国泰君安：白糖供需分析与价格展望

　　国泰君安发布研报表示，全球白糖供给充足，略有过剩。11/12榨季，全球白糖产量为1.71亿吨，较同期增加1000万吨。由于全球榨糖作物生长良好，白糖12/13大季将增产，预计产量为1.74亿吨，消费量维持在1.6亿吨左右的水平。全球白糖基本处于一个供稍过于求的稳定状态。

　　国内制糖原料供给充足。我国糖作物播种面积呈现出一个缓慢上升的状态，尤其是甘蔗播种面积更是达到了1686千公顷，甜菜的播种面积也维持在200公顷的水平。

　　进口糖量维持在较高水平。我国大约75%的白糖由国内糖企榨糖料作物生产，25%由海外进口。进口的70%份额集中在中粮、中糖、中纺大型国有企业。进口糖近几年维持在300万吨的水平。

　　白糖库存接近历史最高水平。我国白糖工业库存量呈现出快速上升的趋势，7月库存288万吨，接近历史最高水平。库存消费比更是超过了30%。较高的库存消费比，保障白糖在极端情况下仍能正常供应。

　　白糖下游需求不振。7月，白糖销糖率只有75.02%，近五年来首次低于80%。尤其是甜菜糖的销糖率更是较同期下滑明显。白糖加工企业库存已经处于高位，又由于成本因素不愿生产糖类食品，下游需求堪忧。

　　淀粉糖、走私糖替代分流明显。淀粉糖产量快速增加，年平均增速更是超过了20%。国内外较大价差，催生走私糖规模，初步测算年走私量达到了70万吨。

　　国泰君安认为，基本面不支持糖价持续上涨。1）全球白糖处于供过于求状态，国内白糖供给稳定上升，库存维持较高水平，白糖需求难有较大改观，白糖替代品种产量快速增加。2）08年长达8月亏损经历表明：低于成本价一个多月的国内糖价，还很难做出底部判断。3）市场存在国家继续高价收储的预期，短期白糖可能会有所反弹。随着收储政策落地，白糖价格会处于一个震荡走低的格局。（国泰君安2012-08-20）