关注上市公司“中考”

　　随着津劝业上半年财务报告的披露，沪深两市2012年上半年年报披露工作正式拉开帷幕。为更加及时地对半年报披露情况、财务数据以及行业前景等进行分析解读，本报自今日起正式推出“关注上市公司‘中考’”专栏，以期为投资者提供全面的投资信息参考。

　　随着7月10日晚间长江证券公布了6月的经营月报，19家上市券商6月财务数据已悉数亮相；同时，19家上市券商中宏源证券、广发证券、国元证券和长江证券4家公司还分别公布了2012年半年度业绩快报。由此，市场也不得不面对券商业绩全面滑坡的现实。值得欣慰的是，虽然创新业务尚未全面铺开，但仍成为券商上半年业绩亮点。

　　6月单月利润环比下降逾二成

　　自郭树清上任以来，监管层一直力主创新、谋划券商创新路径，力图把证券公司打造成有核心竞争力的国际一流投资银行。但上半年券商经营数据再次证明，在二级市场单边下跌的情况下，上市券商仍难以独善其身，要改变“靠天吃饭”的困局任重道远。

　　综合看，2012年上半年券商业绩同比大幅下滑基本已成定局，但由于2011年下半年业绩处于亏损或盈亏平衡点上，因此2012年上半年券商业绩环比改善幅度较大。中信证券行业分析师潘洪文预计，上市券商2012年上半年净利润下降幅度约在15%左右。国泰君安研究员梁静测算，预计19家上市券商今年上半年合计实现净利润116亿元，降幅约11%.

　　根据4家率先披露的上半年业绩快报看，国元证券净利润下滑了三成，广发证券和宏源证券均实现微增；另外根据19家上市券商披露的6月份数据，业绩普遍出现了20~30%的下滑。按母公司统计口径计算，19家上市券商6月份合计实现营业收入48.71亿元；实现净利润17.97亿元，环比分别下滑19%和23%，成为今年上半年券商业绩的最低点。按照1~6月母公司月度数据计算，今年上半年19家上市券商合计实现营业收入285.45亿元；实现净利润109.82亿元，剔除不可比的4家券商，同比分别下滑3%和13%.

　　其中，经纪业务下滑较明显，股票承销同比下滑超过五成，但债券业务承销却异军突起。2012年上半年，IPO融资额为690亿元，同比下滑54%，环比下滑34%；券商承销债券累计则高达6007亿元。其中，企业债券承销金额达4153亿元，为上年全年的97.8%，同比增长71%.

　　从具体公司看，广发、宏源、国金等公司在营业收入、净利润增长等方面处于领先地位，光大、太平洋、招商和国元证券较为落后。

　　经纪业务、股票承销大幅下滑

　　分析人士认为，上半年日均成交额缩水以及日趋激烈的行业竞争态势，导致多数上市券商营业收入和净利润不同幅度地下滑。申银万国数据显示，2012年上半年A股市场日均交易额1485亿元，同比下滑28%，环比提升7%；投行业务方面，2012年上半年IPO融资额为690亿元，同比下滑了54%，环比下滑34%.

　　根据已披露的业绩快报，国元证券上半年实现营业收入8.44亿元，净利润2.97亿元，分别同比下滑18.51%、32.53%.谈及业绩下滑的原因时，国元证券表示，2012年上半年，由于宏观经济下行压力的影响，证券市场交易量和融资总额与去年同期相比都有较大幅度的下降，从而导致公司经纪和投行两大主营业务实现收入有较大幅度的减少。

　　虽然宏源证券业绩快报显示上半年经绩增长较为不错，营业收入同比上升了17.96%，净利润同比微增4.48%，但仍表示上半年证券市场跌宕起伏，市场竞争压力加剧。

　　中信建投证券最新测算表示，今年上半年上市券商整体业绩将出现负增长，下降幅度在13%左右。其中，仅第二季度单季，上市券商整体业绩与去年同期相比大致持平，而一季度同比下降约28%.中信建投认为，券商业绩的下降主要是市场成交量和承销收入下滑所致。

　　创新业务成亮点

　　虽然上市券商上半年业绩下滑已成定局，但综合看，实际业绩仍好于此前市场普遍预期。申银万国认为，这主要得益于大券商业务结构逐步完善，与市场的相关度逐步减弱，如对于融资融券业务，2012年上半年市场融资融券业务约给行业贡献了20亿元的净利润，约占行业利润的10%.

　　上市券商公布的数据也显示，创新业务较为活跃的大券商正在受益于创新业务所带来的业绩释放，创新业务成为大券商业绩的突出亮点。

　　广发证券业绩快报显示，广发证券上半年实现营业收入39.8亿元，净利润14.7亿元，较去年上半年同比增幅分别为21.77%和9.44%.广发证券表示，上半年除经纪业务收入受市场交易量下降影响而减少外，公司投行业务、投资业务、融资融券业务和资产管理业务等均实现了收入增长，各全资子公司均实现盈利。

　　分析人士认为，在政策的推动下，创新业务正在步入加速成长期并成为券商转型的关键。随着转融通的推出和期货市场扩容，创新业务的业绩贡献将快速提升，创新将是证券行业快速发展的重要推动力。

　　由于目前创新业务全都是以试点的形式推出，资产充足、业绩良好的大型券商无疑更易获得试点资格，进而先于其他券商获得相关经验、客户资源并进行投资者教育。从目前情况看，海通证券和中信证券开展的创新品种较多。

　　风险基本释放 下半年业绩可期

　　今年前5个月，受政策鼓励券商创新业务等因素的影响，券商板块股价上涨较多。但自6月初以来，随着市场的下滑以及对券商业绩的担忧，券商股开始出现全面下跌。

　　关于目前券商股股价的低迷，申银万国证券研究所最新研报认为，上市券商中报业绩虽同比下滑，但好于预期。同时证券股相对于市场的P/B估值水平也较之前有所下滑，当前为1.08倍（相对市场估值），相较2008~2010年的平均1.31倍仍然相对较低，风险基本释放，可以适当加仓。申银万国分析师孙婷表示，鉴于资本市场改革和券商行业转型的逻辑没变，接下来随着资本市场改革政策和行业创新转型政策的完善，将继续战略性看好证券行业。国泰君安证券预计下半年随着转融通、新三板扩容、OTC、现金管理业务扩容等新政的推出，券商板块将保持相对强势，与此同时，“稳增长”的经济政策也对板块构成支持，有望实现正增长。

　　潘洪文则表示，短期继续看好资本金实力强、最为受益于创新业务、低估值的大型券商海通证券、广发证券等；中长期而言，一方面继续看好竞争力强的大型券商中的龙头公司，另一方面看好能走出差异化策略且具备相对竞争优势的中小券商，如宏源证券和东吴证券。不过，他也提醒投资者关注8月份券商股集中解禁压力。