CFP供图

　　两大风险：一是房地产信托以“借新还旧”拖延风险，二是地方债相关信托大幅增长

　　“刚性兑付”让信托关系变了味，本是“高风险、高收益”的信托变异成“高息存款”，“政府兜底”或对纳税人“劫贫济富”

　　你也许感慨“中国没有投资的土壤”，但你可知道在过去几年，有个高收益的投资领域在超常规发展。它掌管的资金已超过五万亿，完胜券商、逼近保险，有望成为仅次于的“老二”；但高门槛决定了它是“富人游戏”。

　　同时，银行体系挤出的两大关键风险正向信托“会师”。普益财富最新发布的上半年信托市场分析报告显示，房地产信托以“借新还旧”拖延风险，地方债相关信托大幅增长。看似“无风险”的财富游戏，正埋下风暴的种子。

　　你相信吗？假如风暴触发，你的税款可能会为富人填窟窿。财经调查，羊城晚报为你起底这个“不公平的游戏”。

　　1 “高风险、高收益”变异 信托成富人“高息存款”

　　信托是“闷声大发财”的典型。根据中国信托业协会的数据，今年一季度全行业盈利达77.18亿元，比去年同期增长63.55%，人均创利62万元；信托资产从2010年的23745.4万亿暴增至53016.07万亿，年复合增长率达49.4%。

　　“四大”会计师事务所之一的毕马威上周发布报告称，中国信托业可能超越保险，成为第二大金融服务行业。

　　超速成长皆因产品热销。信托产品年化收益率多在8%以上，12%也是家常便饭，最关键的是它几乎没有风险业内流行“刚性兑付”，假如投资出现损失，信托公司要么找资金接手，要么自掏腰包补窟窿；实在不行，各方将呼唤政府出面兜底。

　　这使投资者收益丰厚，从业人员盆满钵满。2011年不少信托公司人均年薪达到50万元，高管收入更让银行行长们汗颜。原因是该行业“蛋糕大、人员少”，去年人均利润接近300万元，在金融业亦属少见。

　　本应是“高门槛、高风险、高收益”的信托，正变味为富人专享的“高息存款”。相关法规规定，单个信托计划的投资门槛最低为100万元，现实中不少产品的门槛为300万元甚至更高。

　　2 A项目融资还B项目 地产风险“滚雪球”

　　过去两年，由于银行贷款收紧，地产商纷纷转向更灵活的信托融资。

　　根据普益财富发布的上半年信托业，去年信托公司给开发商的融资年利息在20%以上，而给予信托投资者的收益率平均在14%以下，当中的差价即是公司利润。

　　“由于融资费用较高，部分信托公司发行产品的动力较强。信托公司‘受人之托，代人’的定位已经转化为‘得人之利，代人融资’，逐渐沦为融资平台。”普益财富研究员范杰说。

　　截至去年末，房地产信托余额为6882亿元；今年3月为首个还款高峰，但并未出现“开发商没钱还”的现象原因是风险正在“滚雪球”。

　　“我们发现有些开发商旗下有多个项目，用A项目融资来还B项目的信托贷款；有些利用关联企业融资，再投向房地产；还有些信托公司把房地产信托包装为房地产基金产品。”范杰说，不少公司有隐瞒投资用途、为旧项目接盘的行为。

　　问题是，若楼市长期萎靡，风险终究要爆发。

　　3 基础设施信托猛增 地方债项目异军突起

　　据普益财富统计，今年上半年共有36家信托公司发行了214款“基础设施”领域集合信托产品，合计募集资金503.96亿元，同比大涨。研究员范杰认为，为保持GDP的增长，各地上马了很多基础设施项目，但土地财政吃紧、银行贷款难拿，地方政府纷纷转向信托要融资。

　　对投资者而言，这类信托有地方政府作显性或隐性的担保，也乐意往里面砸钱。

　　“目前，监管当局和政府不允许地方性平台债出问题，但‘云南公路投资重组’和‘上海城投拖债’等事件揭示出这些项目也有风险。”范杰对羊城晚报记者说。

　　他认为假如风险爆发，信托公司就算“兜不住”也不会破产。“地方政府将出面，很可能会滥用纳税人的钱”。（记者 曾颂 实习生 李西）

　　（曾颂 李西）