汇丰、统计局PMI为何大不同

　　汇丰PMI创8个月新低 官方数据第八个月居于50%荣枯线以上———

　　“中国企业经营形势到底如何？不同指标之间因为口径差异出现分歧。昨天出炉的5月汇丰PMI终值为49.2，创下自去年10月以来的新低，显示制造业运行轻微放缓，这也是7个月以来首次放缓。但中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心1日发布的数据显示，5月份中国官方制造业采购经理指数(PMI)为50.8%，比上月回升0.2个百分点，这也是该指数连续第八个月居于50%荣枯线以上。”

　　汇丰中国首席经济学家屈宏斌指出，二者之间走势的分歧反映两个PMI指数之间样本及季调方法的差异影响。经济究竟是企稳还是仍在下滑，必须等待本周末出炉的经济数据来回答。

　　汇丰PMI显示中小企业仍面临困境

　　汇丰报告显示，汇丰新订单指数八个月来首次掉入收缩区间至48.7(4月51.1)，新出口订单48.9(4月48.4)，内需放缓持续。新订单总量的小幅下降是产出增长疲弱的背景原因。去年9月以来，新订单首次出现收缩。月内海外需求也有减弱，新出口订单连续两月收缩。许多受访厂商反映客户需求转弱，尤其是美国市场，导致出口订单整体出现收缩。

　　虽然经营环境欠佳，中国制造业产出仍连续第七个月保持扩张，但增速轻微。就业连续两月回落且幅度有所加大(48.6)。结合官方PMI，屈宏斌认为，5月制造业活动企稳是乐观估计，对就业贡献最大的中小企业仍面临困境及挑战。

　　“5月汇丰制造业PMI 的终值下调表明受内需走弱拖累制造业活动在5月末进一步小幅放缓。鉴于外需仍然疲弱，决策层需要提振内需以防止制造业产出的进一步下滑及其对劳动力市场的负面影响。新一届政府将要在改革与增长之间做微妙的平衡。”屈宏斌称。

　　两个PMI为何不同？

　　中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心1日发布的数据显示，5月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.8%，比上月回升0.2个百分点，这是该指数连续第八个月居于50%荣枯线以上。

　　此次汇丰与官方发布的两个PMI明显背道而驰，而这已不是第一次。记者查阅历史数据发现，去年3月汇丰制造业PMI只有48.3，跌至四个月来的新低，并连续五个月低于50；而统计局的官方制造业PMI从去年2月的51反弹至3月的53.1，创下一年来的新高。

　　对两个PMI之间的差异，屈宏斌解释指出，汇丰与官方PMI差异主要在样本及季调方法不同：官方样本超过3000家，大中型企业为主，汇丰的样本企业430家，更能反映中小企业的情况。在季调上，汇丰采用在X-11基础上调整后的季调法，效果更好。

　　这一看法已经形成业内共识。瑞银特约首席经济学家汪涛也认为，5月份官方PMI的强劲表现与汇丰PMI初值的疲弱形成鲜明对比。这可能在一定程度上是由两者样本的差别造成的——汇丰PMI涵盖更多的中小型以及出口导向型企业，而官方PMI的样本量要大得多，可能更好地反映了总体内需的情况。此外，两者并非完全相悖，官方PMI也显示出口订单仍然疲弱并且小型企业的状况更糟，两者都与汇丰PMI相符。

　　月末数据将反映经济现状

　　两个指标到底哪一个对决策层更有参考意义？高盛/高华中国宏观经济学家宋宇昨天点评5月份官方PMI指数称：“官方PMI的改善虽然与汇丰PMI表现相反，仍可能会缓解决策当局对经济进一步放缓的担忧。官方PMI样本范围更全面，对政策评估的影响可能更大。”

　　花旗最新一期财富管理周报也认为，5月份中国官方制造业PMI指数显示经济回暖动力增强。5月PMI环比回升0.2，市场对PMI继续下滑的悲观预期没有成为现实，经济改善信号逐渐明晰。

　　但屈宏斌认为，现在判断制造业企稳仍是乐观估计。本周末将公布月度经济数据，到时经济企稳还是仍在下滑将有答案。文/本报记者 程婕

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　　本报讯(记者 陈筱红)中国非制造业商务活动指数(非制造业PMI)为54.3%，比上月回落0.2个百分点，创下8个月以来的新低。昨天，国家统计局发布的统计数字显示，分行业看，服务业商务活动指数为52.3%，比上月回落0.2个百分点，其中装卸搬运及仓储业、零售业、航空运输业、批发业、租赁及商务服务业等行业商务活动指数位于临界点以上，企业业务总量增长；居民服务及修理业、生态保护环境治理及公共设施管理业、邮政业、住宿业、餐饮业等行业商务活动指数低于临界点，企业业务总量减少。建筑业商务活动指数为62.2%，比上月回落0.2个百分点，继续位于临界点以上。

　　统计数字显示，新订单指数为50.1%，比上月回落0.8个百分点，降至临界点附近。中间投入价格指数为54.4%，比上月上升3.3个百分点，表明非制造业企业在生产经营过程中的中间投入价格升幅加大。收费价格指数为50.7%，比上月上升3.1个百分点，表明非制造业企业的销售或收费价格提高。业务活动预期指数为62.9%，比上月上升0.4个百分点，继续位于较高景气区间，表明非制造业企业对未来3个月市场预期保持乐观。

　　对此，中国物流与采购联合会相关负责人分析认为，5月商务活动指数保持54%以上水平，反映出非制造业经济仍然运行在适度较快合理区间。结合前两天发布的本月制造业PMI数据仍在50%以上而且也有所回升，说明当前宏观经济平稳增长格局没有改变。本月零售业商务活动和新订单指数均有明显回收，显示出居民消费领域表现良好，就业指数保持了51.3%的水平，这也说明非制造业领域具有较强的吸纳就业的能力。

　　专家观点

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