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中利科技（002309）：光伏电站和高端线缆创造新看点
长江证券认为，2012年上半年公司实现营业收入26.77亿元，同比增长37.98%；归属于母公司股东的净利润1.11亿元，同比增长15.57%。2012年上半年每股收益0.23元。产能释放促进光伏产品占比迅速提升，需求放缓拖累电缆业务增速。公司上半年实现营业收入26.77亿元，同比增长37.98%。分产品看，1）子公司中利腾辉没有存货减值的历史包袱，“以产定销、成本加成”的销售模式保证了85%左右的产能利用率，产能的逐步释放抵消价格下滑的不利影响，使得光伏产品收入同比增长1434.15%，成为公司第二大业务。2）受国内电信基站建设放缓等因素影响，包括阻燃电缆在内的电缆业务收入增速均有不同程度放缓。
毛利率提升但费用支出大幅增加，归属净利润同比增长15.57%。虽然各项业务毛利率的全面提升，拉动综合毛利同比增加5.20个百分点，但费用率同比增加51.15%，使得归属净利润同比增长15.57%，增速慢于营收增幅。1）产能释放和销售渠道的完善提升光伏业务的毛利，而铜价的下跌使得电缆业务毛利有不同程度的增加；2）子公司的并表、销售渠道的扩张和薪酬增加抬高了销售费用和管理费用，而公司债券和短期融资券的利息支出大幅增加财务费用的负担。
定向增发补充弹药，看好光伏电站和高端线缆业务。公司计划非公开发行股票，筹措资金支持光伏电站的开发建设，优化资本结构，缓解利息支出的压力。今年公司预计开工300MW的电站，意大利24MW和甘肃100MW电站年内确认收入的概率较大，届时对于业绩有显著的贡献。同时，公司采取“认证、投产、替代”的思路，布局高端矿用电缆、轨道交通电缆以及苹果连接线等业务，市场前景广阔。
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