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光线传媒(300251):2013年卫视与电视剧新方向明确
来源: 海通证券 撰写时间: 2012-10-24
主要观点:
海通证券在10月23日的季报点评中,上调公司2012-2014年的盈利预测至0.97元、1.29和1.60元,主要原因为考虑到公司电视剧业务的贡献,将较大程度上增厚业绩。
除电视剧业务外,公司与卫视仍在积极合作大型电视节目,2013年或将有较多新节目上线,将显著改善目前主营业务踌躇不前的局面,应是公司过去保守的经营风格遭遇瓶颈后的突破。
上调光线传媒评级至“增持”,原因是公司明年的业务规划(已经推进实施中)好于之前市场预期和公司口径。研报认为电视剧和大型卫视节目均是能够挖掘盈利潜力的领域,公司方向正确,但考虑到公司此前节目联供网进展低于预期、且昨日我们刚刚上调过盈利预测,故暂时没有对明年的盈利进行进一步调整。2012年至2014年EPS预计为0.97、1.29和1.60元,目前对应的动态市盈率24倍、19倍和15倍。按照2013年20-23倍估值,目标价区间25.80-29.67元。
一,两项业务的2013具体举措及与2012年的对比:
2013年,预计公司将在电视节目制作业务上与卫视、央视展开更大范围的合作,其中与卫视合作的节目将接近10档,与中央电视台合作的也将多于2012年。
对于这些重要的节目,公司在经营上也将采取行业最领先的方式,引进海外成熟的节目版权,除制作外也努力分享广告收益,包括的方式有:1)电视台买海外模式,委托公司制作;2)公司购买海外模式,找电视台合作,光线制作;3)广告客户确定项目,委托公司制作,公司和电视台分享广告收益;4)公司进行栏目制作,买断广告经营。公司目前是国内唯一的国际模式版权协会组织的成员,在了解和引进海外电视节目模式方面已经有了渠道。
2012年,公司电视节目业务的主要产品与合作方有:辽宁台《激情唱响》、《天才童声》,央视《梦想合唱团》,深圳《大牌生日会》,安徽《势不可挡》等。
2013年,公司能够形成销售收入的电视剧预计在10部左右,包括在前期公告中披露参与投资的《剩女的代价2》、《杀狼花2》、《四大名捕》、《狄人杰》、《布衣神相》等;虽然公司不参与制作,但会是项目的发起人,不是简单的小投资方,将主要采用分成的方式获取项目回报;在题材方面,公司愿意选择有知名度电视剧的续集或电影的同名项目,目的是减少风险。
二,电影业务立志进取但仍有一定不确定性
公司2013年计划行程销售收入的电影不少于15部,其中绝大多数电影将由光线发起,其中包括但不限于《不二神探》、《一场风花雪月的事》、《厨子戏子痞子》、《四大名捕2》、《四大名捕3》、《上海滩》上下部等。从历史经验看,由公司主导的电影项目风险较低,如《画壁》、《四大名捕》等光线主导的项目均有较好盈利,而上述计划在2013年上映的电影大部分由光线发起。
盈利预测与投资建议:
公司明年的业务规划(已经推进实施中)好于之前市场预期和公司口径,将显著改善目前主营业务踌躇不前的局面,应是公司过去保守的经营风格遭遇瓶颈后的突破。研报认为电视剧和大型卫视节目均是能够挖掘盈利潜力的领域,公司方向正确,但考虑到公司此前节目联供网进展大幅低于预期、经营思路变化较大且昨日刚刚上调过盈利预测,故暂时没有对明年的盈利进行进一步调整。12年至14年EPS预计为0.97、1.29和1.29元,目前对应的动态市盈率29倍、19倍和15倍。按照2013年20-23倍估值,目标价区间25.80-29.67元,上调光线传媒评级至“增持”。
主要风险:电影业务存在较大的偶然性;广告市场2013年仍然面临不确定性。