永太科技（002326）：未来成长取决于液晶单体的市场开拓

　　中原证券认为，公司主营氟化工中间体，产品包括液晶、医药和农药化学品三大类。其中液晶和医药化学品是公司主要的利润来源，近年来对公司的业绩贡献在80%左右。上半年液晶化学品实现销售收入6191万元，同比下滑10.27%，贡献毛利2374万元，同比下滑21.14%。液晶化学品的下滑是影响业绩增长的主要因素。公司产品采用订单式销售，部分客户订单的延后导致了上半年销售的下降，预计全年销售仍有望平稳增长。

　　医药中间体是公司最主要的收入和利润来源，上半年实现1.94亿元收入和3889万元毛利，同比增长26.27%和5.02%。公司募投的西他列汀中间体目前处于满产状态，总产量预计超过150吨。该产品价格与盈利能力均高于普通的医药中间体，是医药中间体的主要利润来源。西他列汀是默克公司于2006年推出的新型药物，在治疗Ⅱ型糖尿病方面优势显著，自投入使用以来增长非常迅速，2011年全球销量超过33亿美元，未来仍有较大的增长空间。西他列汀巨大的市场也为公司中间体产品带来很好的增长前景，预计未来有望保持30%左右的增速，推动医药中间体业务稳定增长。

　　受益于巴斯夫、住友等主要客户的突破，农药中间体业务从2011年下半年开始快速增长。上半年公司农药中间体实现1.13亿元和2467万元毛利，同比大幅增长142%和70.42%。未来该业务仍有望延续高增长，成为业绩增长的另一动力。

　　盈利能力呈下滑态势。上半年公司综合毛利率为23.92%，同比下降3.28个百分点。人工、原材料等成本上升是毛利率下滑的主要原因。其中液晶中间体毛利率为38.35%，同比下降5.81个百分点。中原证券判断是由于液晶单体设备投产时间较短，设备调试等因素导致成本较高。加上单体产能未完全释放，设备折旧也拖累了整体毛利率。综合毛利率自去年三季度以来有较大幅度的下滑，预计随着未来液晶单体产量的上升，毛利率有望出现回升。