307 Temporary Redirect

307 Temporary Redirect


nginx
307 Temporary Redirect

307 Temporary Redirect


nginx

央视网 > 经济 > 观点频道

证券时报:警惕货币超发下的不当投资

发布时间: 2012年11月27日 07:43 | 进入复兴论坛 | 来源: 证券时报网

307 Temporary Redirect

307 Temporary Redirect


nginx
307 Temporary Redirect

307 Temporary Redirect


nginx
307 Temporary Redirect

307 Temporary Redirect


nginx
307 Temporary Redirect

307 Temporary Redirect


nginx
307 Temporary Redirect

307 Temporary Redirect


nginx
307 Temporary Redirect

307 Temporary Redirect


nginx
307 Temporary Redirect

307 Temporary Redirect


nginx
307 Temporary Redirect

307 Temporary Redirect


nginx
307 Temporary Redirect

307 Temporary Redirect


nginx
307 Temporary Redirect

307 Temporary Redirect


nginx

  日本经济的衰退,与欧债危机一道,成为投射在全球经济东西两半球的阴霾。最近,有海外学者从宏观角度,分析了超宽松货币政策对日本经济造成的结构性伤害,认为日本的长期量化宽松养活了大批低效企业,牺牲了其他企业竞争力,称日本正在回归20世纪80年代泡沫期间的最坏习惯,整个经济体充满各种资源错配。论者认为,可能所有人都低估了日本潜在的增长减速,由于中国在全球金融海啸后大量注入流动性,导致投资过度,因此在日本发生的一切有可能同样发生在中国身上。

  从上世纪90年代初期资产泡沫破灭后,日本经济开始经历“失去的10年”。在本世纪初期,日本经济似乎有所好转,但是事后证明仍在持续放缓与不振之中。由于长期实行超低利率,货币宽松冻结了日本已有的工业结构。于1990年破灭的日本泡沫造成了被奥地利学派称之为“不正当投资”(Malinvestments)的经济扭曲——实体资本在信贷驱动下进行不当投资,而在信贷泡沫破灭之时,这些投资被证明是亏损投资。这些不当投资决定造成的后果,将需要一段很长时间才能完全消化。而在泡沫期间为响应需求增长而大肆扩张的企业,最后则留下了过剩产能。

  日本的经验当可镜鉴。央行大印钞票是我国经济多年来高速增长的法宝,特别是4万亿经济刺激计划祭出后,关于国内货币超发的议论更加热络。2009年年初央行定下当年广义货币供应量(M2)增速目标值是17%,而最终结果却达27.7%。虽然2010年和2011年M2余额同比分别增长19.7%和13.6%,但在庞大的基数上这一增幅仍然不算低。截至今年10月末,我国广义货币(M2)余额已达93.64万亿元。如果按照年初央行14%的目标来测算,今年年末我国广义货币余额将突破97万亿元,在明年一季度末,该数据极有可能接近甚至超过100万亿元。而在2008年年末,该数据还不过47.52万亿元,仅用4年便实现了“倍增”。货币信贷大幅扩张,各类投资快马加鞭,或可解当时燃眉之急,让GDP的账面数字好看,但一旦遭遇稍长时间的经济调整,总需求不能立马反转,某种程度上无异于饮鸩止渴,其一大后遗症即为产能过剩,并同时造成“绑架”地方政府和银行的恶果。不仅钢铁、电解铝、水泥等国内传统行业跳不出这个怪圈,就连光伏多晶硅这类所谓的战略新兴产业亦难幸免。今年以来国内光伏产业遭遇的寒冬引发各方思考,不少人将之归咎于欧美对其的双反调查,笔者认为这充其量只能算一根导火索,更深层次的原因当有其他。以江西赛维为例,该公司近年得以疯狂扩张受益于银行信贷大放水,去年底其负债总额高达60亿美元,以某政策性银行为首的七大银行、信托公司等金融机构成为主要的债权人。不妨设想,如果这些金融机构面对当时的光伏热冷静一下、将信贷水龙头拧紧点,地方政府对其过分的呵护再少一些,这些利益相关者或可避今日之祸。

  有学者曾做过统计,改革开放以来我国货币存量平均增长速度是31.5%,个别年份甚至超过40%!而从1990年至今,国内货币供应量几乎涨了60多倍,如此巨量货币供应,驱动着投资这驾马车高速前行。但人们直观的感受是,大多时候民营企业,中小微企业几乎享受不到货币扩张所带来的信贷盛宴,大量资本投向国有企业和垄断行业,以及少数与各级政府走得比较近的企业,但是,在政府存在相当管制的行业领域,道德风险所伴生的投资效率低下、资源配置不当等不同程度存在,这在某种程度上解释了改革开放33年来中国经济虽然创造出年均增长9.6%的世界奇迹,但发展质量不尽如人意的现实。从政府掌控资源程度这方面分析,与日本相比,中国货币超发情形下不当投资所致的经济扭曲可能更甚。

channelId 1 1 1
307 Temporary Redirect

307 Temporary Redirect


nginx
307 Temporary Redirect

307 Temporary Redirect


nginx
307 Temporary Redirect

307 Temporary Redirect


nginx
307 Temporary Redirect

307 Temporary Redirect


nginx
860010-1114010100
1 1 1