体投资景气度，样本规模达到10万且覆盖不同地区。