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中证网讯 2012年8月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.5%，环比下降0.5%。工业生产者购进价格同比下降4.1%，环比下降0.5%，我们点评如下。
PPI环比反季节性下跌。8月一般是经济旺季，工业品价格会出现季节性回升，历史数据显示，2001-2011年，8月PPI环比平均回升0.5个百分点，今年8月PPI环比下跌0.5%，明显弱于季节性，显示经济继续放缓。从环比分项上来看，生活资料继续环比持平，生产资料价格环比下跌0.7%，其中上游的采掘工业跌幅较大，环比下跌1.5%，原材料工业环比下跌0.6%，加工工业环比下跌0.7%。
PPI生产资料价格环比跌幅小于商务部生产资料价格指数，但是两者格局基本一致。8月份以来，商务部生产资料价格指数下跌了2.5%，其中上游的能源、矿产品跌幅居前，分别下跌5.6%、3.5%，中游的黑色金属下跌3.2%，建材、农资跌幅较小，分别为0.1%、0.5%。
前瞻地看，PPI有望在第三季度触底企稳。CBR综合价格指数从6月初开始企稳反弹，同比增速在6月见底后连续两月回升，而历史上，CRB指数同比领先PPI2-3个月左右，这意味着PPI同比增速很可能在第三季度触底企稳。同时，从翘尾因素看，8月、9月PPI同比的翘尾因素均为-1.69，而10月份将回升至-1%，也支持PPI同比在三季度触底企稳，或在10月份出现反弹。
但是，企业去库存尚未结束之前，PPI难以出现明显的反弹。高频数据显示，秦皇岛港山西优混(Q5500K)平仓价在8月份均保持在630元/吨的水平，9月初甚至上升至635元/吨，但是8月的最后一周，山西省煤炭库存见顶后下降，煤炭产地朔州和大同煤炭车板价出现了10%和6.4%的跌幅，说明上游的煤炭开采企业加大了去库存力度，而在需求未有明显改善的情况下，必须通过降价来实现去库存，这将制约PPI回升的空间。
图1 8月的最后一周煤炭产地车板价下跌
图2 CRB指数领先我国PPI
作者：曹水水来源中国证券报·中证网
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