【研究报告内容摘要】

　　7月CPI 同比上涨1.8%，创30个月新低，较上月回落0.4个百分点，回落幅度符合市场预期。CPI的快速下滑主要由于食品价格超季节性回落和翘尾因素明显下降。非食品价格稳定增长，劳动力价格的持续上升对非食品价格的影响逐步显现，家庭设备用品及服务、医疗保健两大分项指标基本处于稳定上涨状态，7月服务价格环比上升0.6%，增速继续提高。展望8月，由于猪肉价格下行空间有限、蔬菜价格下行和翘尾下滑趋缓， CPI或小幅攀升至2%左右。

　　7月PPI同比下滑2.9%，增速较上月低0.8个百分点，也低于市场预期值-2.3%。生产资料价格大幅下滑是PPI下滑的主因。生产资料下游价格降幅小于中上游，与我们观察到的工业下游状况略好于中上游的情况一致，工业去库存过程已经从下游传导至上游。高频数据显示中上游工业的产能过剩比较严重，需求的环比改善又主要从下游开启，所以PPI疲弱，尤其是上游价格疲软还将持续。预计8月PPI同比价格下滑3.2%

　　CPI和PPI的低位运行给予政策更大的腾挪空间。近期整体流动性偏紧，8月公开市场到期资金为-430亿元，人民币贬值预期强烈，外汇占款或维持低位，8月降低存款准备金率仍可期〃