近三周以来，沪铜走势非常纠结，一直在54000—55000元/吨区间内波动。一方面在经济数据较差的情况下，投资者对各大央行进一步出台宽松政策的预期非常强烈，铜价下跌过程中抄底资金较为踊跃；另一方面，铜价反弹到一定高度时缺乏实际消费支撑，来自于现货市场的抛压限制铜价上行的高度。近两日铜价重新回落到54000元/吨附近，铜价能否形成突破，仍需进一步观察。在政策预期没有兑现之前，铜价这种纠结的振荡走势可能延续。

　　政策宽松预期依然较强

　　7月下旬，欧洲央行行长德拉吉“捍卫欧元”的言论激起投资者对欧洲进一步量化宽松的强烈预期，但随后欧洲利率决议会议和德拉吉的发言均未就进一步量化宽松提出实质性的措施，美联储8月份议息会议亦是无果而终。按照正常的思维，预期落空后，铜价应该下跌，但铜价却表现出该跌不跌的强势。这主要是由于投资者对中国政府进一步出台宽松政策抱有较大期待。从近期公布的中国贸易数据来看，7月出口同比增幅仅有1.0%，大幅逊于市场预期的8.6%，进口同比增幅也仅有4.7%，也大大逊于预期的7.2%，内外需求均不足暗示中国经济增速仍有继续回落的可能。8月13日，美银美林将中国2012年GDP增速预期从原先的8%下调至7.7%，同时还下调了中国三、四季度的增速预期。为稳定经济增长，中国政府很可能会进一步降息或者降准。投资者对欧洲和美国政策宽松的预期也一直存在，这成为限制铜价下行的重要因素。由于铜需求主要集中在制造业，经济增速持续下滑造成主要经济体制造业PMI持续萎缩。铜需求前景暗淡，铜价中线弱势难有改观。

　　美元指数短线持续调整

　　伦敦奥运会期间，来自于欧洲方面的负面消息相对较少，甚至还偶有正面消息，8月6日，西班牙10年期国债收益率一度小幅下降。就汇率市场表现来看，欧元逢低托盘较为踊跃，欧元持续走强令美元承压，这为铜价阶段性反弹创造了条件。但我们需要注意的是，美元指数有效突破80整数关口后，已经走出中长期底部区域，短线的弱势并没有给铜价带来太大提振。

　　中国精炼铜出口有望保持高位

　　此前，中国仅有7大铜冶炼企业可以申请转口铜精矿进口增值税豁免，在铜进口亏损幅度较大的情况下，转口贸易有利可图。8月9日，《财政部国家税务总局关于出口货物劳务增值税和消费税政策的通知》发布，来料加工手册项下铜精矿加工出口贸易取消3%的综合税率，改征增值部分17%的税率。尽管具体操作细则仍未出台，但可明确的是税费改制将大幅降低冶炼企业出口成本，这意味着更多的冶炼企业可以加入到出口的行列，中国精炼铜出口量有望保持在较高的水平。这会限制铜价反弹的高度，甚至会成为压制铜价的重要抛盘。

　　综合来看，投资者对政策面的预期和美元指数持续调整无疑是支撑铜价的重要因素，但在中国经济增速持续下滑，铜实际需求前景暗淡的背景下，仅仅是政策预期而没有实质性的政策出台，并不能推动铜价持续走高。同时，若无较大的利空出现，铜价下行的空间亦有限，短线沪铜在54000元/吨的表现将决定铜价下行的深度，操作上建议短线为宜。（作者：长江期货 沈照明）