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申能股份(600642):看好在“电力 油气”业务模式下长期稳健发展
中金公司研报认为,上半年完成权益发电量152亿kwh,同比下降1.5%。实现收入121亿元,同比增8%,净利润6.9亿元,同比下降8.2%,合EPS0.15元,符合中金公司预期。单二季度,实现收入54亿元,净利润2.7亿元,合EPS0.06元。
正面
火电盈利改善确保公司主业综合利润率稳定。(1)火电业务仅占总收入的35%,毛利率上升5.7个百分点至21%。(2)石油天然气业务占全部收入的53%,毛利率仅8%,下滑3个百分点。(3)燃煤销售业务仍维持2%左右的毛利水平。
营业收入增加8%。源于:(1)临港燃机4台机组上半年已全部投产;(2)去年两次上调火电上网电价;(3)天然气销量上升10%。
负面
投资收益仅3亿元,同比降28%。主要源于:以成本法核算的核电企业未进行现金分红。
期间费用同比攀升23%。(1)财务费用升21%至1.7亿元。(2)勘探费用增加3942万元。
发展趋势
电力:盈利能力进一步改善,装机提升仍有空间。下半年沿海电厂燃煤成本下降确定,盈利能力持续提升。中长期来看,安徽淮北平山、崇明燃气电厂等项目的核准申请工作正处于全力推进阶段。
油气:积极争取页岩气勘探开发资质。
估值与建议
维持“审慎推荐”评级。看好公司在“电力 油气”业务模式下长期稳健发展。预计公司2012、13年净利润分别为17亿和18亿元,对应EPS0.35元和0.39元,市盈率12x和11x。