广州控股（600098）：电力迎来春风雨 燃气注入新希望

　　近期,我们对公司进行了实地调研,与相关领导交流了公司的经营情况和未来几年的发展,同时,重点就本次定向增发拟收购的燃气集团进行了深入探讨,我们认为,公司正致力于打造建设面向珠三角的能源供应商,一体化产业逐渐完善,长期价值日益显现。

　　评论:1、燃气集团,广州唯一建设和运营主体,成长迅猛。本次定向增发拟收购的燃气集团,是广州市天然气高压管网的唯一建设和运营主体,统筹广州市高压管网的建设以及上游气源的采购和分销,收购完成后,该业务将成为公司新的利润增长点。

　　气源及成本:1)大鹏气。年供气量41.2万吨,目前已经达产,气价为1.6元/方左右;2)西二线。与燃气集团的框架协议气量为39亿方/年,本月已开始通气,气价尚需发改委核准;3)现货气。公司气源不足时,会采购一部分现货气作为补充,现货气价目前在3.95~4.06元/方。

　　销售气价:公司销售气价分几类,1)居民气价为3.45元/方;2)工商业气价为4.85元/方;3)工服户3.7元/方;4)分销户2.35元/方;5)高压直供户2.21元/方;用气结构:2010年燃气集团售气量约5.6亿方,其中,居民用气1.3亿方,占23%左右,分销户和高压直供户分别占20%左右,其他工商业用气比例较小,但从2011年情况来看,工业用气成倍增长,商业用气也保持在25%以上的增长,预计西二线气量达产后,销售气价较高的工商业用气比例将达到90%左右,盈利能力稳步提升。

　　气量规划:根据规划,2015年,燃气集团供气量有望达到22亿方,2020年,市场需求将达到60亿方。

　　2010年,燃气集团盈利1.1亿元,我们认为,燃气集团正处于快速发展期,盈利能力有较大的提升空间,预计2012年将达到2亿元。未来成长点主要表现在:气量增加。由于广州天然气需求巨大,随着西二线的开通,公司供气量将成倍增长。

　　结构改善。目前燃气集团气价较高的工商业用户比例不高,而随着工商业用户大幅增加,平均气价持续提升;成本降低。由于公司管网投资基本完善,随着气量的增加,单位天然气成本将不断摊薄;2、电力业务,受益电价调整改善盈利,新建项目陆续投产。12月初,发改委对绝大部分地区火电上网电价进行了调整,公司控股及参股燃煤机组平均上调2.3分,我们测算,可增厚公司业绩约1.7亿元,同时,公司部分在建项目也将在这两年陆续投产,电力资产进入稳定增长期。（招商证券彭全刚）

　　长春燃气(600333)：燃气提价刺激 占有率高企

　　投资亮点：

　　1、由于国家限制和保护不可再生资源，受煤炭资源减少和经济高速发展带来的对煤炭的强劲需求。煤炭价格逐步攀升，并有持续趋势，上下游的共同作用，也进一步带动了焦炭价格的上行并保持平稳。

　　2、公司是吉林省最大的管道燃气生产企业，也是国内唯一一家集城市管道燃气制气、输配、销售为一体的上市公司，承担着长春市区56万燃气用户和2756多工业用户以及延吉市区的3.5万燃气用户的供气任务，占据长春，延吉两地燃气市场的70％以上的份额。

　　3、公司及控股子公司长春汽车燃气发展有限公司系在国家级高新开发区-长春高新开发区内并经长春高新开发区管委会及长春科委认定为高新技术企业，企业所得税税率为15%。（顶点财经）