亡羊补牢为时已晚

　　警觉后的吴长江开始在二级市场持续增持股份，外界猜测此举以图重新夺回第一大控股权。最显著的方式是直接向券商贷款在二级市场买股票。

　　香港联交所交易记录显示，2011年9月的最后10天，吴长江连续5次共增持公司900万股；2012年5月11日，又增持200万股。至此，吴长江合计持股6.3亿股，占19.95%，重回第一大股东。此时软银赛富的持股比例是18.33%。

　　之所以采取杠杆化增持，吴长江曾解释：“我很想趁低增持，但增持要花很多钱，如果增持5000万股，当时就要花近两个亿。”

　　不料，雷士照明股票在5月25日吴长江辞职当日下跌30%，最低下探至1.46港元。随后一个月不到的时间里吴长江被强制平仓，当时股票价格为1.707港元/股和1.789港元/股，共计4826万股。吴长江之前融资买入雷士股份，价格在3-4港元之间，总计亏损额粗估约8000万港元。除借钱买股票外，吴长江还买入看涨期权，意图增持股份。根据雷士照明在香港交易所的公告显示，吴长江曾与汇丰私人银行于2011年8月31日签订一份“看涨股权衍生品交易合约”。

　　据媒体披露的合约内容，吴长江未来6-12个月最多可购买5000万股雷士股份，行权价格为3.7港元/股，合约签订时的股价为3.52港元/股。吴长江当时向汇丰支付3000余万港元的期权金。

　　不过，自从吴长江购入看涨期权后，雷士的股价一直在3.7港元之下，而目前雷士股价更是徘徊在1.5港元左右，行权无望，这也意味着，吴长江向汇丰支付3000余万港元的期权金将打水漂。

　　事实上，从持股比例来说，吴长江即便坐稳第一大股东的位置，依然改变不了格局，这点在董事会结构上反映得非常清晰：仅有吴长江、穆宇(雷士照明副总裁)两位代表创业股东，软银赛富的阎焱、林和平在董事会也占据两席，高盛的许明茵占据一席，施耐德的朱海占据一席。

　　上述私募人士对《财经国家周刊》记者分析称，软银赛富、高盛、施耐德是国际资本与国际产业巨头的联合，投资人与创业者双方在董事会的力量对比是4：2。董事会一旦被投资人控制，就意味着企业的控制权落在了投资人手上。

　　关联交易被质疑

　　引入各方投资者，深陷资本囹圄的吴长江最终还是离开了一手创办的雷士照明。5月25日，雷士照明公告称，吴长江辞任公司董事长及CEO职务。两职务分别由第一大股东软银赛富阎焱及施耐德朱海继任。

　　对于吴离任的原因，他本人称“身体出现了状况”，而知情人士却爆料称吴长江夫妇被约谈，且正在“协助调查”。

　　阎焱也表示，吴长江只要能解释清楚被调查事件，随时可以回到雷士照明管理层。

　　据接近吴长江的人透露，吴长江5月20日左右就已关闭大陆手机，辗转香港、新加坡、泰国等地。

　　吴本人则称，自己并不是因为调查不能回国，而是因有股票需要处理仍滞留海外，但“在努力想办法，把事情解决好后就回去”。

　　吴长江最后一次在中国境内公开露面，是3月20日雷士照明在重庆的发布会。

　　这一发布会在重庆市南岸区举行，主题为雷士照明与中华台北、中国香港、中国澳门奥委会合作伙伴签约。到场嘉宾有吴长江、南岸区区委书记夏泽良、亚奥理事会、前述三地奥委会等。

　　而此次发布会之后的3月21日，南岸区区委书记夏泽良被有关部门带走。此前的2011年8月，雷士照明将研发和销售的总部迁至重庆市南岸区，但其他部门的总部多留在惠州。事实上，雷士总部搬迁换来的南岸区总部大楼地块，并不在雷士照明公司名下。

　　土地资料显示，该地块所有者为香港无极照明有限公司(以下简称无极照明)，于2011年7月1日，以定向拍卖的方式以起拍价取得，每平方米楼面均价约2600元，价格与同地段市场化拍卖的商业地块相比则差价悬殊。

　　工商资料显示，香港无极照明公司注册于2009年，股本7亿港元，吴长江之妻吴恋为董事。2010年10月，吴恋辞任董事，后又几经辗转。

　　一位知情人士透露，由于上述雷士照明南岸区总部大楼地块并非以上市公司的名义取得，香港证监会怀疑可能产生未披露的关联交易，曾发起调查。但吴并无明确回复。

　　此外，2009年11月，吴恋与人合伙，在万州区注册了重庆雷士房地产开发有限公司，在万州拿了两块地，紧靠万州区行政中心，共200多亩，公开资料未见这两个地块的交易记录。

　　吴氏夫妇借势雷士经营房地产，激起了董事会的极大反感。阎焱强调，“吴长江并没有把这部分收益计算到上市公司中，有损公司利益。”

　　雷士何去何从

　　不过，对于雷士照明庞大的经销商、供货商而言，事情并没有那么复杂，他们所看重的，也是吴长江在位时所能承诺并兑现的利益。“要是吴总另立门户，我们依然会跟随他干！”多位经销商称。

　　7月12日上午，雷士照明内部召开闭门会议。经销商与供应商也参与其中，并公开表示与公司新的董事会成员决裂，强势提出四大要求：吴长江重新担任董事长、经销商需要有两人出任董事会成员、改组董事会和管理层、施耐德需退出雷士。至12日晚间止，谈判方并未达成一致意见。经销商、供应商、雷士员工各提交了一份诉求书，以及一份给当地政府的请愿书，阎焱则承诺8月1日前予以回复。

　　据雷士照明员工透露，公司2012年上半年盈利下滑50%以上。2011年6月份销售额接近4亿元，今年6月份只有1亿多元。经销商认为，想做好雷士，体系平台不能变，吴长江要回归。

　　甚至有经销商表示，他们一群经销商已经到香港探望吴长江，给吴长江出主意，让吴另创品牌，但吴长江打消了他们的念头。“雷士照明是我一手带大的孩子，我决不会放弃它，你们也不要放弃。”

　　一位曾经投资过雷士照明且熟悉吴长江的投资者在接受《财经国家周刊》记者采访时表示，吴长江在雷士照明中有较强控制力，故赛富亚洲等投资机构，很难不顾吴长江意见而处置企业。所以，短期内，雷士照明还会处于一个微妙的平衡期。但若吴长江一直不回归，他对企业的控制终究是“名不正而言不顺”。

　　如果吴长江彻底离开，雷士照明是由职业经理人管理，还是将被投资机构卖给其他人？这些都不得而知。

　　多位PE、VC合伙人明确表示，“尽量避免成为企业的实质控制人”，最好的局面还是创始人是大股东，这样创始人有最强的动力将企业做好。