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长春高新（000661）：生物医药子公司全面向好 治理问题或将解决
12年中期实现收入8.25亿，同比增长43%；营业利润1.7亿，同比增长92.44%；归母公司净利润9377万，同比增长121.84%，对应EPS0.71元，收入和利润的增长均超出市场预期。
生物医药类子公司金赛药业和百克生物增长均超预期，房地产贡献并不多。金赛药业收入快速增长，净利润率提高带来收入增长超过净利润：上半年收入3.25亿，同比增长43.63%；净利9922万，同比增长65.32%，净利润率30.52%，提高4个百分点。分析师认为随着市场开发的扩大，未来3年金赛的收入增长将在35-40%之间，净利润率11年前约22%，偏低，11年开始达30%，接近正常水平，可持续。百克药业水痘价格小幅回升、狂犬疫苗批签发增加，业绩增长超预期：上半年收入1.39亿，同比增长56%；净利润2176万，同比增长151%，净利润率16%。水痘苗去年竞争过于激烈，价格战导致多方受损，今年价格略有增长，上半年批签发164万人份；狂犬疫苗批签发30.5万人份，逐步接近盈亏平衡。预计百克药业下半年趋势仍然向好。房地产开发公司：收入1.38亿，净利2936，贡献并不多，下半年趋势依旧。
在研品种丰富，有望逐步丰富产品梯队。长效生长激素、促卵泡素申报生产批件，补充材料已经上报，未来均将是大品种，其中促卵泡素是国内首仿。艾塞那肽完成临床，胸腺肽α1完成临床试验，正在临床总结。艾滋病预防性疫苗二期临床，治疗性疫苗1期临床，带状疱疹疫苗申请临床批件
公司治理问题或将改善。子公司均全面向好，业绩超预期，分析师认为治理结构的改善问题或将解决，未来公司的发展可以得到进一步的提升。
投资建议：预计12-14年EPS分别为1.38、1.84、2.47元，对应PE40、30、22倍，对旗下子公司分别用市值估算法，房地产净利润补充母公司费用，按照目前股权结构，目标市值75亿，基本合理，若考虑未来治理结构的改善，对应目标市值93亿，目标价71元，维持推荐评级。
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