周一，上证综指大跌53点至2170点，距离前期低点不到40点，基本面乃是元凶。当前市场受到两种相反力量的作用：一是流动性，去年四季度以来，三次降准两次降息，以及公开市场净投放，已使得广谱资金价格出现一定下行，从估值上看市场是受益的，这一点可以从固定收益产品的上涨中得到印证;二是基本面，即经济增速和企业盈利，目前看仍在继续下行，不少投资者对此比较悲观，这构成拖累市场走势的主要动力，且超过了第一种力量。

　　增速触底但反弹偏弱可能是未来一段时间基本面的总体特征。有鉴于此，我们不必过于担心市场的未来，2100点是阶段性低点。但与此同时，市场估值分化将日益明显，周一盘面显示煤炭、钢铁等强周期板块跌幅居前，而餐饮旅游、医药生物等弱周期板块相对强势。短期来看，涨幅较大的品种面临调整压力，但中长期我们仍坚持4月份以来的观点，即战略性配置弱周期。

　　物价加速回落 欧美经济不振

　　统计局数据显示，我国6月份CPI同比上涨2.2%，PPI同比下降2.1%，呈现加速回落的态势，这完全符合我们的预期，结构上印证了我们之前对经济的判断。CPI方面，家庭服务及加工维修服务价格上涨9.2%，环比上涨0.5%，反映了经济持续放缓态势下就业并未出现明显恶化。PPI方面，上游采掘工业价格环比下降2.3%，而生活资料价格环比持平，与6月PMI指数相互印证，反映了经济正处于主动去库存化的后期，下游需求小幅回暖、上游企业主动去库存。前瞻地看，全球经济不振，国际大宗商品难以出现趋势性上涨，第三季度CPI、PPI仍将处于低位，7月CPI可能跌破2%。

　　同时，6月PMI数据显示欧美经济复苏动力不足。美国6月PMI为49.7%，环比下降3.8%，大幅低于市场预期，为近三年来首次跌破荣枯线，显示美国经济下行风险有所增加，但积极因素有所显现，包括通胀下行、房地产市场回暖，市场预期QE3的概率上升。欧元区6月PMI为45.1%，连续11个月位于收缩区间,其中，德国PMI回落0.2%，法国PMI回升0.5%，随着希腊政局趋稳和6月底的欧盟峰会有所突破，欧元区信心有所恢复。

　　降息现实意义

　　在于缓解财务压力

　　降息反映政策意图，但短期刺激效果有限。本次调降基准利率，是央行近一月内第二次降息，时点超出市场预期。在经济数据公布前宣布，暗示6月份及二季度经济数据不佳与通胀加速回落，与上月降息如出一辙。理论上，降息有利于刺激贷款需求，但是考虑到“四万亿”后地方政府、企业和个人的高杠杆水平，实体经济难以再次加杠杆，减轻债务人压力是比较现实的作用。

　　此次货币政策将贷款利率浮动下限扩至0.7倍，利率市场化更进一步。但从短期来看，其象征意义大于实际意义。2012年一季度，商业银行贷款下浮的比重仅为4.62%，上浮的比重超过70%，扩大贷款利率下限未必能直接降低一般贷款加权平均利率。扩大浮动区间的政策本身是中性的，实际操作中，贷款利率是否下调、下调多少，还得看借贷双方意愿和风险评估。

　　战略配置弱周期

　　警惕回调风险

　　从大类资产来看，降息利好固定收益类资产，也将提振A股。降息利好房地产行业的逻辑没有变，一方面刺激下游需求，另一方面降低财务费用。但是，如果房价出现明显的反弹，房地产行业将再度面临调控风险。温家宝总理7日在江苏调研时强调，要毫不动摇地继续推进房地产市场各项调控工作，促进房价合理回归，决不能让房价反弹。由此可见，中央政府将把抑制房价作为把握房地产调控力度的重要指标。

　　我们维持4月份以来的观点，股票战略配置建议关注弱周期行业与新产业板块。短期来看，涨幅过大的品种有调整要求，需要警惕其回调风险。在经济复苏尚不确定、流动性趋松的境况下，盈利确定性高的行业将进一步提升估值，可以继续关注受益经济结构优化的医药、消费等成长较为确定的弱周期行业以及节能环保、新能源、信息技术等受益政策扶持的新兴产业。（中国证券报）