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四季度上行空间收窄
四季度金银市场相比较三季度复杂性上升。从政策来看，中国在换届前后延续平稳政策的概率较大，美国在推出QE3后政策延续或出现变动的窗口在年底，而欧洲ESM正式发挥作用将从2013年开始，在此之前，市场对政策的预期将会造成市场的波动。从经济增长来看，伴随着政策效果显现的滞后影响，四季度经济维持当前增速，出现重大变化可能性不大。而短期经济数据的波动将对市场造成影响，在经济起伏不大情况下，经济数据对金融市场的刺激作用不足。
我们认为相比较三季度，四季度金银价格上行的空间收窄，存在如下两种情景。情景一：当前金价跌至1730美元附近逐步企稳，在1730-1800美元区间震荡整理，或跌至1680美元企稳。随后反弹至1850-1930美元区间，存在年内创出新高的可能；白银企稳于33美元关口或在32.30美元逐渐企稳，随后有望上行至37-39美元区间。情景二：黄金于1800美元附近构筑阶段性头部，市场在跌破1730美元后，市场人气逐渐消散，进而跌破1680美元，回落至1650美元关口；白银近期表现本已弱于黄金，在已经跌破33.50美元关口的情况下，进一步下探跌破32.30美元，进而回落至31美元下方。
我们认为金价在1680美元上方逐步企稳的概率更高，甚至在1700美元上方需要观察市场交投的变动情况，市场进一步走高的概率高于构筑头部大幅回落的风险。年内上行至1800-1850美元将是大概率事件；白银在基本面疲弱的情况下，再次回升至37美元的概率存在，但进一步走高需要市场诸多事件的共振创造条件。黄金和白银在年内余下时间内，上涨方向不改，但相比较今年5-9月的行情，上涨空间收窄，并且我们更为看好黄金的趋势性机会。
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