金融市场最残酷也是最本质的地方是，你有，给你更多；你没有，把你剩余的也拿走。当股市好的时候，不断有资金进入到这个市场；而当市场进熊之时，即使在非常低的位置，也可以见到大额资金出逃的现象。

　　正是因为这样一个残酷的事实，让如今股市的流动性变得非常缺失，很多大资金不敢进来，因为进来之后很难出去；很多已经进驻的大资金也没办法出去，因为出去需要付出很大的代价。但随着市场不断杀跌，如果没有刺激流动性的利好出台，那么囤积了大量筹码的大机构还是会想着出逃，这时候，A股市场的筹码也会像商品一样，遭遇一个去库存周期。在这个周期里，股市有时候会反弹，但这样的反弹都是为了出货；有时候则会出现不计成本的大幅杀跌，直到杀出成交量，市场也就见底了。

　　流动性的负效用

　　从历史来看，金融牛市并不会吸收流动性，而会创造流动性，随着资产价格的上涨，人们会感觉到财富的增长，货币流动速度也会更快。反之，金融熊市则会吸收流动性，人们买进一项资产，价格却不断下跌，人们感觉到财富的流失，货币流动速度会下降。如此一来，人们的交投意愿会快速回落，金融市场的情况则进一步恶化，这可谓流动性的负效用。

　　近期，中国证券报记者多次对一些民间机构进行了草根调研，得出的结论基本上具有一致性，大家几乎都会谈及一个话题，那就是流动性陷阱。不少私募人士表示，现在的股票看上去都还不错，很便宜，但就是不敢买，因为买了出不来。以上周五为例，两市A股总共不足2500只，约有2000只的成交金额不足1亿元，近1400只股票的成交额不超过3000万元。按照一般经验，买入金额超过当日成交额的10%，买进去的成本会比较高，出来时也会很难。在这种情形下，做股票是很难的，根本赚不到钱。来自中登公司最新披露的报告显示，8月初两市参与交易的A股账户数仅为685.20万户，对应的A股交易账户占比为4.12%。这意味着100个股民中，只有4个在炒股，不炒股的股民超过九成。交易账户占比创出今年以来的新低，显示出A股投资者的交投意愿降至冰点。

　　另外，流动性的趋势也没有转好的迹象。首先，从债券来看，瑞银证券的陈李将债券市场的表现作为观察流动性的先行指标，从7月11日至今，我国的企业债指数已经出现连续回落，目前依然未见企稳迹象，这表明流动性趋势不容乐观。其次，从市场的风险溢价来看，目前市场对风险溢价要求比较高，这一点也可通过对比国债指数与企债指数看出来，国债指数运行稳健，而企债则持续下行，这意味着整个市场风险偏好较低，愿意进场的资金自然也会比较少。第三，从资金利率来看，年内虽然已经降息两次，但无法舒缓企业的资金需求，目前的民间利率依然较高，我国的实际利率目前可能要高于自然利率，这样的后果就是供大于求，供应过剩而需求不足，这意味着企业会寻求股权质押或者利用大小非套现来融资，这都将冲击股市的流动性。

　　需要一场暴风骤雨

　　当流动性陷阱形成之后，市场上的承接资金就会越来越少，此时仍持有大量多头头寸的机构会选择出逃，特别是一些目前仍处于高位的股票。这就是筹码“去库存”的过程。从最近的市场表现可以看到，白酒股开始从高位回落，一些居高不下的医药股也被做空，这或许只是开始。而商品的去库存，从来都不是一蹴而就的。

　　A股历次市场见底都经历了一场暴风骤雨式的下跌，在此之后，流动性得以激发，市场才迎来一波涨潮。从目前的股价来看，还未到最坏的时候。2008年10月份的平均股价杀到了6元以下，998点时，平均股价更低，而目前的股价平均仍在10元上方。很多人也许会说，目前的估值水平已经处于历史最低水平。但应该看到，此前的30年，中国经济增速是处于爬坡阶段，而未来的中国经济增速可以预计是要走下坡路的，在这个过程当中，人们的风险偏好会下降，估值水平只会越来越低。而且，流动性不足的背景下，投资者又凭什么给予一个市场较高的估值呢？估值水平处于历史最低水平只能说明，目前市场的流动性问题已经比2008年10月的时候更为严重。

　　当然，仅仅依靠暴风骤雨式的下跌还不够，这个市场需要更多的调控手段，来唤醒人们的信心。从价值规律来看，市场的融资功能并未缺失，也就是说，筹码还在源源不断地供应，但需求却越来越少，从简单的商品逻辑来看，这意味着商品的价格将不断下跌，甚至有可能大幅低于价值，虽然最终会回归到价值中枢，但这个过程是残酷而复杂的，一切取决于人们对于未来的信心。

　　分析人士认为，目前只有两个办法可以解决市场的流动性难题：一是大幅降息，让高利贷崩盘，让利率得以重置，让实际利率回到自然利率下方，令经济再现繁荣景象；二是控制股市的筹码供应，从制度安排上解决股市扩容问题。实际上，当货币供应充足时，股市扩容问题也会在一定程度上得以缓解。从历次A股大熊市来看，单靠市场的力量根本无法扭转下跌势头，每次都会有相关宏观政策配合，来激发股市的流动性。