昆明制药:粉针继续放量趋势不变,新产能明年底有望释放

　　血塞通粉针继续放量的态势不变。前9 月粉针销量实现了翻番增长,江苏、四川、河南等地区增速比较快。目前增量来源主要是二级医院,未来公司计划将重点向县级基层医院推广。广东、浙江、北京、陕西、安徽等地销量较少,是未来公司有待加强拓展的地区。从市场竞争格局和潜在需求空间来看, 我们估计明年血塞通粉针的增速仍有望达到50%以上;

　　新产能明年底有望释放。由于2013 年1 月前粉针剂老厂房还可以继续生产, 加上现有新厂房3000 万支产能,今年产量将超过4000 万支,但明显不能满足今后需求。目前再次新建的7000 万支产能开始土建,规划是2013 年8 月建成,12 月底前投产,届时将会较好的缓解供需紧张状况;

　　二、三线品种整体经营有改善空间。

　　天眩清今年以来增长约50%,作为优质优价品种,各地中标价较好,未来市场需求还比较大。三七价格明后年有望大幅回落,届时血塞通水针、软胶囊品种毛利率可望有明显改善。化学药和中药厂业务增长比较稳定,分别在品种资源、营销实力方面需要继续改善;

　　公开增发方案明年将实施。增发土地方面的事情10 月已经解决,11 月20 日股东会通过了修改后的募投方案,原国际化制剂项目改为高技术针剂示范项目,近期将上报证监会,明年上半年有望获批;

　　维持推荐评级。我们预计公司12-14 年EPS 分别为0.60、0.82 和1.09 元, 同比分别增长约45%、36%和33%,维持推荐的投资评级。

　　风险提示:主导产品市场竞争比较激烈。(中投证券余方升)