本报记者周旭

　　3年来，创业板暴露出了许多问题：高发行价、高市盈率、业绩变脸、股价破发、高管套现……也颇为人诟病。目前，改进创业板已成为了市场的共识，就如何诊治创业板，本报问诊于业内专家。

　　□对话·李新

　　四大原因导致变脸频发

　　京华时报：对3年来创业板暴露的诸多问题，您是怎么看待的？

　　李新(首都经济贸易大学金融学院证券期货研究所所长)：高风险和高收益是并存的，创业板超高的发行市盈率导致其超额募资，也直接导致后期不少企业处于“破发”状态，投资者怀疑其“上市圈钱”。其次的确有不少企业在上市后业绩大不如前，产生“变脸”的情况。这主要是以下几个方面造成的：其一，上市公司自身所处的行业的风险，随着市场环境的变化，创业板企业也会面临市场不可预测的系统风险导致变脸；其次，在2009年推出之时，处于牛市的环境中，市盈率偏高，机构和个体投资者对于创业板整体期望较高，参与的积极性大，人为地推高了创业板发行的市盈率；再次，当年上市当天机构禁售也推高了创业板炒新股的程度；最后，业绩变脸和股价下跌还和上市公司高管违规和套现有关。

　　应要求保荐人永久保荐

　　京华时报：创业板3年留下了许多反思，您觉得还需要如何进一步完善？

　　李新：创业板3年来，是一个各方面都逐步完善的过程。放眼国际资本市场，也是绝无仅有的，不仅完善了中国的资本市场，也带动了中国的民营经济，有利于中国的创业环境和投资环境的进一步完善和优化，整体上是成功的。当然出现了许多问题，个人觉得还需要从以下几个方面进一步完善：第一，坚持持续的保荐人制度，要求保荐人永久保荐；其次，交易所和上市公司协会要提高对于上市公司的指导，警惕风险，保持平稳发展，证监会也要加强对新股上市入门的监管；最后，加大司法层面的诉讼，鼓励投资者捍卫自身的权利，从社会责任层面上，还得鼓励社会舆论的监督。

　　本报实习记者葛振兰

　　□对话·董登新必须让垃圾股高效退出

　　京华时报：我国创业板市场与发达国家相比有何不足？还需要在哪方面进行改进？

　　董登新(武汉科技大学金融证券研究所所长)：中国创业板只是刚刚起步，3年来创业板发展基本符合预期。然而，从长远来看，创业板做大做强最重要的决定性因素之一，就是创业板必须要有保质足量的上市资源供给，否则，创业板就会成为无源之水，无法做大做强。纳斯达克是世界最大最强的创业板，它的成功就在于此。纳斯达克正是有着来自世界各地的丰富优秀上市资源，它才能拥有吞吐自如、气势磅礴、大浪淘沙的特点。否则，纳斯达克产生不了像微软这样伟大的企业，也不会成为世界最强大的创业板。

　　创业板公司虽有高成长预期，但更有高失败率、高死亡率的现实，因此，创业板必须设定严格的退市制度，让垃圾股能够高效顺利地退出，以利净化市场，促进市场新陈代谢。

　　应培养强大的风险资本

　　京华时报：您觉得创业板还需要如何进一步完善？

　　董登新：市场成熟的标志是投资者成熟。在面对创业板的高风险时，投资者往往视而不见，甚至误将创业板当成主板看待，他们偏好炒小、炒新、炒差，从不愿“用脚投票”，这在很大程度上宠坏了不良上市公司，同时也加重了市场投机与赌博氛围。其实，创业板高成长预期的背后，其实是高失败率、高退市率，比方，创业板公司“业绩变脸”将是很常见的。因此，投资者必须要高度重视创业板风险。

　　在创业板发展过程中，我们必须攻克一个重大瓶颈，这就是风险资本的壮大至关重要。如果没有风投(或创投)的“职业精神”“创富精神”“牺牲精神”，那么，高新技术、创新型企业就难以源源不断地输送给创业板，创业板很可能就会成为无源之水。