钮文新

　　10月8日，“十一”之后第一个工作日，中国货币市场回购定盘利率继9月24日之前的冲高回落之后，再次出现上涨。伴随着这样的上涨，人民币兑美元汇率大幅升值0.98%，幅度接近单日涨幅限制——1%。市场利率的上涨和人民币的升值都说明：中国货币供给偏少。

　　从央行逆回购的数量看也可以证明这一点。据统计，10月份到期的逆回购金额高达6500亿元，加之9月底的季末效应使得银行拼命揽存，而这些新增存款在节后需要相应上缴20%的法定存款准备金，这都将导致商业银行资金吃紧。

　　更为不利的消息是，随后有媒体称，商业银行普遍收紧个人消费信贷，无论是住房装修贷款，还是汽车消费贷款，利率大幅上升，一般上浮20%左右，最高达50%。

　　与此相应，央行行长周小川在“十一”长假后出版的《中国金融》杂志上指出，尽管过去10年中国金融业改革成就显著，但不可忽视的是，当前，我国经济增长的外部环境十分严峻，国际金融危机深层次影响还在不断加强，国内经济下行压力仍然较大，金融改革和支持经济增长的任务很重。

　　我们可以发现：货币管理者的认知和整个金融市场的表现之间存在严重矛盾。为什么在“我国经济增长的外部环境十分严峻、国际金融危机深层次影响还在不断加强、国内经济下行压力仍然较大”的条件之下，中国金融市场利率上升、人民币升值？难道这有利于“稳定经济”、有利于“拉动内需”？

　　有分析认为，商业银行提高消费信贷利率的目的是：用提高利率对冲贷款数量减少给银行收益带来的不利影响。作为利益主体，商业银行的选择也许无可厚非，但问题是：货币政策决策当局应当知道贷款减少以及它的经济危害。我们怎么可以允许在国家经济内外交困且还在恶化之时减少贷款、允许利率上涨及人民币升值？

　　说实话，对于这样的市况，稍微懂一点宏观经济的人都很难理解。除非它被解释为“降准”前兆，但问题是，央行是否愿意向市场明确传达宽松（至少是“不紧”）的信息？我想，这无论对于扭转国人经济预期、稳住中国经济，还是扭转股市投资者预期都显得至关重要，央行不能再犹豫了。

　　有些学者说，全球主要经济体滥发货币，导致大宗商品价格上涨，这将加大中国通胀预期，所以央行在投放货币方面应当谨慎。三年来我们不断批评这样的观点。这无异于“别人生病、我们吃药”，是用“经济自杀”的方式，对抗物价，其结果将是“滞胀”——经济停滞、物价上涨。因为，紧缩货币强力压制内需，摧毁中国经济，但由于资源类商品的计价、结算货币过度扩张，资源品价格会刚性上涨，从成本端推高中国物价。

　　我们在过去的两年时间里看到，有些所谓的经济学家通过引导社会公众的认知，把物价上涨的责任全部推给中国政府，完全无视发达国家滥发货币、从而导致制造业为主体的发展中国家物价上涨的必然性，由此而绑架政府过度紧缩货币。今天我们是不是已经看到了结果？难道我们还不该吸取教训？

　　鉴于货币市场逆回购总量已远超4500亿元——“降准”0.5个百分点所释放的货币数量，且市场资金依然偏紧，央行完全有理由“降准”一次。不要怕给市场带去“过度宽松错觉”，只要央行有能力控制好货币总量，保持被动扩张节奏，那就应当有所作为。